MEGA (HOLD) – กำไรเข้าสู่ช่วงอ่อนแอ – Target Price Bt49.00, Price Bt49.00
เราคาดว่า MEGA จะมีกำไรที่อ่อนแอ โดยคาดว่าการเติบโตของ EPS ในช่วงปี 2023-24F จะอยู่ที่ -8/+6% เนื่องจากอุปสงค์พิเศษในช่วงโควิดหายไป ขณะที่ปัญหาในพม่ายังคงส่งผลลบต่อการดำเนินงาน เราไม่เห็น upside ต่อราคาปัจจุบัน และคงคำแนะนำ “ถือ”
กำไรอ่อนตัวลง
MEGA กำไรเติบโตแข็งแกร่ง 22% ต่อปี ในปี 2020-22F เนื่องจากความต้องการพิเศษในช่วงโควิด อย่างไรก็ตาม ช่วงเวลาที่กำไรอ่อนแอลงได้เริ่มขึ้นตั้งแต่ 2H22F และเราคาดว่าจะอ่อนแอต่อเนื่อง โดยคาดว่า EPS จะเติบโตที่ -8/+6% ในปี 2023-24F ใน 4Q22F เราคาดว่ากำไรจะอ่อนแออยู่ที่ 490 ลบ. เพิ่มขึ้นเพียง 5% y-y แต่ลดลง 11% q-q เราเชื่อว่าช่วงเวลาที่กำไรอ่อนแอลงเกิดจาก 2 สาเหตุ คือ 1) ความต้องการอาหารเสริมและยาอื่นๆ ที่ลดลงจากความต้องการที่มากเป็นพิเศษในช่วงปีโควิด Exhibit 2 แสดงความต้องการยาที่ลดลงเมื่อการระบาดของโควิดลดลง และ 2) ยังคงมีความยากลำบากในการดำเนินงานในเมียนมาร์ ซึ่งส่งผลกระทบต่อทั้งอุปสงค์และอุปทาน
ปัญหาในเมียนมาร์
กฎการนำเข้าที่เข้มงวดของเมียนมาร์เพื่อรักษาค่าเงินของประเทศ ส่งผลกระทบต่อการจัดหาสินค้า แม้ว่าผลิตภัณฑ์ยาหลักส่วนใหญ่ของ MEGA ถือเป็นสินค้าที่จำเป็นและไม่ถูกห้ามนำเข้า แต่ผลิตภัณฑ์เพื่อผู้บริโภคบางรายการสำหรับธุรกิจจัดจำหน่ายของบริษัทฯ กำลังเผชิญกับข้อจำกัดในการนำเข้า ในด้านอุปสงค์ กำลังซื้อในเมีนนมาร์ได้รับผลกระทบจากอัตราเงินเฟ้อที่เพิ่มขึ้นอย่างมากที่ 16% ในปี 2022F และการอ่อนค่าของสกุลเงินเมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐที่ 16% เราคาดว่าเมียนมาร์จะคิดเป็น 23% ของยอดขายของ MEGA และ 23% ของ EBIT ในปี 2022F เราคาดว่ายอดขายในเมียนมาร์จะลดลง 5% ในปีนี้
ผลิตภัณฑ์ใหม่ไม่ได้สร้างรายได้ให้มากพอ
MEGA ได้เปิดตัวผลิตภัณฑ์ใหม่ในแต่ละปี และเราคาดว่าจะเพิ่มยอดขายให้เพียง 1-2% ซึ่งไม่เพียงพอต่อผลกระทบด้านลบที่กล่าวข้างต้น ทั้งที่การเปิดตัวฟ้าทะลายโจรใหม่ในปี 2022 ยังเห็นความต้องการที่ดีสำหรับผู้ที่มีอาการจากโควิดเล็กน้อย นอกจากนี้ เมื่อการระบาดของโควิดบรรเทาลง MEGA ก็ไม่คาดผลิตภัณฑ์นี้จะสร้างผลบวกอย่างมีนัยสำคัญไปอีก
ผ่านจุดสูงสุดไปแล้ว คงคำแนะนำ “ถือ”
แม้กำไรจะเข้าสู่ช่วงอ่อนแอ แต่เรายังคงคำแนะนำ “ถือ” MEGA ด้วยยังคงเป็นบริษัทที่มีปัจจัยพื้นฐานแข็งแกร่งในอุตสาหกรรมที่มีการเติบโตดีในระยะยาว เรามองว่ากำไรที่อ่อนแอในอีกสองปีข้างหน้าเป็นการถอยหลังจากช่วงกำไรที่สูงเป็นพิเศษ และมองว่า PE ปี 2023F ที่ 21 เท่า นั้นเหมาะสม PE สอดคล้องกับระดับค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 10 ปี
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……