Equity Industries 8 Oct 2023, 17:49
Energy (OVERWEIGHT) – คาดอ่อนแอใน 2Q23F
- กำไรโรงกลั่นพลิกเป็นขาดทุน 8.3 พันลบ. ใน 2Q23F
- ค่าการกลั่นที่ลดลงและการขาดทุนจากสินค้าคงคลังฉุดกำไร 2Q23F
- คาดกำไรจะดีขึ้นใน 3Q23F
- TOP และ BCP เป็นหุ้นที่เราชอบ
Earnings Preview:
- เราคาดกำไรของโรงกลั่นไทยจะพลิกมาขาดทุน 8.3 พันลบ. จากกำไร 9.7 พันลบ. ใน 1Q23 การลดลงอย่างมาก q-q เกิดจาก i) ค่าการกลั่นกลับมาปกติ และ ii) การขาดทุนสินค้าคงคลังจำนวนมาก เนื่องจากราคาน้ำมันดิบที่ลดลง โรงกลั่นไทยมีการซื้อขายเฉลี่ยที่ 0.7 เท่า 2023F P/BV ซึ่งอยู่ใกล้ -1 STD เฉลี่ย 5 ปี เราคิดว่าความกังวลเกี่ยวกับความอ่อนแอใน 2Q23F สะท้อนไปในราคาหุ้นแล้ว และคาดว่าการฟื้นตัวของกำไรใน 3Q23F จะเป็นปัจจัยหนุนระยะสั้น TOP และ BCP เป็นหุ้นที่เราชอบในกลุ่มโรงกลั่นของเรา
- ถูกกดันโดยการขาดทุนจากมูลค่าสินค้าคงเหลือ และอัตราแลกเปลี่ยน เราประมาณการขาดทุนจากสต็อกสำหรับกลุ่มธุรกิจที่ 8.2 พันลบ. พลิกจากมีกำไร 9.7 พันลบ. ใน 1Q23 นอกจากนี้ เราคาดว่าบริษัทต่างๆ จะบันทึกผลขาดทุนจาก Fx ในไตรมาสนี้ เนื่องจากเงินบาทอ่อนค่าลง 1.3 บาทเมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐใน 2Q23 โรงกลั่นไทยมีหนี้สกุลดอลลาร์สหรัฐ จึงต้องบันทึกขาดทุนจาก Fx เมื่อบาทอ่อนค่า
- ค่าการกลั่นลดลงจากฐานสูงใน 1Q23 ค่าการกลั่นสิงคโปร์ (เทียบกับน้ำมันดิบดูไบ) เฉลี่ยอยู่ที่ US$6.4/bbl ใน 1Q23 ลดลงจาก US$13.3/bbl ใน 1Q23 ซึ่งเกิดจาก crack spreads ที่ลดลงในผลิตภัณฑ์หลักทั้งหมด ซึ่งรวมถึงสเปรดน้ำมันเบนซิน ดีเซล และน้ำมันอากาศยาน พรีเมี่ยมน้ำมันดิบเพิ่มขึ้นเล็กน้อย q-q Arab Light spread เทียบดูไบเฉลี่ยอยู่ที่ US$2.6/bbl ใน 2Q23 เทียบกับ US$2.4/bbl ใน 1Q23 ส่งผลให้เราประเมินค่าการกลั่นไทยเฉลี่ยอยู่ที่ US$3.4/bbl ใน 2Q23F เทียบกับ US$8.5/bbl ใน 1Q23
- TOP และ BCP มีกำไร 2Q23F ดีกว่าคู่แข่ง TOP และ BCP คาดว่าจะมีกำไรใน 2Q23 แม้ได้รับผลกระทบจากการขาดทุนจากสต็อกอย่างมาก และค่าการกลั่นที่ลดลง TOP คาดว่าจะได้รับแรงหนุนจาก Px-ULG95 spread ที่สูงขึ้น ขณะที่ BCP คาดว่าจะได้รับแรงหนุนจากธุรกิจที่ไม่ใช่โรงกลั่น SPRC และ ESSO ซึ่งดำเนินเฉพาะธุรกิจโรงกลั่น คาดว่าจะขาดทุนในไตรมาสนี้ PTTGC และ IRPC กำไรยังคงถูกฉุดโดย chemical spread ที่อ่อนแอ
- คาดฟื้นตัวใน 3Q23F เรามองว่ากำไรใน 2Q23F จะเป็นระดับที่ต่ำสุดแล้ว และคาดว่าจะดีดตัวขึ้น เนื่องจากค่าการกลั่นที่สูงขึ้น QTD และกำไรจากสินค้าคงคลังที่อาจเกิดขึ้น เรายังคาดว่าสเปรดน้ำมันดีเซลจะยังคงสูงใน 2H23F โดยได้แรงหนุนจากอุปสงค์ในฤดูหนาวตามฤดูกาล
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……