SCGP (SELL) – ผลการดำเนินงาน 2Q23 เป็นไปตามคาด – Target Price Bt33.00, Price Bt40.00
Results Comment:
- SCGP รายงานกำไร 2Q23 จำนวน 1.49 พันลบ. (-20% y-y และ +22% q-q) ซึ่งเป็นไปตามที่เราคาดไว้เบื้องต้น กำไรที่ดีขึ้น q-q ส่วนใหญ่มาจากต้นทุนที่ลดลง โดยหลักมาจากต้นทุนค่าขนส่ง พลังงาน และวัตถุดิบที่ลดลง แม้จะฟื้นตัว q-q แต่ 1H23 คิดเป็น 44% ของกำไรปี FY2023F ของเรา และ 42% ของ Bloomberg Consensus
- กำไรขั้นต้นที่ดีขึ้นเนื่องจากต้นทุนที่ต่ำกว่า EBITDA margin โดยรวมอยู่ที่ 14% เทียบกับ 13% ใน 1Q23 และ 14% ใน 2Q22 ทั้งสายธุรกิจบรรจุภัณฑ์แบบครบวงจรและสายธรุกิจเยื่อและกระดาษมีอัตรากำไรดีขึ้นในไตรมาสนี้ อย่างไรก็ตาม รายได้ยังคงลดลง q-q และ y-y ท่ามกลางอุปสงค์ที่อ่อนแอ
- ปริมาณการขายกระดาษบรรจุภัณฑ์ลดลง 5% q-q เป็น 0.92mt จากข้อมูลของ SCGP อัตราเงินเฟ้อและอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นโดยเฉพาะในยุโรปยังคงเป็นปัจจัยสำคัญที่จำกัดอำนาจการใช้จ่ายของผู้บริโภคซึ่งเป็นอุปสรรคต่อภาคการส่งออกของอาเซียน
- EBITDA ของสายธรุกิจเยื่อและกระดาษดีขึ้นเป็น 1.1 พันลบ. ใน 2Q23 เพิ่มขึ้น 28.4% q-q เนื่องจากการขายเยื่อเคมีละลายได้ (Dissolving pulp) ที่เพิ่มขึ้นทำให้ SCGP มีอัตรากำไรที่สูงขึ้นได้ EBITDA margin เพิ่มขึ้นเป็น 16.1% ใน 2Q23 เทียบกับ 12.6% ใน 1Q23 เราคิดว่านี่อาจเป็นเพียงครั้งเดียว เนื่องจากเยื่อเคมีละลายได้เริ่มลดลงแล้วในเดือนกรกฎาคม 2023
- SCGP เตรียมเพิ่มสัดส่วนการถือหุ้นใน Fajar เป็น 99.7% จาก 55.2% ภายในมิ.ย.2024 เนื่องจากพันธมิตรที่มีอยู่ตัดสินใจใช้ put option เพื่อขายหุ้นของตนที่ 2.32 หมื่นลบ. คิดเป็น 25 เท่า 2022 EV/EBTIDA ซึ่งแพงกว่าการทำธุรกรรมครั้งแรกที่ 10 เท่า 2019 EV/EBTIDA จากข้อมูลของ SCGP นี่เป็นส่วนหนึ่งของธุรกรรมการได้มาซึ่งเดิมทำในปี 2019
- แนวโน้ม เราคาดว่าจะดีขึ้นอย่างค่อยเป็นค่อยไปใน 2H23F ราคากระดาษคราฟท์ (test liner) อ้างอิงอุตสาหกรรมลดลงอย่างต่อเนื่องเป็น US$388/t ในเดือนกรกฎาคม 2023 จาก US$400 ใน 2Q23 และ US$415/t ใน 1Q23 เราคิดว่าสิ่งนี้แสดงให้เห็นว่ายังคงมีความท้าทายด้านอุปสงค์
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……