TOA (BUY) – ประเด็นสำคัญจากการประชุมนักวิเคราะห์ – Target Price Bt38.00, Price Bt26.75
- ยอดขายแข็งแกร่งคาดว่าจะแข็งแกร่งต่อเนื่องใน 2H23F ทำให้…
- …เป้าการเติบโตของยอดขายที่ 8-10% เป็นไปได้ไม่ยาก
- อัตรากำไรขั้นต้นน่าจะทรงตัวอยู่ที่ราว 34-35% ในปีนี้
- มูลค่าไม่แพงที่ 21/18 เท่า PE ในปี 2024-25F
TOA เห็นยอดขายแข็งแกร่งต่อเนื่องใน 2H23 แม้ว่า 3Q23 จะเป็นช่วงโลว์ซีซั่น แต่ก็ยังมีอุปสงค์จากการปรับปรุงโรงแรมและรีสอร์ท ในขณะที่ 4Q23 เป็นช่วงไฮซีซั่น ดังนั้นเป้าการเติบโตของยอดขายของบริษัทฯ ที่ 8-10% ในปีนี้ (เทียบกับการเติบโต 9% y-y ใน 1H23 และคาดการณ์การเติบโตของยอดขายของเราที่ 8% y-y) จึงน่าจะบรรลุได้อย่างง่ายดาย
ในขณะที่ยอดขายในประเทศไทย (85% ของยอดขายรวม) เพิ่มขึ้น 8.5% y-y ใน 2Q23 แต่ยอดขายในเวียดนาม (9% ของยอดขายรวม) ลดลง 14% y-y TOA ไม่คิดว่ายอดขายในเวียดนามจะฟื้นตัวสู่ระดับปี 2022 ในปีนี้ เนื่องจากตลาดอสังหาริมทรัพย์ในเวียดนามยังอ่อนแอ ทำให้การแข่งขันในตลาดค้าปลีกในเวียดนามรุนแรง
แม้ราคาน้ำมันจะดีดตัวขึ้นเมื่อเร็วๆ นี้ แต่ TOA ตั้งเป้าอัตรากำไรขั้นต้นไว้ที่ประมาณ 34-35% ในปีนี้ (เทียบกับ 33% ใน 1Q23 และ 35% ใน 2Q23 และประมาณการอัตรากำไรขั้นต้นของเราที่ 31.5%) เนื่องจากราคา TiO2 ในยุโรปคาดว่าจะลดลงใน 4Q23 และ TOA ได้ใช้ TiO2 จากจีนซึ่งราคาถูกกว่ามากขึ้น ปัจจุบันการใช้ TiO2 จากจีนคิดเป็นราว 30% ของทั้งหมด และราคาถูกกว่าราคา TiO2 จากยุโรปประมาณ 20-30% ต้นทุนบรรจุภัณฑ์ก็ลดลงเช่นกัน
เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” TOA เนื่องจาก;
- เราคาดว่ากำไรของบริษัทฯ จะเติบโตแข็งแกร่งในปีนี้ โดยได้แรงหนุนจากอัตรากำไรขั้นต้นที่ฟื้นตัวจากต้นทุนวัตถุดิบที่ลดลง
- Valuation ถูกที่ PE ที่ 21/18 เท่า ในปี 2024/25F เทียบกับ PE เฉลี่ยก่อนโควิดที่ 35 เท่า
- ปัจจัยพื้นฐานในระยะยาวนั้นแข็งแกร่ง ด้วยการรับรู้แบรนด์ที่แข็งแกร่ง เครือข่ายการจัดจำหน่ายที่แข็งแกร่ง และสถานะเป็นเงินสดสุทธิ
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……