BBL (BUY) – เติบโตต่อเนื่อง –Target Price Bt200.00, Price Bt170.00
แม้ว่าจะมีผลการดำเนินงานที่โดดเด่น แต่ราคาหุ้น BBL ยังต่ำกว่าระดับก่อนเกิดโควิด กำไรพุ่งขึ้นสู่ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ และแนวโน้มการเติบโตเป็นตัวเลขสองหลักนั้นชัดเจน โดยได้แรงหนุนจากคุณภาพงบดุลที่ดีขึ้นอย่างมาก ด้วยปัจจัยเหล่านี้ เราจึงปรับประมาณการกำไรและราคาเป้าหมายเป็น 200 บาท คงคำแนะนำ “ซื้อ”
ปรับเพิ่มกำไร และราคาเป้าหมายเป็น 200 บาท
ท่ามกลางการตั้งสำรองที่เพิ่มขึ้นเหนือคาด BBL สามารถบริหารจัดการให้ NIM สูงขึ้นอย่างมาก พร้อมกับกำไรจากการลงทุนที่สูง โดยรวมแล้ว การพัฒนาเหล่านี้ทำให้เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรขึ้นอย่างมาก 24% ในปี 2023F, 25% ในปี 2024F และ 26% ในปี 2025F แนวโน้มกำไรที่ดีขึ้น ควบคู่ไปกับการปรับมาใช้ปีฐาน 2024F ทำให้ราคาเป้าหมายของเราขยับขึ้นมาเป็น 200 บาท จากเดิม 170 บาท ราคาเป้าหมายใหม่นี้สอดคล้องกับ P/BV ที่ 0.7 เท่า ในปี 2024F
ผู้ได้ประโยชน์หลัก
ด้วยกลยุทธที่มุ่งเน้นที่ลูกค้าองค์กรระดับกลางถึงใหญ่ BBL จึงสามารถฝ่าฟันวิกฤติโควิด ด้วยได้รับผลกระทบที่ค่อนข้างเบาบางเมื่อเทียบกับธนาคารอื่น ทำให้ BBL สามารถเก็บเกี่ยวผลตอบแทนมากมายจากการเปิดประเทศอีกครั้ง ขณะที่ธนาคารอื่นใช้กลยุทธ์เคลียร์งบดุลในเชิงรุกมากขึ้น BBL เลือกแนวทางที่ระมัดระวังมากขึ้นในการจัดการกับสินเชื่อที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ ท่าทีที่รอบคอบซึ่งตรงกันข้ามกับธนาคารอื่นนี้ก่อให้เกิดผล ส่งผลให้สินเชื่อเติบโตแข็งแกร่งแซงหน้าธนาคารใหญ่อื่นๆ แนวโน้มของธนาคารใน 2H23F ดูสดใสยิ่งขึ้น โดยได้แรงหนุนจากการเติบโตของความต้องการสินเชื่อในโครงการและการลงทุนในสินทรัพย์ระยะยาว ด้วยมีเครือข่ายที่แข็งแกร่งในต่างประเทศ ทำให้ BBL พร้อมที่จะใช้ประโยชน์จากเศรษฐกิจอาเซียนที่กำลังเติบโต ซึ่งได้รับประโยชน์จากการย้ายฐานการผลิตออกจากประเทศจีน
Coverage ratio สูงเป็นประวัติการณ์
แม้ว่าการขยายตัวของ NIM และกำไรจากการลงทุนจะมากกว่าที่คาดไว้ แต่ BBL ก็ไม่ยอมลดการตั้งสำรองตามแผนเดิม การตัดสินใจครั้งนี้มีขึ้นแม้ว่าจะมีหลักฐานที่ชัดเจนว่าคุณภาพสินทรัพย์ดีขึ้น โดยเห็นได้จากการลดลงของสินเชื่อ stage 2 และ NPLs ดังนั้น BBL จึงมีตั้งสำรองสำรองที่สูงเป็นประวัติการณ์ โดยอัตราส่วน Loan Loss Coverage Ratio เพิ่มขึ้นจาก 251% ในปี 2022 เป็น 276% ใน 1H23 เนื่องจากสถานะที่แข็งแกร่งนี้ เราจึงมองว่ามีโอกาสสูงที่การตั้งสำรองจะลดลง เราคาดว่า credit costs จะลดลงจาก 1.22% ในปี 2023F เป็น 1.1% ในปี 2024F และลดลงอีกเป็น 0.9% ตั้งแต่ปี 2025F เป็นต้นไป
EPS เติบโตในระดับเลขสองหลัก คงคำแนะนำ “ซื้อ”
หลังการปรับเพิ่มกำไร เราคาดว่ากำไรจะสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 4.22 หมื่นลบ. ในปี 2023F เติบโต 44% จากปี 2022 การตั้งสำรองที่ลดลง สินเชื่อเติบโตต่อเนื่องที่ 5% และค่าธรรมเนียมที่ดีขึ้นตอกย้ำการขยายตัวของกำไรเป็นเลขสองหลักอย่างต่อเนื่องชัดเจน ROE เพิ่มขึ้นจาก 5.9% ในปี 2022 เป็น 8.1% ในปีนี้ และเราคาดว่าจะเพิ่มขึ้นอีกเป็น 8.7/9% ในปี 2024-25F BBL ยังคงมีมูลค่าที่น่าสนใจที่ P/BV และ PE ปี 2024F ที่ 0.6 เท่า และ 6.7 เท่า ตามลำดับ ด้วย upside 18% จากราคาเป้าหมายใหม่ของเรา เราจึงคงคำแนะนำ “ซื้อ”
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……