TTB (BUY) – เติบโตและให้อัตราผลตอบแทนดี –Target Price Bt2.00, Price Bt1.80
ปรับเพิ่มราคาเป้าหมายเป็น 2 บาท คงคำแนะนำ “ซื้อ”
เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรของ TTB ขึ้น 9% ต่อปี ในปี 2023-24F และอีก 2% ในปี 2025F การปรับเพิ่มดังกล่าวมีสาเหตุหลักมาจากการปรับลดประมาณการค่าใช้จ่ายตั้งสำรองลง 2/5/10% ในช่วงปีดังกล่าว เนื่องจาก NPLs อยู่ภายใต้การควบคุมมากขึ้น เนื่องจากเราปรับมาใช้ปีฐาน 2024F เราจึงปรับราคาเป้าหมายขึ้น 14% เป็น 2 บาท จากเดิมที่ 1.75 บาท เรายังคงชอบ TTB และคงคำแนะนำ “ซื้อ” ด้วยมีราคาหุ้นมีอัพไซด์ 11%
สัดส่วนสินเชื่อดีขึ้น
เราไม่กังวลต่อการเติบโตของสินเชื่อเติบโตที่ชะลอลงเป็น 0.4% q-q ใน 2Q23 ของ TTB การชะลอตัวนี้มีสาเหตุหลักมาจากการชำระคืนเงินกู้ของกลุ่มธุรกิจขนาดใหญ่ แม้จะมีฐานที่สูงขึ้น แต่สินเชื่อรายย่อยมีอัตราการเติบโตที่เร่งตัวขึ้นมากกว่าพอร์ตสินเชื่อโดยรวม ในระหว่างนี้ TTB ได้ดำเนินกลยุทธ์อย่างแข็งขันในการเพิ่มสัดส่วนของสินเชื่อที่มีหลักประกันที่ให้ผลตอบแทนสูง เช่น สินเชื่อเช่าซื้อ (HP) สินเชื่อที่อยู่อาศัย และสินเชื่อเพื่อการบริโภค การให้ความสำคัญกับสินเชื่อที่ให้ผลตอบแทนสูงขึ้นนี้คาดว่าจะช่วยรักษาแนวโน้มของรายได้ดอกเบี้ยสุทธิ (NII) และส่วนต่างดอกเบี้ยสุทธิ (NIM) ในอนาคตอันใกล้ จากอัตราการเติบโตเริ่มต้นที่ 11% y-y ใน 1H23 เราคาดว่า NII จะขยายตัว 10% ในปีนี้ โดยมีอัตราการเติบโตตามมาที่ 3% ต่อปี ในปี 2024F และ 2025F
คุณภาพสินทรัพย์มั่นคง
แม้จะมีสินเชื่อเช่าซื้อรถยนต์ในสัดส่วนที่สูง ซึ่งเป็นกลุ่มที่เพิ่มความกังวลให้แก่บริษัทข้อมูลเครดิตแห่งชาติ (NCB) เนื่องจากมีสัญญาณของสินเชื่อกล่าวถึงเป็นพิเศษ แต่คุณภาพสินทรัพย์ของ TTB ยังอยู่ภายใต้การควบคุมที่ดี ด้วยเห็นได้จากความสามารถของธนาคารในการรักษา NPLs ให้ต่ำกว่า 2.7% มี credit costs ในระดับต่ำ แต่อัตราส่วน loan loss coverage ที่เพิ่มขึ้นเป็น 144% ใน 2Q23 คุณภาพสินเชื่อที่ค่อนข้างแข็งแกร่งของ TTB เมื่อเปรียบเทียบกับธนาคารอื่นๆ ด้วยเน้นสินเชื่อเช่าซื้อทำให้ธนาคารใช้ความระมัดระวังมากขึ้นในการขยายสินเชื่อ และความพยายามเชิงรุกในการจัดการกับสินเชื่อที่แสดงสัญญาณเริ่มต้นของคุณภาพที่ลดลง
ความพยายามในการเพิ่ม ROE อย่างต่อเนื่อง
TTB มุ่งมั่นที่จะบริหารจัดการสภาพคล่องส่วนเกินอย่างมีประสิทธิภาพ โดยเริ่มซื้อคืน hybrid Tier I securities รอบที่ 3 ก่อนครบกำหนดในปี 2024 TTB จะซื้อสูงสุดไม่เกิน 15% ของส่วนที่เหลือในราคาที่ไม่เกิน 97% ของมูลค่าที่ตราไว้ในเดือนสิงหาคมปีนี้ เราเห็นประโยชน์จากการซื้อคืนผ่านฐานทุนที่น้อยลง ต้นทุนทางการเงินที่ลดลง และกำไรจากการลงทุนบางส่วนใน 3Q23 ซึ่งจะช่วยให้ ROE ของธนาคารดีขึ้นไปอีกควบคู่ไปกับการดำเนินงานหลักที่ดีขึ้น
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……