SCB (BUY) – เติบโตอย่างต่อเนื่อง –Target Price Bt130.00, Price Bt117.50
แม้จะมีการปรับกำไรเพื่อสะท้อนการตั้งสำรองล่วงหน้า และแนวทางการให้กู้ยืมเพื่อการบริโภคที่ระมัดระวัง แต่ไม่มีข้อบ่งชี้ว่าการเติบโตที่แข็งแกร่งและอัตราผลตอบแทนปันผลที่สูงของ SCBx จะหยุดชะงักลง ด้วยผลการดำเนินงานที่ดีมากในช่วงรอบการเติบโตของกลุ่มฯ ที่ขยายจากปี 2024-25F SCB จึงโดดเด่นในฐานะธนาคารขนาดใหญ่ที่เราชื่นชอบ
การตั้งสำรองล่วงหน้า
เรามองว่าการเพิ่มขึ้นของ credit costs ของ SCBx เป็น 1.66% ใน 1Q23 และ 2% ใน 2Q23 เป็นกลยุทธ์ที่มีเจตนาเพื่อจัดการกับการผิดนัดชำระหนี้ที่ไม่คาดคิดของสินเชื่อธุรกิจขนาดใหญ่อย่างมีประสิทธิผล และเพื่อแก้ไขคุณภาพที่ลดลงของพอร์ตสินเชื่อส่วนบุคคลภายใต้การดูแลของ CardX เราเห็นได้ชัดเจนว่า credit costs ได้เพิ่มขึ้นถึงจุดสูงสุดแล้วที่ 2% ใน 2Q23 แต่เราประเมินอย่างระมัดระวังว่า SCBx จะต้องใช้เวลาระยะหนึ่งกว่าจะกลับคืนสู่ระดับการตั้งสำรองปกติ อย่างไรก็ตาม เนื่องจากการตั้งสำรองล่วงหน้า และ NPL อยู่ภายใต้การควบคุม เรายังคงคาดว่า credit costs โดยรวมสำหรับ SCBx จะลดลงจาก 1.84% ในปีนี้ เป็น 1.66% ในปี 2024F และ 2025F และในที่สุดจะแตะ 1.6% ภายในปี 2026F
ให้สินเชื่ออย่างระมัดระวังมากขึ้น
เพื่อสะท้อนถึงการฟื้นตัวที่ช้าลงของความสามารถในการชำระคืนสินเชื่อในกลุ่ม mass lending เนื่องจากการฟื้นตัวของเศรษฐกิจที่ไม่ทั่วถึง SCBx จึงตัดสินใจใช้ความระมัดระวังในการให้สินเชื่อเพื่อผู้บริโภคทั่วทั้งกลุ่ม ครอบคลุมทั้งธนาคารและกลุ่มคอนซูมเมอร์ไฟแนนซ์และบริการด้านการเงินดิจิทัล (Gen 2) ดังนั้นเราจึงปรับคาดการณ์การเติบโตของสินเชื่อของ Gen 2 จาก 41/25/17% เป็น 27/22/15% ในปี 2023-25F การปรับเปลี่ยนเชิงกลยุทธ์นี้เป็นปัจจัยเสริมความมั่นใจของเราต่อความสามารถของ SCBx ในการจัดการ NPLs ส่งผลให้เราปรับลดคาดการณ์การเติบโตของสินเชื่อโดยรวมของ SCBx ลงเหลือ 3.1% ในปี 2023F, 3.8% ในปี 2024F และ 3.6% ในปี 2026F
กำไรเติบโตแข็งแกร่งที่สุดในปี 2024-25F
เราปรับลดประมาณการกำไรของ SCBx ลงเฉลี่ย 0.8% ในปี 2023-25F แม้เราจะปรับลดการเติบโตของสินเชื่อและเพิ่มการตั้งสำรอง แต่ NIM ของ SCBx ยังสูงกว่าที่เราคาดไว้ในตอนแรก และเมื่อรวมกับค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่ต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ เราจึงยังคงคาดว่ากำไรจะเติบโตแข็งแกร่งต่อเนื่อง ด้วยเหตุนี้ เราจึงคาดว่ากำไรจะเติบโต 19% ในปี 2023F และเติบโต 14% สำหรับทั้งปี 2024-25F เนื่องจากเราปรับมาใช้ปีฐาน 2024F เราจึงปรับเพิ่มราคาเป้าหมายเป็น 130 บาท จาก 122 บาท
เป็นตัวเลือกที่เราชอบในบรรดาธนาคารขนาดใหญ่
เนื่องจากได้รับผลกระทบจากการระบาดของโควิด-19 และการฟื้นตัวของเศรษฐกิจที่ไม่ทั่วถึงอย่างเด่นชัด SCBx จึงเผชิญกับความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์ที่มากกว่าเมื่อเทียบกับ BBL และ KTB ส่งผลให้ราคาหุ้น SCBx ขยับช้ากว่าทั้งสองธนาคารนี้ เรื่องราวการเติบโตที่เหนือกว่าของ SCBx และความตั้งใจที่จะจ่ายเงินปันผลในระดับสูงต่อไป ซึ่งเป็นส่วนหนึ่งของแผนการเพิ่ม ROE จาก 8% ในปี 2022 เป็น 13-15% ในเวลา 3-5 ปี จะช่วยหนุนความชอบของเราเมื่อเทียบกับธนาคารขนาดใหญ่อื่นๆ สมมติว่า DPS ใกล้เคียงกับปี 2022 SCBx ให้อัตราผลตอบแทนสูงสุดที่เกือบ 6%
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……