CENTEL (BUY) – แม้ต้นทุนสูงขึ้น แต่ยังคงฟื้นตัว–Target Price Bt53.00, Price Bt47.25
แม้เราจะปรับกำไรของ CENTEL ลง 19/19/12% ในปี 2023-25F เพื่อสะท้อนฐานต้นทุนที่สูงขึ้นจากโรงแรมใหม่และการต่อสัญญาใหม่ แต่เรายังคงแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมายใหม่ที่ 53.0 บาท เนื่องจากกำไรมีแนวโน้มฟื้นตัวแข็งแกร่งต่อเนื่อง
ปรับลดกำไร แต่ยังคงแนะนำ “ซื้อ”
บทวิเคราะห์นี้เป็นส่วนหนึ่งของบทวิเคราะห์กลุ่มโรงแรม “มีเรื่องราวการเติบโตอย่างต่อเนื่อง” วันที่ 31 สิงหาคม 2023 เรายังคงแนะนำ “ซื้อ” CENTEL แม้จะปรับกำไรลง 19/19/12% ในปี 2023-25F และปรับราคาเป้าหมาย (ปีฐาน 2024F) ลงเป็น 53 บาท จาก 59 บาท 1) CENTEL ยังคงอยู่ในช่วงกลางของรอบการฟื้นตัวที่สูงชันของธุรกิจ ด้วยคาดว่า EPS จะเติบโต 252/31/24% ในปี 2023-25F 2) ฐานต้นทุนที่สูงขึ้นส่วนใหญ่มาจากโครงการ เช่น โรงแรมเซ็นทาราแกรนด์โอซาก้าแห่งใหม่ และการต่อสัญญาเช่าเซ็นทาราแกรนด์บีชรีสอร์ท และวิลล่า หัวหิน มากกว่าจะมาจากการบริหารจัดการต้นทุนโดยรวม รายได้โดยรวมยังคงแข็งแกร่ง โดยได้แรงหนุนจากทั้งธุรกิจโรงแรมและธุรกิจอาหารในไทย 3) ราคาหุ้นปรับลง 18% จากจุดสูงสุดของปีนี้ เนื่องจากความกังวลต่อต้นทุนที่สูงขึ้น
อุตสาหกรรมมีแนวโน้มแข็งแกร่ง
รายได้ 42% ของ CENTEL ใน 1H23 มาจากธุรกิจโรงแรม (32% จากกรุงเทพฯ, 50% จากต่างจังหวัด และ 18% จากมัลดีฟส์) ธุรกิจไทยยังแข็งแกร่งแม้ 2Q23 จะเป็นช่วงโลว์ซีซั่น มัลดีฟส์ซึ่งฟื้นตัวเร็วกว่าไทยตั้งแต่ปี 2022 อ่อนตัวลงจากผลกระทบตามฤดูกาลใน 2Q23 RevPar ของไทยใน 2Q23 สูงกว่าระดับก่อนโควิดถึง 8% เราคาดว่าธุรกิจจะมีแนวโน้มดีขึ้นต่อเนื่องใน 2H23F โดยได้แรงหนุนจากการกลับเข้ามาของนักท่องเที่ยวจีนและภูมิภาคอื่นที่เพิ่มขึ้น เนื่องจากจำนวนเที่ยวบินระหว่างประเทศที่เพิ่มขึ้น และระยะเวลาในการทำวีซ่าสำหรับนักท่องเที่ยวชาวจีนที่สั้นลง เราคาดว่ารายได้โรงแรมของ CENTEL จะเพิ่มขึ้น 52/14/21% ในปี 2023-25F
มีมุมมองที่ระมัดระวังต่อธุรกิจอาหารมากขึ้น
CENTEL มีมุมมองที่ระมัดระวังต่อธุรกิจอาหารมากขึ้นในปี 2023 โดยคาดว่ายอดขายสาขาเดิมจะเติบโตที่ 5-7% เทียบกับเดิมที่ 7-9% และขยายสาขาร้านอาหารสุทธิ 100-130 แห่ง เทียบกับเดิมที่ 120-150 แห่ง เนื่องจากยอดขายแบบจัดส่งถึงบ้านชะลอตัว ซึ่งคิดเป็น 20-22% ของยอดขายอาหารรวมใน 1H23 เทียบกับ 30% ใน 1H22 เนื่องจากคนกลับมารับประทานอาหารที่ร้านมากขึ้น อย่างไรก็ตาม การปรับคาดการณ์นี้ไม่ได้ทำให้แนวโน้มการเติบโตของการบริโภคภายในประเทศเปลี่ยนไป และเราคาดว่ารายได้ของธุรกิจอาหารจะเติบโต 11/7/5% ในปี 2023-25F
การลงทุนใหม่
CENTEL เปิดเซ็นทารา แกรนด์ โอซาก้า ในเดือนกรกฎาคม 2023 และต่ออายุสัญญาเช่ากับ SRT Asset สำหรับวิลล่า หัวหิน ในเดือนพฤษภาคม 2023 รีสอร์ทสองแห่งในมัลดีฟส์ ได้แก่ เซ็นทารามิราจ และเซ็นทารา แกรนด์ มีกำหนดเปิดให้บริการใน 4Q24 และ 1Q25 สำหรับโรงแรมในโอซาก้า และวิลล่า หัวหิน ทำให้ค่าใช้จ่ายเพิ่มขึ้น 145 ลบ. ใน 2Q23 ด้วยความต้องการเข้าพักที่ดีของโรงแรมที่โอซาก้า และไม่มีค่าใช้จ่ายก่อนดำเนินการอีกต่อไป เราจึงคาดว่าจะถึงจุดคุ้มทุนใน 2H23F สำหรับโครงการหัวหิน CENTEL ตั้งเป้าที่จะเริ่มปรับปรุงในช่วงกลางปี 2025 โดยเพิ่มจำนวนห้อง และอาคารเพื่อรองรับทั้งลูกค้าระดับบนและล่าง
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……