MEGA (BUY) – ความต้องการแข็งแกร่ง–Target Price Bt54.00, Price Bt42.00
รายได้ 1H23 ของ MEGA ไม่ได้ลดลงจากฐานที่สูงตามที่คาดไว้ก่อนหน้านี้ เนื่องจากอุปสงค์ยาโดยรวมเติบโตอย่างต่อเนื่อง ซึ่งช่วยชดเชยความต้องการจากผลิตภัณฑ์ที่เกี่ยวกับโควิดที่ลดลง ด้วยราคาหุ้นที่ลดลง 15% YTD มาซื้อขายที่ 15 เท่า PE ปี 2024F เทียบกับ EPS ที่เติบโต 12/10% ในปี 2024-25F เราจึงปรับเพิ่มคำแนะนำ MEGA เป็น “ซื้อ”
ปรับคำแนะนำเป็น “ซื้อ”
เราปรับเพิ่มคำแนะนำ MEGA เป็น “ซื้อ” จาก ถือ ราคาเป้าหมายปี 2024Fที่ 54 บาท (จากเดิม 49 บาท) 1) กำไร 1H23 ไม่ได้ลดลงจากฐานที่สูงจากโควิดในปีที่แล้ว เนื่องจากการเติบโตของอุปสงค์ที่แข็งแกร่งจากความต้องการยาโดยรวม ซึ่งช่วยชดเชยการลดลงของผลิตภัณฑ์ที่เกี่ยวกับโควิด เราปรับประมาณการกำไรขึ้น 8/19/14% ในปี 2023-25F 2) หลังการเติบโตทรงตัวในปีนี้จากอุปสงค์พิเศษจากโควิดที่ลดลง เราคาดว่ากำไรของ MEGA จะมีแนวโน้มเติบโตในระดับเลขสองหลักต่อเนื่องที่ 9-12% ต่อปี ในปี 2024-26F 3) MEGA เห็นเสถียรภาพในการดำเนินของธุรกิจในเมียนมาร์ ซึ่งประสบปัญหาทางการเงินและค่าเงิน 4) หลังจากราคาหุ้นปรับตัวลง 15% YTD MEGA ดูไม่แพงที่ PE ที่ 15 เท่า ในปี 2024F เทียบกับ PE เฉลี่ย 5 ปีก่อนโควิดที่ 22 เท่า
ความต้องการแข็งแกร่ง
เราคาดว่า EPS จะลดลง 3% ในปี 2023F จากฐานกำไรที่สูงที่เติบโต 16/29/30% ในช่วงปีโควิดในปี 2020-22 การเติบโตทรงตัวแม้ว่าความต้องการผลิตภัณฑ์ที่เกี่ยวกับโควิดจะลดลง มีปัญหาทางเศรษฐกิจในตลาดหลักอย่างเมียนมาร์ และแรงกดดันด้านเงินเฟ้อทั่วโลก เราเชื่อว่านี่เป็นเพราะความต้องการที่ฟื้นตัวของตลาดยาโดยรวมจากกระแสการใส่ใจสุขภาพมากขึ้น เราคาดว่ายาที่ไม่เกี่ยวกับโควิดจะเติบโต 8% ในปีนี้ ขณะที่ผลิตภัณฑ์ที่เป็นภูมิคุ้มกันที่เกี่ยวกับโควิด รวมถึงวิตามินซี และวิตามินดี คาดว่าจะลดลง 30%
อัตรากำไรดีขึ้น
เราคาดว่า EBIT margin จะฟื้นตัวเป็น 17.9/18.0% ในปี 2024-25F จาก 17.1% ในปี 2023F เนื่องจากอัตราเงินเฟ้อและต้นทุนวัตถุดิบที่ลดลง นอกจากนี้เรายังคาดว่าสัดส่วนผลิตภัณฑ์จะดีขึ้นที่ซึ่งเราคาดว่ายอดขายผลิตภัณฑ์ยาภายใต้เครื่องหมายการค้าของบริษัทที่มีอัตรากำไรขั้นต้นสูงกว่าจะเติบโตได้เร็วกว่าธุรกิจจัดจำหน่ายที่มีอัตรากำไรต่ำ เราคาดว่าสัดส่วนรายได้จากผลิตภัณฑ์ยาภายใต้เครื่องหมายการค้าของบริษัทจะเพิ่มขึ้นจาก 53% ในปี 2023F เป็น 54% ในปี 2025F
เริ่มดำเนินงานในอินโดนีเซีย
MEGA เริ่มดำเนินโรงงานในอินโดนีเซียสำหรับผลิตภัณฑ์ตัวอย่างในปี 2022 บริษัทฯ บันทึกผลขาดทุน US$1m ในปี 2022 และมีแผนที่จะเริ่มจำหน่ายยาตามใบสั่งยาของแพทย์ในเชิงพาณิชย์ในปี 2023 และมีเป้าหมายที่จะคุ้มทุนในปี 2025 เรารวมคาดการณ์ผลขาดทุนของ MEGA นี้ในประมาณการของเรา แต่เรายังไม่รวมกำไรหลังปี 2025F ในตอนนี้ โดยสรุป MEGA ซื้อโรงงานในอินโดนีเซียในปี 2020 โดยบริษัทฯ ได้ใบอนุญาตจากหน่วยงานด้านยาของอินโดนีเซียแล้ว MEGA มีแผนที่จะขายยาที่พวกเขามีประสบการณ์ที่ดีในการผลิต มูลค่าตลาดยาของอินโดนีเซียอยู่ที่ราว US$9bn เทียบกับของไทยที่ US$6bn
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……