RS (HOLD) – ปรับกลยุทธ์ใหม่ – Target Price Bt13.00, Price Bt13.90
RS กำลังกำหนดกลยุทธ์ใหม่ ซึ่งเราคิดว่าเป็นเรื่องที่ดี แต่ไม่น่าตื่นเต้น หลังเราปรับลดกำไรลงเพื่อสะท้อนการฟื้นตัวที่ช้ากว่าคาดของการดำเนินงานปัจจุบัน เราจึงปรับลดคำแนะนำ RS เป็น “ถือ” ราคาเป้าหมายใหม่ต่ำลงเหลือ 13 บาท
กลับสู่ธุรกิจที่ถนัด
เราคิดว่าการที่ RS กลับมามุ่งเน้นธุรกิจที่ถนัดและยกเลิกโครงการที่ไม่ได้ผลกำไรเป็นการเคลื่อนไหวที่ดี RS ปรับกลยุทธ์ใหม่ โดยยุติการขายเครื่องดื่มในตลาด mass ที่ไม่ประสบผลสำเร็จ และเน้น 4 ธุรกิจ 1) ด้านดนตรี RS ร่วมมือกับ Universal Music Group ระดับโลกผ่านการจัดตั้งบริษัทร่วมทุนใหม่เพื่อช่วยเผยแพร่เพลงที่มีอยู่ทางออนไลน์ ขณะเดียวกัน RS เองก็ยังคงลงทุนในเพลงใหม่ต่อไป 2) การเน้นของธุรกิจสื่อของ RS จะเปลี่ยนจากการเน้นเพียงโทรทัศน์และวิทยุ ไปสู่แพลตฟอร์มที่มีความหลากหลายและครบวงจรมากขึ้น รวมถึงสื่อดิจิทัล อีเว้นท์ และโชว์บิซ 3) ธุรกิจคอมเมิร์ซยังคงเน้นสินค้าเพื่อสุขภาพและความงามบนแพลตฟอร์มของตัวเอง รวมถึงธุรกิจขายตรง แต่เพิ่มรูปแบบการสมัครสมาชิกเพื่อสู้กับชอปปิ้งออนไลน์ 4) RS มีความมุ่งมั่นอย่างมากที่จะเข้าสู่อุตสาหกรรมสัตว์เลี้ยง นอกจากการขายผลิตภัณฑ์สำหรับสัตว์เลี้ยงแล้ว บริษัทฯ ยังขยายไปยังร้าน pet shop และธุรกิจ wellness ด้วย
กำไรฟื้นตัว
ตัวเลขของเราได้รวมการฟื้นตัวของการเติบโตของกำไรปกติที่ 72% ในปี 2023F จากผลจากฐานที่ต่ำ ก่อนเพิ่มขึ้น 40% ในปี 2024F และลดลง 10% ในปี 2025F การฟื้นตัวในปี 2024F มาจากสองปัจจัยหนุน 1) สองธุรกิจสัตว์เลี้ยงใหม่: การเข้าถือหุ้น 51% ใน Hato Pet Wellness Center และการเปิดตัวร้านขายสินค้าและบริการสำหรับสัตว์เลี้ยงภายใต้ชื่อ “Pet All My Love” ในกรุงเทพฯ เราคาดว่าสัดส่วนรายได้จากธุรกิจสัตว์เลี้ยงจะเพิ่มขึ้นเป็น 4/12/14% ของรายได้รวมในปี 2023-25F และ 2) นโยบาย digital wallet ที่จะส่งเสริมอุตสาหกรรมสื่ออย่างมีนัยสำคัญในปีหน้า เนื่องจากผู้ผลิตมีแนวโน้มที่จะใช้จ่ายโฆษณาสินค้าของตนมากขึ้น รายได้โทรทัศน์และวิทยุของ RS คิดเป็น 44% ของรายได้ปี 2023F แต่การเพิ่มขึ้นนี้น่าจะเกิดขึ้นเพียงช่วงสั้นๆ ในปี 2024F และเราคาดว่ากำไรของ RS จะลดลง 10% ในปี 2025F
ธุรกิจพาณิชย์ฟื้น
ผลิตภัณฑ์เพื่อสุขภาพและความงามของ RS บนแพลตฟอร์มของตัวเองอยู่ภายใต้แรงกดดัน แม้เศรษฐกิจจะฟื้นตัว แต่ยอดขายของธุรกิจพาณิชย์ยังคงลดลงอย่างต่อเนื่องจากเฉลี่ยรายไตรมาสที่ 566 ลบ./429 ลบ. ในปี 2021-22 เหลือ 365 ลบ. ใน 1H23 การลดลงส่วนใหญ่มาจากการขายทางโทรศัพท์ ซึ่งเราเชื่อว่ากำลังสูญเสียส่วนแบ่งการตลาดให้กับแพลตฟอร์มโซเชียล RS กำลังใช้รูปแบบการสมัครสมาชิกเพื่อรักษาลูกค้า
ปรับลดคำแนะนำเป็น “ถือ”
เราปรับลดคำแนะนำ RS เป็น “ถือ” (จาก ซื้อ) โดยให้ราคาเป้าหมายใหม่ (ปีฐาน 2024F) ที่ 13.0 บาท/หุ้น (จากเดิม 20.0 บาท) 1) เราปรับลดกำไรปกติลง 48/46/57% ในปี 2023-25F เพื่อสะท้อนการฟื้นตัวที่ช้าของธุรกิจพาณิชย์ที่มีอยู่ 2) การที่ไม่ได้ให้คำแนะนำขาย เพราะเรามองว่าได้ประโยชน์จากนโยบาย digital wallet ของรัฐบาล และ 3) RS เป็นธุรกิจที่ทำกำไรได้
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……