Equity Industries 2 Aug 2024, 13:23
Healthcare Sector (Overweight) – สปส. จ่ายคืนเงินชดเชยต่ำกว่าคาด
News update:
- เมื่อวานนี้หุ้นโรงพยาบาลที่ให้บริการภายใต้โครงการประกันสังคมในสัดส่วนที่สูงได้รับผลกระทบจากข่าวว่าสำนักงานประกันสังคม (สปส.) จ่ายอัตราเหมาจ่ายกรณีผู้ป่วยในโรคร้ายแรง (adj.RW ≥ 2) ในเดือนธันวาคม 2022 ต่ำกว่าคาด ซึ่งจะทำให้โรงพยาบาลต้องกลับรายการรายได้ในผลการดำเนินงาน 4Q23 โดยอัตราเหมาจ่ายจะอยู่ที่ 10,000 บาทต่อ adj. RW แทนที่จะเป็นอัตราสูงสุดที่ 12,000 บาท/ adj. RW ที่จ่ายในเดือนมกราคม-พฤศจิกายน 2022 เป็นเรื่องปกติที่ สปส. จะเลื่อนจ่ายออกไปหลายเดือนในช่วงไตรมาสสุดท้ายของปี เนื่องจากสปส. จำเป็นต้องคำนวณ และทำการปรับเงินชดเชยให้ตรงตามงบประมาณที่ตั้งไว้เมื่อต้นปีของปีนั้นๆ
- จำนวนเงินที่ต่ำกว่าคาดนั้นคิดเป็นจำนวนเงินที่น้อยมาก ซึ่งต่ำกว่า 10 ลบ. บนประมาณการของเราทั้ง CHG และ BCH เราเชื่อว่าความกังวลของตลาดไม่ได้อยู่ที่จำนวนเงินในอดีต แต่อยู่ที่ความเสี่ยงในการปรับอัตราเหมาจ่ายของสปส. ในอนาคต อย่างไรก็ตาม เราไม่กังวลมากนัก และมองว่าราคาหุ้นที่ลดลงเป็นโอกาสในการเข้า “ซื้อ” ทั้ง CHG และ BCH
- เราเชื่อว่าการจ่ายคืนเงินชดเชยที่ต่ำกว่าคาด มีสาเหตุมาจากสมมติฐานที่ระมัดระวังเกินไปของสปส.เกี่ยวกับจำนวนกรณีผู้ป่วย ซึ่งแตกต่างกันไปในแต่ละปี มากกว่าจะเป็นเพราะฐานะกองทุนของสปส. หรือประเด็นเรื่องความต้องการลดอัตราเหมาจ่ายในระยะยาว
- ผลกระทบที่ถูกบันทึกดังกล่าวคาดว่าจะน้อยกว่า 3% ของกำไร 4Q23F หรือน้อยกว่า 1% ของกำไรปี 2023F สำหรับ CHG ขณะที่เราก็คาดว่า BCH จะได้รับผลกระทบเป็นเปอร์เซ็นต์ที่ใกล้เคียงกัน
- สมมติว่าปัญหาเดียวกันนี้เกิดขึ้นอีกครั้ง โดยมีการบันทึกต่ำกว่ายอดจริงใน 4Q24F จะทำให้มีความเสี่ยงต่อประมาณการกำไรของเราสำหรับ CHG และ BCH เพียง 2% ต่อปี ในปี 2024-26F.
- ในกรณีที่เลวร้ายที่สุด หาก สปส. ปรับอัตราเหมาจ่ายสูงสุดเป็น 10,000 บาท/adj.RW เทียบกับอัตราสูงสุดในปัจจุบันที่ 12,000 บาท/adj.RW (ซึ่งจะส่งผลกระทบต่อรายได้ของโรงพยาบาลตลอดทั้งปี) จะส่งผลกระทบต่อประมาณการรายได้ของเราทั้งปี และกระทบกับกำไรของ CHG และ BCH ราว 7-8% ต่อปี ในปี 2024-26F อย่างไรก็ตาม เราไม่เชื่อว่ากรณีที่เลวร้ายที่สุดจะเกิดขึ้นหากกองทุนประกันสังคมไม่มีปัญหาร้ายแรง
- เรามองว่าปฏิกิริยาที่มีต่อราคาหุ้นของหุ้นทั้งสองเมื่อวานนี้เป็นโอกาสในการเข้า “ซื้อ” เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” BCH ราคาเป้าหมายที่ 26.0 บาท และ CHG ราคาเป้าหมายที่ 3.70 บาท
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……