CPF (BUY) – ฟื้นตัวเร็วกว่าคาด –Target Price Bt25.70, Price Bt22.70
ในระหว่างงาน Daiwa-Thanachart ที่โตเกียว ผู้บริหารของ CPF ได้กล่าวถึงการฟื้นตัวของการดำเนินงานที่คาดว่าจะเกิดขึ้นใน 2Q24 ด้วยการอุปทานเนื้อหมูที่เหมาะสมมากขึ้นและบริหารจัดการต้นทุนที่ดีขึ้น เราจึงเห็นความชัดเจนของกำไรมากขึ้น เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรและราคาเป้าหมายเป็น 25.7 บาท
ธุรกิจสุกรในจีนดีขึ้น
ราคาหมูในจีนดีดตัวขึ้นเร็วและแข็งแกร่งกว่าที่คาดการณ์ไว้ในตอนแรก ราคาได้ปรับตัวขึ้นจากค่าเฉลี่ย 15.4 หยวนต่อกิโลกรัม ในปี 2023 และ 14.6 หยวนต่อกิโลกรัม ใน 1Q24 เป็น 15.5 หยวนต่อกิโลกรัม ในเดือนเมษายน-พฤษภาคม และมากกว่า 18 หยวนต่อกิโลกรัม ในเดือนมิถุนายน 2024 แนวโน้มขาขึ้นนี้ได้แรงหนุนจากการบริหารจัดการอุปทานหมูที่ดีขึ้น สต๊อกแม่สุกรที่ลดลง และการลดการผลิตจากผู้ผลิตรายย่อย การขึ้นภาษีนำเข้าเนื้อหมูของสหภาพยุโรปล่าสุดคาดว่าจะช่วยสนับสนุนข้อจำกัดด้านอุปทานไปอีก ซึ่งตรงกันข้ามกับสถานการณ์ที่เกิดขึ้นในปีที่แล้ว ในขณะที่ราคาที่เพิ่มขึ้นในปัจจุบันได้แรงผลักดันจากปัจจัยด้านอุปทานเป็นหลัก เราคาดว่าการบริโภคที่เพิ่มขึ้นน่าจะหนุนราคาสุกรอย่างต่อเนื่องในช่วงครึ่งหลังของปี 2024 ซึ่งทำให้เราคาดว่าราคาจะเพิ่มขึ้นไปอีกมากกว่าที่จะปรับขึ้นเพียงช่วงสั้น เราคาดว่าธุรกิจสุกรครบวงจร (CTI) ของ CPF จะพลิกจากขาดทุน CTI สร้างส่วนแบ่งขาดทุนให้ 860 ลบ. ใน 1Q24
แนวโน้มกำไรชัดเจนขึ้น
การฟื้นตัวของกำไรใน 1Q24 ได้แรงหนุนจากราคาเนื้อหมูที่ฟื้นตัวในเวียดนามและส่วนแบ่งกำไรจำนวนมากจาก CPALL ความต้องการส่งออกที่เพิ่มขึ้นส่งผลให้ราคาไก่อยู่ในระดับที่ทำกำไร ควบคู่ไปกับราคาสุกรที่ปรับตัวดีขึ้นในไทยและจีน ด้วยส่วนแบ่งกำไรที่แข็งแกร่งจาก CPALL อย่างต่อเนื่อง เราคาดว่าจะเห็นกำไรชัดเจนใน 2Q-3Q24 แม้ว่าโดยปกติแล้วไตรมาส 4 จะต้องมีค่าใช้จ่ายที่สูงขึ้น แต่เราคาดว่าจะบริหารจัดการค่าใช้จ่ายที่เพิ่มขึ้นได้ดีขึ้น CPF ซึ่งเผชิญกับความท้าทายเรื่องราคาเนื้อสัตว์ที่ตกต่ำมาตั้งแต่ปี 2022 สามารถลดค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารได้สำเร็จ โดยมีเปอร์เซ็นต์ต่อยอดขายลดลงจาก 10.5% ในปี 2021 เป็น 9-9.7% ในปี 2022-23 และลดลงเหลือเพียง 8.7% ใน 1Q24
เราปรับเพิ่มกำไรและราคาเป้าหมายเป็น 25.7 บาท
เนื่องจากอัตรากำไรขั้นต้นที่ดีขึ้น ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารลดลง และส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมที่เพิ่มขึ้นจาก CPALL และ CTI เราจึงปรับเพิ่มประมาณการกำไรของเราขึ้น 87% สำหรับปีนี้ และ 21% สำหรับปี 2025F หลังปรับราคาเป้าหมายของ CPALL ขึ้นเป็น 73 บาท (จาก 70 บาท) เราจึงปรับราคาเป้าหมายของ CPF เป็น 25.7 บาท จาก 21 บาท
ตลาดรับรู้ปัจจัยบวกไปแค่ไหนแล้ว?
เนื่องจากดีขึ้นจากปีที่ขาดทุน ราคาหุ้น CPF จึงปรับตัวขึ้น และ outperformed SET ถึง 24% YTD ราคาปัจจุบันของ CPF สูงกว่ามูลค่าของบริษัทในเครือที่ 19.60 บาทต่อหุ้นอยู่ 16% โดยพลิกขึ้นจากส่วนลด 9% ในช่วงก่อนประกาศผลกำไร 1Q24 ในเดือนเมษายน 2024 ซึ่งหมายความว่าตลาดเริ่มรับรู้ผลกำไรจากการดำเนินงานที่ดีขึ้นของ CPF แล้ว เนื่องจากได้แรงหนุนจากการฟื้นตัวของกำไรที่แข็งแกร่งที่กำลังจะเกิดขึ้น โดยเฉพาะในช่วง 2Q-3Q24 เราคาดว่าการฟื้นตัวจะดำเนินต่อไป
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……