GULF (BUY) – แผนการควบรวมกิจการครั้งใหญ่ – Target Price Bt54.00, Price Bt42.25
- GULF ประกาศแผนควบรวมกิจการกับ INTUCH
- เรามองว่าสัดส่วนการแลกหุ้นสะท้อนราคาตลาดปัจจุบันแล้ว
- กระบวนการควบรวมคาดแล้วเสร็จใน 2Q25F
- เรามอง GULF ได้ประโยชน์มากกว่าจากการควบรวมนี้
News Update
- GULF ประกาศผ่านตลาดฯ เมื่อวานนี้ถึงมติคณะกรรมการบริษัทที่อนุญาตการเข้าทำธุรกรรมควบรวมบริษัทกับ บมจ. อินทัช โฮลดิ้งส์ (INTUCH) ขึ้นเป็นบริษัทมหาชนใหม่ (NewCo)
- เราเชื่อว่าสัดส่วนการจัดสรรหุ้นที่ 1.02974 หุ้นของ NewCo ต่อหุ้น 1 หุ้น GULF เดิม และ 1.69335 หุ้นของ NewCo ต่อ 1 หุ้น INTUCH (ยกเว้นหุ้นที่ถืออยู่โดย GULF ในปัจจุบัน) ได้สะท้อนราคาหุ้นปัจจุบันของทั้งสองบริษัทไปแล้ว โดยผู้ถือหุ้น INTUCH จะได้รับปันผลพิเศษ 4.5 บาทต่อหุ้นก่อนการควบรวม เพื่อเป็นการปรับมูลค่าของบริษัททั้งสองให้เป็นไปตามสัดส่วนการควบรวม
- กลุ่มของ GULF, INTUCH, และ Singtel จะทำคำเสนอซื้อหลักทรัพย์ ADVANC ที่ราคา 216.3 บาทต่อหุ้น และ THCOM ที่ราคา 11 บาทต่อหุ้น ก่อนการควบรวมเพื่อให้เป็นไปตามกฏของตลาดหลักทรัพย์ฯ
- อีกทั้ง GULF จะรับซื้อหุ้นจากผู้ถือหุ้นที่โหวตคัดค้านแผนการควบรวมนี้ที่ราคาไม่เกิน 45 บาทต่อหุ้น
- ทั้งสองบริษัทจะจัดให้มีการประชุมผู้ถือหุ้นเพื่ออนุมัติแผนการควบรวมดังกล่าวในช่วงเดือนตุลาคม 2024 นี้ และคาดจะสามารถทำคำเสนอซื้อหลักทรัพย์ได้ภายใน 4Q24 โดยตั้งเป้ากระบวนการควบรวมทั้งหมดแล้วเสร็จใน 2Q25
- อิงจากงบการเงินเสมือนที่เกิดจากการควบรวมของทั้งบริษัทที่ GULF จัดทำขึ้นพบว่าอัตราส่วนหนี้สินต่อทุนของ NewCo อยู่ที่ราว 1.2 เท่าบนปี 2023 และหากใช้สมมติฐานว่ากลุ่มจะต้องรับซื้อหุ้น ADVANC และ THCOM ทั้งหมดจากการทำคำเสนอซื้อ (ซึ่งเรามองว่าโอกาสเป็นไปได้น้อย) เราประเมินว่าอัตราส่วนหนี้สินต่อทุนก็จะยังดูแข็งแรงที่ 1.7 เท่าบนปี 2024F
- มุมมองของเรา
- เรามองแผนการควบรวมนี้เป็นบวกต่อ GULF เพราะจะได้สัดส่วนในธุรกิจโทรคมนาคมที่มี ROE สูงกว่า เพิ่มขึ้น ในขณะที่ฐานทุนที่ใหญ่ขึ้นหลังการควบรวมจะช่วยเสริมศักยภาพของบริษัทในการหาโอกาสธุรกิจใหม่ในอุตสาหกรรมการผลิตไฟฟ้า และโครงสร้างพื้นฐานอื่น ซึ่งดูจะอยู่ในช่วงที่ต้องการเงินลงทุนมาก
- และจากการที่เรามองว่าสัดส่วนการจัดสรรหุ้นถูกกำหนดมาบนราคาตลาดปัจจุบันของหุ้นGULF และ INTUCH (อิงราคาวันที 16 ก.ค. 2024) ผู้ถือหุ้น GULF ดูจะได้เปรียบมากกว่าจากสัดส่วนนี้เนื่องจากปัจจุบันหุ้น GULF ซื้อขายที่มูลค่าพื้นฐาน (PE) สูงเทียบกับราคาหุ้น INTUCH ที่อยู่ใกล้เคียงมูลค่า NAV ของการลงทุนรวมของบริษัท
- เราเชื่อว่าจะไม่มีการเปลี่ยนแปลงอย่างมีนัยสำคัญต่อการดำเนินงานของ ADVANC และ THCOM เนื่องจากเรามองว่า GULF มีอำนาจการควบคุมในบริษัททั้งสองอยู่แต่เดิมก่อนการควบรวมแล้ว ในขณะที่ Singtel ก็น่าจะยังเป็นผู้ถือหุ้นที่อาจไม่ได้กำหนดนโยบายหลักมากนัก แต่เน้นให้ความช่วยเหลือด้านเทคนิคและเทคโนโลยี
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……