SCB (BUY) – กำไรฟื้นตัว –Target Price Bt123.00, Price Bt111.00
เราแนะนำ “ซื้อ” SCBx เนื่องจากให้อัตราผลตอบแทนปันผลสูง และความเสี่ยงจากการผิดนัดชำระหนี้ของบริษัทใหญ่ที่ลดลง เราคาดว่าผู้กู้รายย่อยที่ประกอบอาชีพอิสระจะฟื้นตัวได้ดีขึ้น ด้วยได้แรงหนุนจากตั้งสำรองที่ลดลงและผลตอบแทนที่สูงขึ้นของบริษัทย่อยที่ทำธุรกิจด้านการเงินเพื่อผู้บริโภค จึงคาดว่ากำไรจะฟื้นตัวขึ้น 14% ในปี 2025-26F
ความกังวลผ่อนคลายลง
ความกังวลเกี่ยวกับคุณภาพสินทรัพย์ของกลุ่มเริ่มคลี่คลายลง ลูกค้ารายใหญ่ในภาคธุรกิจโรงไฟฟ้า แบตเตอรี่ และยานยนต์ไฟฟ้า สามารถปรับโครงสร้างเงินกู้ธนาคารระยะสั้นเป็นเงินกู้ระยะยาว 5 ปี และเลื่อนการชำระหนี้แสดงให้เห็นว่าอีกหนึ่งปี ซึ่งช่วยลดความเสี่ยงในการเกิดการผิดนัดชำระหนี้ไขว้มายัง SCB ซึ่งเป็นผู้ให้กู้หลัก นอกจากนี้ เรายังคาดว่าผู้กู้รายย่อยที่ทำธุรกิจส่วนตัวจะฟื้นตัวดีขึ้นจากโครงการปรับโครงสร้าง และการเก็บหนี้จาก Card X จะมีประสิทธิภาพมากขึ้นเมื่อเศรษฐกิจฟื้นตัว เรายังคงคาดว่า credit cost ในปีนี้อยู่ที่ 1.84% แต่ลดลงเป็น 1.7% ในปี 2025F และ 1.57% ในปี 2026F
ปัจจัยหนุน NIM
การบริหารจัดการเงินทุนและสภาพคล่องอย่างมีประสิทธิภาพของ SCB สนับสนุน NIM ใน 1H24 ด้วย 8% อยู่ในสินเชื่อรายย่อยอัตราดอกเบี้ยคงที่ และ 7% เป็นสินเชื่อเพื่อผู้บริโภคผ่านบริษัทย่อย Gen 2 จึงทำให้ธนาคารมีความพร้อมในการลดผลกระทบจากอัตราดอกเบี้ยที่ลดลง นอกจากนี้ การเติบโตที่แข็งแกร่งจากบริษัททางการเงินเพื่อผู้บริโภค Gen 2 ทำให้ SCBx มีสินเชื่อเติบโตมากกว่าธนาคารใหญ่รายอื่น โดยมีการเติบโต 0.9% YTD ถึงเดือนกรกฎาคม 2024 เราคาดว่า NIM ของ SCBx จะยังคงทรงตัวอยู่ที่ 3.66-3.67% ในปี 2024-2025F
กำไรกลับมาฟื้นตัว
เนื่องจากมีการตั้งสำรองพิเศษ และค่าใช้จ่ายจากการด้อยค่า เราจึงคาดว่ากำไรของ SCBx จะหดตัว 5.2% ในปี 2024 แต่อย่างไรก็ตาม เราคาดว่าจะมีการฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่ง โดยมีกำไรเติบโต 14% ต่อปี ในปี 2025F และ 2026F ซึ่งได้แรงหนุนจาก 1) การเติบโตของสินเชื่อเพิ่มขึ้นเป็น 3% ต่อปี จาก 1.9% ในปี 2024F 2) NIM ที่ทรงตัว 3) การตั้งสำรองที่ลดลง เมื่อการตั้งสำรองเพิ่มเติมหมดไป และ 4) ค่าใช้จ่ายดำเนินงานที่ลดลงหลังปิดแอปพลิเคชัน Robinhood ด้วยปรับมาใช้ปีฐาน 2025F ราคาเป้าหมายของเราจึงปรับขึ้นเป็น 123 บาท (จาก 118 บาท) โดยใช้ cost of equity ที่ 12%
ยังคงให้อัตราผลตอบแทนปันผลสูงสุด แนะนำ “ซื้อ”
การปรับโครงสร้างของ SCBx สู่การเป็นบริษัทโฮลดิ้งได้ปลดล็อกศักยภาพในการจ่ายเงินปันผล เมื่อปีที่แล้ว กลุ่มบริษัทได้เพิ่มอัตราการจ่ายเงินปันผลเป็น 80% และมุ่งมั่นที่จะรักษาระดับนี้ต่อไป เนื่องจากมีการประกาศเงินปันผลระหว่างกาลที่ 2 บาทต่อหุ้น เราจึงคาดว่าจะจ่ายปันผลสุดท้ายที่ 8 บาทต่อหุ้น ส่งผลให้อัตราผลตอบแทนปันผลเกิน 9% ซึ่งถือว่าเป็นระดับสูงสุดในอุตสาหกรรม เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” SCBx
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……