ITC (BUY) – คำสั่งซื้อใหม่ – Target Price Bt34.00, Price Bt23.30
แม้จะมีผลลบจากค่าเงินบาทที่แข็งค่า แต่เราปรับประมาณการกำไรของ ITC ขึ้นจากคำสั่งซื้อใหม่ที่สูงกว่าที่คาดไว้ เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” ITC ด้วยซื้อขายที่ 2025F PE ที่ไม่แพงที่ 15 เท่า เมื่อเทียบแนวโน้มการเติบโตของ EPS ที่ 77/12/15% ในปี 2024-26F
ธุรกิจแข็งแกร่ง คงคำแนะนำ “ซื้อ”
เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” ITC ราคาเป้าหมาย (ปีฐาน 2025F) ใหม่ที่ 34.0 บาท (จาก 33.0 บาท) เนื่องจาก 1) ธุรกิจของ ITC ยังคงแข็งแกร่งมาก โดยมีคำสั่งซื้อใหม่จากทั้งลูกค้าเดิมและลูกค้าใหม่ 2) ผลการดำเนินงาน 3Q24F น่าจะดีกว่าที่เราคาดไว้ก่อนหน้านี้ และเราปรับเพิ่มประมาณการกำไรขึ้น 4-8% ต่อปี ในปี 2024-26F แม้จะมีผลกระทบเชิงลบจากเงินบาทที่แข็งค่า 3) ITC ยังใช้กลยุทธ์การป้องกันความเสี่ยงจากอัตราแลกเปลี่ยนเพื่อจำกัดผลกระทบจากเงินบาทที่แข็งค่า และ 4) เรามองว่ามีมูลค่าไม่แพงที่ 2025F PE ที่ 15 เท่า เทียบกับแนวโน้มการเติบโตของ EPS ที่ 77/12/15% ในปี 2024-26F
มีคำสั่งซื้อใหม่มากขึ้น
ITC มีส่วนแบ่งตลาดเพิ่มขึ้น เนื่องจากมีการนำเสนอผลิตภัณฑ์ใหม่ให้กับลูกค้า ยอดขายในเทอมดอลลาร์สหรัฐของ ITC เติบโต 23% y-y ใน 1H24 เทียบกับการเติบโตของอุตสาหกรรมที่ 7% y-y ITC ได้เสนอและได้รับคำสั่งซื้ออาหารสุนัขเกรดพรีเมียมมากขึ้นในปีนี้ ในอดีต ITC มุ่งเน้นไปที่อาหารแมว อัตราส่วนรายได้จากอาหารแมวต่ออาหารสุนัขอยู่ที่ 84:16% ในปี 2023 และใน 1H24 อยู่ที่ 74:26% ทีมวิจัยและพัฒนาของ ITC ประสบความสำเร็จในการนำความเชี่ยวชาญด้านผลิตภัณฑ์ปลามาใช้กับอาหารสุนัข ลูกค้าแบรนด์อาหารสัตว์เลี้ยงสี่อันดับแรกของโลกของ ITC สั่งอาหารสุนัขจาก ITC มากขึ้นในปัจจุบัน นอกจากนี้ ITC ยังได้ลูกค้าซูเปอร์มาร์เก็ตใหม่ เราคาดว่ายอดขายในเทอมดอลลาร์สหรัฐของ ITC จะเติบโต 18/12/11% ในปี 2024-2026F
กลยุทธ์การป้องกันความเสี่ยงจากอัตราแลกเปลี่ยน
ITC เป็นผู้ส่งออกผลิตภัณฑ์อาหารสัตว์เลี้ยง โดยเป็นผู้รับจ้างผลิต (OEM) ให้กับลูกค้าในสหรัฐอเมริกาและยุโรป กลยุทธ์การป้องกันความเสี่ยงจากอัตราแลกเปลี่ยนของ ITC คือการทำสัญญาซื้อขายล่วงหน้าเพื่อล็อกอัตราแลกเปลี่ยน โดยในปีนี้ ITC มีสัญญาซื้อขายล่วงหน้าตั้งแต่ต้นปีที่ 35 บาทต่อดอลลาร์สหรัฐ ดังนั้น จึงได้รับผลกระทบจากค่าเงินบาทที่แข็งค่ามาอยู่ที่ 32.5 บาทต่อดอลลาร์สหรัฐเพียงเล็กน้อย เราคาดว่าการเปลี่ยนแปลงของอัตราแลกเปลี่ยนดอลลาร์สหรัฐเมื่อเทียบบาททุกๆ 1% จะทำให้กำไรเปลี่ยนไป 2% เราสมมติให้อัตราแลกเปลี่ยนอยู่ที่ 35.4/33.9/33.5 บาท/ดอลลาร์สหรัฐ ในปี 2024-26F
คาดการณ์ผลการดำเนินงาน 3Q24F
เราคาดว่ากำไรปกติของ ITC ใน 3Q24F จะอยู่ที่ 1.0 พันลบ. เติบโต 52% y-y แต่ลดลง 10% q-q จากค่าใช้จ่ายจากโรงงานใหม่ ระดับกำไรดังกล่าวดีกว่าที่เราคาดไว้ก่อนหน้านี้ แม้จะมีค่าใช้จ่ายที่สูงขึ้นจากโรงงานใหม่และเงินบาทที่แข็งค่าขึ้นก็ตาม สาเหตุที่ดีกว่าคาดไว้เดิม คือมีคำสั่งซื้อใหม่มากกว่าที่คาดไว้ ITC ได้รับคำสั่งซื้อใหม่สำหรับ 4Q24 แล้ว และคาดว่ารายได้ในไตรมาสนี้จะเติบโต 12/16% y-y และ q-q
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……