SPALI (BUY) – ภาพรวมอุตสาหกรรมดีขึ้น – Target Price Bt25.00, Price Bt20.70
- 3Q24F แข็งแกร่งจากการโอนคอนโด และฐานที่ต่ำใน 3Q23
- ยอด presales แข็งแกร่งใน 4Q24F จากการเปิดตัวคอนโดใหม่ 4 โครงการ
- ปัจจัยหนุน: อัตราดอกเบี้ยลด อุปทานคอนโดที่น้อยลง ไม่มีปัญหาผู้รับเหมา
- บริษัทร่วมทุนออสเตรเลียใหม่คาดว่าจะได้ข้อสรุปในสัปดาห์หน้า
Analyst Meeting:
- คาดการณ์ผลการดำเนินงาน 3Q24F: เราคาดว่ากำไรสุทธิใน 3Q24F อยู่ที่ 1,858 ลบ. เพิ่มขึ้น 56% y-y และ 16% q-q จากรายได้จากการขายอสังหาริมทรัพย์ที่เติบโต 41% y-y และ 27% q-q มาอยู่ที่ 9.98 พันลบ. โดยได้แรงหนุนจากรายได้คอนโดมิเนียมที่สูงขึ้น จากโครงการคอนโดมิเนียมใหม่ที่เสร็จใน 3Q24 ได้แก่ Supalai Loft Phasicharoen Station (มูลค่า 1.1 พันลบ., ขายไปแล้ว 96%, โอนแล้ว 83%) และการโอนคอนโดมิเนียมอย่างต่อเนื่องของสามโครงการที่เสร็จใน 2Q24 เนื่องจากสัดส่วนการขายคอนโดมิเนียมที่สูงขึ้นที่ 45% ใน 3Q24F เทียบกับ 38% ใน 3Q23 และ 31% ใน 2Q24 อัตรากำไรขั้นต้นจากอสังหาริมทรัพย์จึงคาดว่าจะสูงขึ้นทั้ง y-y และ q-q มาอยู่ที่ 37.0% เทียบกับ 36.6% ใน 3Q23 และ 36.1% ใน 2Q24 อย่างไรก็ตาม ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมทุนในออสเตรเลียคาดว่าจะอยู่ที่ 20 ลบ. ลดลง q-q จาก 237 ลบ. ใน 2Q24 แต่เพิ่มขึ้น y-y จาก 4 ลบ. ใน 3Q23) เนื่องจากการโอนโครงการน้อยลงจากช่วงปีงบการเงินของบริษัทร่วมทุนออสเตรเลียสิ้นสุดในเดือนมิถุนายน ทำให้การโอนส่วนใหญ่เกิดขึ้นในไตรมาส 2
- ผู้บริหารได้แสดงความคิดเห็นว่า ความต้องการบ้านแนวราบอ่อนแอกว่าที่คาดการณ์ไว้ใน YTD และคาดว่าจะยังคงอ่อนแอต่อไป เนื่องจากอุปทานใหม่มีมากกว่าความต้องการตั้งแต่ปี 2022 มีการเสนอส่วนลดราคาพิเศษโดยเฉพาะในกลุ่มตลาดระดับไฮเอนด์ ในส่วนของคอนโดมิเนียม ความต้องการลดลง y-y ใน YTD แต่เนื่องจากมีอุปทานน้อยในตลาด โครงการคอนโดมิเนียมที่พร้อมขายและเข้าอยู่ได้ทันทียังคงขายได้ดี และผู้พัฒนารายใหญ่ที่ไม่มีปัญหาทางการเงินกำลังเปิดตัวโครงการคอนโดมิเนียมใหม่เพื่อเพิ่มส่วนแบ่งตลาดในตลาดที่มีความท้าทายนี้
- SPALI ซึ่งไม่มีโครงการเปิดใหม่ใน 9M24 น่าจะเตรียมเปิดคอนโดใหม่ใน 4Q24F มูลค่ารวม 5.8 พันลบ. ได้แก่ Supalai Tyme เจริญนคร (2.1 พันลบ. 461 ยูนิต เริ่ม 2.59 ลบ. เฉลี่ย 80,000-90,000 บาท/ตร.ม.), Supalai Blu สาทร-ราชพฤกษ์ (2.4 พันลบ. 771 ยูนิต เริ่ม 1.89 ลบ. เฉลี่ย 70,000-80,000 บาท/ตร.ม.), Supalai Sense เขาหลัก ภูเก็ต (800 ลบ. 221 ยูนิต เริ่ม 2.69 ลบ. เฉลี่ย 70,000 บาท/ตร.ม.) และ Supalai Kram เขาเต่า (480 ลบ. 84 ยูนิต เริ่ม 3.59 ลบ. เฉลี่ย 70,000 บาท/ตร.ม.) และคาดว่าโครงการเหล่านี้มีอัตรา take-up ที่ 30-40% ในปีนี้ เราจึงคาดว่ายอด presales 4Q24F จะอยู่ที่ 9.9 พันลบ. เพิ่มขึ้นจาก 6.4-6.9 พันลบ.ต่อไตรมาส ใน 1Q-3Q24 เรายังคงประมาณการยอด presales ที่ 3 หมื่นลบ. สำหรับปีนี้, +4% y-y
- ผู้บริหารเชื่อว่าการลดอัตราดอกเบี้ยจะช่วยเพิ่มความสามารถในการซื้อบ้านของผู้บริโภค แต่อัตราการปฏิเสธสินเชื่อที่สูงยังคงเป็นปัญหาสำหรับอุตสาหกรรมอสังหาริมทรัพย์ โชคดีที่ปัจจัยที่ช่วยคลี่คลายในปีนี้สำหรับผู้พัฒนาคือ ค่าที่ดินที่ถูกลง เนื่องจากเจ้าของที่ดินมีความกังวลเกี่ยวกับการต้องจ่ายภาษีที่ดินและสิ่งปลูกสร้างในอัตราเต็ม และมีผู้รับเหมาในตลาด ซึ่งสองปัจจัยนี้ทำให้ SPALI สามารถตั้งราคาขายโครงการใหม่ได้ต่ำเทียบเท่ากับช่วงก่อนเกิดโควิด-19
- อัปเดตการลงทุนในบริษัทร่วมทุนออสเตรเลียใหม่ คณะกรรมการของ SPALI ได้อนุมัติการลงทุน AUD530m ในบริษัทร่วมทุนใหม่ – SSRCP HoldCo Pty Ltd ในสัดส่วน 49.9%:50.1% ระหว่าง SPALI และนักพัฒนาอสังหาริมทรัพย์ในออสเตรเลีย Stockland เพื่อเข้าซื้อโครงการแบ่งที่ดินอีก 12 โครงการ การทำธุรกรรมนี้ยังไม่ได้สรุป เนื่องจากยังรอการตัดสินใจจากหน่วยงานต่อต้านการผูกขาด (Anti-Trust) ว่าบริษัทพันธมิตรในบริษัทร่วมทุนจะมีอำนาจครอบงำตลาดในบางพื้นที่หลังจากการเข้าซื้อโครงการหรือไม่ บริษัทฯ คาดว่าการทำธุรกรรมจะได้ข้อสรุปในสัปดาห์หน้า และคาดว่ารายได้จากบริษัทร่วมทุนจากโครงการทั้ง 12 จะเริ่มมีในเดือนพฤศจิกายนนี้ เนื่องจากบางยูนิตถูกขายในช่วงมกราคมถึงตุลาคมปีนี้ ราคาการเข้าซื้อน่าจะต่ำลงประมาณ 10% ด้วยบริษัทร่วมทุนใหม่นี้ SPALI คาดว่าส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมทุนจะเพิ่มขึ้นเป็นสองเท่าตั้งแต่ปีหน้าเป็นต้นไป จากประมาณ 300 ลบ. ในปี 2024F
- อัปเดตโครงการ Supalai Icon Sathorn (โครงการมิกซ์ยูส): เนื่องจากโครงการเสร็จสิ้นใน 2Q24 อัตราการ take-up คอนโดมิเนียมจึงเพิ่มขึ้นจาก 25% ใน 2Q24 เป็น 30% ใน 3Q24 จากจำนวน 720 ยูนิต บริษัทฯ ตัดสินใจเปลี่ยน 105 ยูนิต เป็นเซอร์วิสอพาร์ทเมนต์ ซึ่งมีอัตราการเข้าพักประมาณ 50% ใน 3Q24 สำหรับพื้นที่สำนักงานขนาด 19,000 ตารางเมตร ปัจจุบันมีอัตราการเช่าต่ำกว่า 10% บริษัทฯ เพิ่งขายพื้นที่สำนักงานขนาด 1,000 ตารางเมตร ในมูลค่า 200 ลบ. โดยรายได้จากการขายจะถูกบันทึกเป็นรายได้จากอสังหาริมทรัพย์ใน 4Q24F ดังนั้น มูลค่าโครงการคอนโดมิเนียมจึงเพิ่มขึ้นจาก 12.3 พันลบ. เป็น 12.5 พันลบ.
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……