SNNP (HOLD) – ประเด็นสำคัญจากการประชุมนักวิเคราะห์ – Target Price Bt18.50, Price Bt12.40
- ตลาดเวียดนามสะดุด
- ตลาดไทยแข็งแกร่ง
- กลยุทธ์การประหยัดต้นทุน
- คงคำแนะนำ “ถือ”
Analyst Meeting
- แม้รายได้รวมจะลดลง แต่เราคาดว่ากำไรของ SNNP จะเติบโตเล็กน้อยใน 3Q24F โดยได้แรงหนุนจากการเติบโตในประเทศไทยและมาตรการลดต้นทุน กำไรน่าจะออกมาสูงกว่าที่คาดไว้เล็กน้อย เราคงคำแนะนำ “ถือ”
- เราคาดว่ากำไรปกติของ SNNP ใน 3Q24F จะอยู่ที่ 162 ลบ. ซึ่งเพิ่มขึ้น 3% y-y และ 2% q-q ก่อนหน้านี้เราคาดว่ากำไรจะลดลงเล็กน้อย
- แม้ว่ารายได้คาดว่าจะลดลงในเลขหลักเดียวกลางๆ แต่อัตรากำไรที่ดีขึ้นน่าจะช่วยสนับสนุนการเติบโตของกำไร
- ตลาดหลักเวียดนามมีแนวโน้มลดลงมากกว่า 20% y-y SNNP ต้องแก้ไขปัญหาด้านราคาที่เกิดจากผู้จัดจำหน่ายรายย่อยที่เสนอส่วนลดมากเกินไป สรุปได้ว่า SNNP เจาะตลาดโมเดิร์นเทรดได้อย่างเต็มที่ในปี 2020-23 จากนั้นจึงเริ่มขยายกิจการไปยังพื้นที่ชนบท ซึ่งต่างจากโมเดิร์นเทรดในเมือง การขยายธุรกิจในพื้นที่ชนบทต้องอาศัยความร่วมมือกับผู้จัดจำหน่ายรายย่อยในพื้นที่จำนวนมาก ใน 1H24 ผู้จัดจำหน่ายบางรายให้ส่วนลดอย่างมากซึ่งเป็นลบต่อกลยุทธ์ด้านราคาของ SNNP บริษัทฯ ได้ดำเนินการแก้ไขปัญหานี้ใน 3Q24 โดยกำจัดผู้จัดจำหน่ายเหล่านี้ และคาดว่าการดำเนินงานกับพันธมิตรที่มีคุณสมบัติเหมาะสมจะกลับมาเป็นปกติใน 4Q24 อย่างไรก็ตาม เนื่องจากระดับรายได้ที่ลดลงในพื้นที่ชนบท จึงคาดว่ากลุ่มนี้จะเติบโตได้ในระดับปานกลางเท่านั้น
- ธุรกิจในประเทศเติบโตประมาณ 10% y-y แม้ว่าตลาดจะซบเซา แต่ผลิตภัณฑ์ใหม่ของ SNNP ก็ได้รับความสนใจและมีส่วนแบ่งทางการตลาดเพิ่มขึ้น
- อัตรากำไรขั้นต้นคาดว่าจะดีขึ้นเนื่องจาก:
- การปรับปรุงประสิทธิภาพการดำเนินงานของ SNNP
- สัดส่วนผลิตภัณฑ์ที่ดีขึ้น ซึ่งได้แรงหนุนจากผลิตภัณฑ์ใหม่ในประเทศไทย
- สรุปแล้ว แม้ว่ากำไรจะไม่อ่อนแออย่างที่คาดไว้ในตอนแรก แต่เราเลือกที่จะรอดูการเติบโตในเวียดนามอีกครั้ง เราคงคำแนะนำ “ถือ” SNNP ที่การซื้อขายที่ PE ที่สิบปลายๆ และมีกำไรเติบโตในระดับเลขหลักเดียว เราจึงมองว่าหุ้นมีมูลค่าที่เหมาะสมแล้ว
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……