BCPG (BUY) – เข้าซื้อโรงไฟฟ้าพลังงานลมในเวียดนาม – Target Price Bt10.00, Price Bt5.70
- BCPG ประกาศซื้อโรงไฟฟ้าพลังงานลมในเวียดนามรวม 99MW
- วงเงินการลงทุนสูงสุดที่ 4.5 พันลบ.
- โครงการดังกล่าวคาดจะเริ่มดำเนินงานได้ใน 1Q25
- เรามองการลงทุนนี้เป็นบวกและคงคำแนะนำ “ซื้อ”
News Update
- BCPG ประกาศการลงทุนโดยเข้าซื้อกิจการโรงไฟฟ้าพลังงานลมในประเทศเวียดนาม รวมกำลังการผลิตติดตั้ง 99MW คือ โครงการ Cha Bien Tay Nguyen (CBTN) กำลังการผลิต 49.5MW และ โครงการ Phat Trien Mien Nui (PTMN) กำลังการผลิต 49.5MW จากบริษัท Eastern Power Group (EP) ด้วยงบการลงทุนสูงสุดไม่เกิน 4.5 พันลบ.
- การเข้าซื้อกิจการนี้ถูกแบ่งออกเป็นสองช่วง โดย 1) BCPG จะชำระเงิน 1.73 พันลบ. ให้แก่ผู้ขาย (865 ลบ. ต่อโครงการ) เพื่อการถือหุ้นในสัดส่วน 90% ของโครงการหลังโครงการทั้งสองเริ่มดำเนินงานเชิงพาณิชย์ได้ใน 1Q25 และ 2) BCPG จะชำระเงินเพิ่มเติมให้แก่ผู้ขายอีก 2.78 พันลบ. (1.39 พันลบ. ต่อโครงการ) เพื่อเพิ่มสัดส่วนการถือหุ้นเป็น 100% หากราคาขายไฟฟ้าของโครงการสามารถถูกเจรจาขึ้นเป็น 0.0635 ดอลลาร์สหรัฐฯต่อหน่วย (US$/kWh) ได้จาก 0.0318 ดอลลาร์ในปัจจุบัน ภายในระยะเวลาสองปี (ภายใน 1Q27)
- โครงการทั้งสองมีสัญญาซื้อขายไฟฟ้าอายุ 20 ปีกับการไฟฟ้าเวียดนาม (EVN) แต่ไม่สามารถเริ่มดำเนินงานได้ภายในกำหนดเวลาที่ระบุในสัญญา ทำให้ถูกปรับลดราคารับซื้อไฟฟ้าลงมาเหลือเพียง 0.0318 ดอลลาร์สหรัฐฯต่อหน่วย ซึ่งเป็นระดับต่ำกว่าจุดคุ้มทุน ทำให้ผู้ขายถูกกดดันให้ขายโครงการดังกล่าวออกมา และ BCPG ใช้โอกาสนี้ในการเข้าซื้อโครงการในราคาต่ำกว่าต้นทุนการพัฒนานี้
- อย่างไรก็ตาม ทางผู้ขายยังพยายามเจรจาขอปรับราคารับซื้อไฟฟ้ากับทาง EVN อย่างต่อเนื่อง โดยตั้งเป้าจะขอปรับขึ้นเป็น 0.0635 ดอลลาร์สหรัฐฯต่อหน่วย ทาง BCPG จึงจะมีการชำระเงินเพิ่มให้แก่ผู้ขายหากสามารถเจรจาปรับขึ้นราคารับซื้อไฟฟ้าได้สำเร็จ
- เราประเมินว่าหากโครงการทั้งสองได้ปรับราคารับซื้อไฟฟ้าขึ้นเป็น 0.0635 ดอลลาร์สหรัฐฯต่อหน่วย จะทำให้ BCPG มีอัตราผลตอบแทนจากการลงทุนนี้ที่ 7.9% EIRR บนสมมติฐานว่าทั้งสองโครงการมีอัตราการใช้กำลังการผลิต (capacity factor) 28% และอัตรากำไร EBITDA ที่ 90%
- แต่หากผู้ขายเจรจาปรับราคารับซื้อไฟฟ้าไม่สำเร็จ (ทำให้ต้นทุนการลงทุนของ BCPG อยู่ที่ 1.73 พันลบ.) เราประเมินอัตราผลการตอบแทนจากการลงทุนได้ที่ 7.1% EIRR
- เรามองการลงทุนนี้เป็นบวกต่อ BCPG โดยแม้อัตราผลตอบแทนการลงทุนอาจไม่ได้อยู่ในระดับที่สูงนัก แต่เป็นโอกาสอันดีที่ทำให้ BCPG สามารถนำเงินที่ได้จากการขายโครงการโซลาร์ฟาร์มในญี่ปุ่นเมื่อ 2Q24 ที่ผ่านมา ไปลงทุนใหม่ในอัตราผลตอบแทนที่สูงขึ้น จึงเป็นบวกต่อมูลค่าของบริษัทฯโดยรวม เราคงคำแนะนำ “ซื้อ”
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……