TIDLOR (BUY) – เสร็จสิ้นการปรับปรุงงบดุล –Target Price Bt22.00, Price Bt17.70
TIDLOR ได้ทำการเคลียร์งบดุลครั้งใหญ่เสร็จเร็วกว่าที่เราคาดไว้ ประกอบกับอัตราผลตอบแทนจากการให้สินเชื่อที่สูงขึ้น และประสิทธิภาพด้านต้นทุนที่ดีขึ้น ทำให้เราปรับกำไรขึ้น 4% และปรับราคาเป้าหมายขึ้นเป็น 22 บาท ด้วยซื้อขายที่ PE ที่น่าสนใจที่ 10 เท่า และมี upside 24% เราจึงคงคำแนะนำ “ซื้อ”
ฟื้นตัวจากช่วงคุณภาพสินทรัพย์อ่อนแอ
TIDLOR ดูเหมือนว่าจะเดินหน้าฟื้นตัวจากช่วงคุณภาพสินทรัพย์ที่อ่อนแอซึ่งคงอยู่มาเป็นเวลา 8 ไตรมาสที่ผ่านมาได้ภายใน 4Q24 1) สินเชื่อที่เกี่ยวกับรถบรรทุกได้ผ่านจุดต่ำสุดไปแล้ว สินเชื่อเช่าซื้อรถบรรทุกมือสองหดตัวลง 10% จากจุดสูงสุดที่ 1.058 หมื่นลบ. ใน 4Q22 นอกจากนี้ สภาพคล่องและฐานะทางการเงินของผู้กู้ยืมรถบรรทุกคาดว่าจะดีขึ้น เนื่องจากการใช้จ่ายของภาครัฐที่เพิ่มขึ้นตั้งแต่ 3Q24 2) สินเชื่อจำนำทะเบียนรถใน Stage 2 มีแนวโน้มที่จะถึงจุดสูงสุดใน 3Q24 ขณะที่ TIDLOR พบว่าคุณภาพสินเชื่อใหม่ดีขึ้น 3) การก่อตัวของ NPL ลดลงจาก 4.6% ใน 2Q24 เหลือ 3.8% ใน 3Q24 การตัดจำหน่าย NPL ดูเหมือนว่าถึงจุดสูงสุดใน 3Q24 และ 4) TIDLOR คาดว่า NPL และ credit costs จะลดลงใน 4Q24
ความต้องการสินเชื่อทยอยดีขึ้น
TIDLOR ยังคงใช้แนวทางที่ระมัดระวังในการให้สินเชื่อเช่าซื้อรถบรรทุกมือสองตั้งแต่ต้นปี 2023 ขณะที่มีความมั่นใจมากขึ้นต่อกลุ่มสินเชื่อจำนำทะเบียนรถ แม้จะมีการเลือกเฟ้นสินเชื่อเพิ่มขึ้นในปีที่ผ่านมา กลยุทธ์ที่ระมัดระวังนี้ทำให้การเติบโตของสินเชื่อหดตัวเล็กน้อย โดยลดลง 0.7% q-q ใน 3Q24 อย่างไรก็ตาม ความพยายามในการติดตามหนี้ที่ดีขึ้นผ่านการเพิ่มการปฏิบัติงานในพื้นที่ได้กระตุ้นความต้องการสินเชื่อของ TIDLOR ส่งผลให้สินเชื่อใหม่มีทิศทางเป็นบวกตั้งแต่เดือนตุลาคม แม้ว่า TIDLOR จะปรับลดคาดการณ์สินเชื่อรวมลง 3.6% ต่อปี แต่เราคาดว่าสินเชื่อจะเติบโตแข็งแกร่งที่ 9% ในปี 2024 และ 10% ต่อปี ในปี 2025-26F
ปรับเพิ่มประมาณการกำไร และราคาเป้าหมายเป็น22 บาท
ขณะที่ TIDLOR ยังคงระมัดระวังในการให้สินเชื่อ และเร่งเคลียร์งบดุล แต่บริษัทฯ ยังมีอัตราผลตอบแทนจากการให้สินเชื่อที่เพิ่มขึ้น และมุ่งเน้นการปรับปรุงประสิทธิภาพและผลผลิต ด้วยได้แรงหนุนจากอัตราผลตอบแทนจากการให้สินเชื่อที่สูงขึ้น และค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่ต่ำลง เราจึงปรับประมาณการกำไรของเราขึ้นเฉลี่ย 4% ต่อปี ในปี 2024-26F เนื่องจากอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาล 10 ปีที่ยังคงทรงตัวที่ 2.5% เราจึงปรับสมมติฐานอัตราผลตอบแทนปราศจากความเสี่ยงของโบรกเราลง 0.5% มาอยู่ที่ 2.5% สำหรับปี 2025-29F และ 3% สำหรับปี 2030-34F การปรับเหล่านี้ทำให้ราคาเป้าหมายเพิ่มขึ้น 10% เป็น 22 บาท
แนะนำ “ซื้อ” ด้วยเข้าสู่ช่วงขาขึ้น
TIDLOR ซึ่งเป็นหุ้นที่มีเบต้าสูง ราคาหุ้นจึงมีความผันผวนมากกว่าหุ้นอื่นในกลุ่มฯ ราคาหุ้นที่ปรับตัวลงในช่วงที่ผ่านมาเกิดจากความกังวลเกี่ยวกับคุณภาพของสินเชื่อรถบรรทุก และการขาดคะแนน CG ถึงแม้เราจะเชื่อว่าความกังวลเหล่านี้ได้สะท้อนในราคาหุ้นแล้ว แต่ปัจจัยหลักที่อาจกระตุ้นราคาหุ้นให้เพิ่มขึ้น ได้แก่ การเสร็จสิ้นการเคลียร์งบดุลครั้งใหญ่ สินเชื่อที่เริ่มกลับมาเติบโต และการเปลี่ยนจากการจ่ายเงินปันผลเป็นหุ้นเป็นการจ่ายเงินปันผลเป็นเงินสด ด้วยซื้อขายที่ PE เพียง 10 เท่า ในปี 2025F TIDLOR ยังคงน่าสนใจ เราจึงให้คำแนะนำ “ซื้อ”
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……