CBG (BUY) – แข็งแกร่งอีกไตรมาส – Target Price Bt93.00, Price Bt80.00
เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” CBG ด้วยคาดว่าจะแข็งแกร่งอีกไตรมาสใน 4Q24F โดยเติบโต 31% y-y และ 15% q-q บริษัทฯ มีแนวโน้มการเติบโตที่คล้ายคลึงกันในช่วงสองเดือนแรกของไตรมาส โดยมีแรงผลักดันจากธุรกิจทั้งในประเทศและส่งออก
แนวโน้มแข็งแกร่งใน 4Q24F
เราคงคำแนะนำ “ซื้อ”CBG ด้วยคาดการณ์กำไรที่สูงของตลาด และให้ราคาเป้าหมาย (ปีฐาน 2025F) ที่ 93.0 บาท 1) ผู้บริหารคาดการณ์ว่ายอดขายจะเติบโตแข็งแกร่งอย่างต่อเนื่องในช่วงสองเดือนแรกของ 4Q24 โดยธุรกิจเครื่องดื่มชูกำลังในประเทศเติบโตมากกว่า 30% y-y และมีการส่งออกที่เติบโตในระดับตัวเลขหลักเดียวในระดับสูง เราคาดกำไร 4Q24F อยู่ที่ 850 ลบ. เพิ่มขึ้น 31% y-y และ 15% q-q ผลประกอบการมีแนวโน้มกลับสู่จุดสูงสุดเดิมใน 4Q20 2) CBG ยังคงได้รับส่วนแบ่งการตลาดเพิ่มขึ้นโดยไม่มีสัญญาณการแข่งขันที่รุนแรงจากผู้ประกอบการรายอื่น 3) CBG กำลังปรับสูตรผลิตภัณฑ์ใหม่เพื่อลดค่าใช้จ่ายที่เกี่ยวกับน้ำตาลเพื่อประหยัดต้นทุนอย่างต่อเนื่อง เราคาดว่า EBIT margin จะเพิ่มขึ้นเป็น 18% ในปี 2026F จาก 12% ในปี 2023 และ 4) เรามองว่า CBG ไม่แพง ซื้อขายที่ PE ที่ 22 เท่า ในปี 2025F เทียบกับ กำไรต่อหุ้นที่เติบโต 26/12% ในปี 2025-26F
ทุกคนดูมีความสุข
CBG ยังคงได้รับส่วนแบ่งการตลาดเพิ่มขึ้นต่อเนื่อง (ปริมาตร) ในตลาดเครื่องดื่มบำรุงกำลัง โดยจนถึงขณะนี้มีส่วนแบ่งอยู่ที่ 25% ใน 4Q24 เทียบกับ 23% ใน 9M24 และ 20% ในปี 2023 เนื่องจากการขึ้นราคาของคู่แข่งหลัก 2 รายในปี 2022-23 CBG ได้ปรับลดค่าใช้จ่ายทางการตลาดลง ซึ่งลดลง 22% y-y ใน 9M24 บมจ.โอสถสภา (OSP, ซื้อ) ผู้ผลิตเครื่องดื่มชูกำลังรายใหญ่ที่สุด ยังคงได้รับผลกำไรที่สูงขึ้นจากราคาที่เพิ่มขึ้นแม้ว่าส่วนแบ่งการตลาดจะลดลง และยังไม่มีการวางแผนกลยุทธ์ทางการตลาดเชิงรุก ส่วนแบ่งการตลาดของ OSP อยู่ที่ 46% เทียบกับ 55% ในปี 2021 Red Bull Thailand (non-listed) ผู้เล่นรายใหญ่อันดับ 3 สูญเสียส่วนแบ่งตลาดให้กับ CBG 5% ในปีนี้ อย่างไรก็ตาม ส่วนแบ่งการตลาดในปัจจุบันที่ 18% ยังคงสูงกว่า 13% ในปี 2021 Red Bull ได้รับส่วนแบ่งในปี 2022 เมื่อ OSP นำร่องกลยุทธ์การขึ้นราคาในปี 2022
แผนประหยัดต้นทุนใหม่
นอกเหนือจากการลดต้นทุนการตลาดอย่างต่อเนื่อง บรรจุภัณฑ์ที่ลดลง และต้นทุนวัตถุดิบที่ลดลงแล้ว CBG ยังวางแผนที่จะลดปริมาณน้ำตาลในผลิตภัณฑ์เครื่องดื่มชูกำลังในประเทศอีกด้วย ปัจจุบันกำลังทำการทดสอบและสุ่มตัวอย่างผลิตภัณฑ์ หากวิธีนี้ใช้ได้ผล การประหยัดต้นทุนก็น่าจะเกิดขึ้นจริงในปีหน้า เรายังไม่รวมการประหยัดต้นทุนจากสูตรน้ำตาลใหม่นี้ที่ 100 ลบ. หรือ 2% ของกำไรปี 2025F ในตัวเลขของเรา
กรณีถูกดีส่งผลกระทบจำกัด
ราคาหุ้น CBG ได้รับกระทบจากข่าวธุรกิจครอบครัว ‘เครือร้านสะดวกซื้อถูกดี’ ในข่าว อดีตแฟรนไชส์ร้านถูกดีราว 200 ราย ขอให้กรมสอบสวนคดีพิเศษ (DSI) สอบสวนคดีฉ้อโกง DSI ยังไม่รับคดีนี้ CBG ไม่มีส่วนได้เสียในถูกดี แต่ขายสินค้าบางอย่างให้กับร้านถูกดี ยอดขายของ CBG ให้กับถูกดีคิดเป็นประมาณ 2% ของยอดขายรวมของ CBG
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……