• เราคาดว่า EBITDA รวมของกลุ่มฯ เติบโต 12% y-y ใน 4Q24F
• การฟื้นตัวของราคาเป็นปัจจัยหนุนหลัก
• และยังได้ประโยชน์ด้านต้นทุนหลังการรวมกิจการ
• TRUE ยังมี upside สูงกว่าในมุมมองของเรา

News Update

• เราคาดว่าแนวโน้มการเติบโตที่แข็งแกร่งของกลุ่มโทรคมนาคมจะต่อเนื่องใน 4Q24F โดยคาดกำไรเติบโต 89% y-y และมี EBITDA เพิ่มขึ้น 12% y-y หนุนโดย ARPU ที่ฟื้นตัวทั้งการบริการโทรศัพท์มือถือ และอินเตอร์เนต บรอดแบนด์ บนการแข่งขันด้านราคาที่ผ่อนคลายลงภายหลังการควบรวมกิจการในอุตสาหกรรมเมื่อปีก่อน และประโยชน์จากการลดต้นทุนหลังการควบรวม ซึ่งเรามองว่าจะยังเป็นปัจจัยหนุนการเติบโตต่อเนื่องไปในปี 2025F
• เราคาดกำไรรวมของกลุ่มเพิ่มขึ้น 89% y-y และ 2% q-q แบ่งออกเป็นกำไรของ TRUE ดีขึ้นเป็น 3.1 พันลบ. ใน 4Q24F จากมีผลขาดทุนในปีก่อนหนุนโดยการลดต้นทุนหลังการควบรวมและการแข่งขันที่ผ่อนคลายลง และคาด ADVANC จะรักษาแนวโน้มการเติบโตไว้ได้ โดยคาดกำไรจากการดำเนินงานปกติอยู่ที่ 8.5 พันลบ. เพิ่มขึ้น 21% y-y และ 1% q-q ซึ่งได้แรงหนุนหลักมาจากการเติบโตของรายได้
• เราคาดรายได้การให้บริการโทรศัพท์เคลื่อนที่ของอุตสาหกรรมเติบโต 4% y-y และ 2% q-q จากการทยอยยกเลิกแพคเกจไม่จำกัดดาต้าราคาถูกในกลุ่มเติมเงิน เราจึงคาด ADVANC มีแนวโน้มที่แข็งแกร่งกว่าจากการมีฐานลูกค้าในกลุ่มเติมเงินที่มากกว่า แต่ TRUE จะเติบโตดีกว่าเมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนเนื่องจากได้รับผลกระทบจากช่วงโลว์ซีซั่นของการท่องเที่ยวที่มากกว่าในไตรมาสก่อน
• เราคาดรายได้การให้บริการบรอดแบนด์อินเตอร์เนตเพิ่มขึ้น 26% y-y และ 3% q-q ใน 4Q24F โดยการเติบโตที่สูงเมื่อเทียบ y-y เป็นผลมาจากการเข้าซื้อกิจการ Triple T Broadband ของ ADVANC ส่วนการเติบโตของกลุ่มฯยังมาจากจำนวนผู้ใช้บริการที่เพิ่มขึ้นต่อเนื่องตามการใช้งานอินเทอร์เน็ตที่บ้านที่เพิ่มขึ้น และ ARPU เฉลี่ยที่สูงขึ้นจากความต้องการใช้งานอินเทอร์เน็ตความเร็วสูงพิเศษที่มากขึ้น และการเพิ่มบริการเสริมเข้าในแพ็คเกจ
• เราคาดว่า EBITDA ของกลุ่มฯ เติบโต 12% y-y ซึ่งสูงกว่าการเติบโตของรายได้ จาก 1) การลงทุนเครือข่าย 5G ที่ชะลอตัวลง หลังผู้ให้บริการทั้งสองมีเครือข่ายครอบคลุมประชากรกว่า 95% แล้ว 2) ประโยชน์ด้านต้นทุนจากการควบรวมกิจการ 3) การใช้จ่ายด้านการตลาดที่ลดลงตามการแข่งขันที่อ่อนลง และ 4) ประโยชน์จากการประหยัดต่อขนาด ส่วนการทรงตัว EBITDA ของกลุ่มฯ เมื่อเทียบ q-q  เป็นผลจากค่าใช้จ่ายด้านการตลาดที่สูงเป็นพิเศษในช่วงไตรมาสเทศกาลนี้
• เราคาดว่า ARPU ของทั้งการให้บรการโทรศัพท์เคลื่อนที่และบรอดแบนด์อินเตอร์เนตจะฟื้นตัวต่อเนื่องไปในปี 2025F ซึ่งจะส่งผลบบวกต่อผู้ให้บริการทั้งสองราย อย่างไรก็ตามเรามองว่า TRUE มีศักยภาพมากกว่าในการลดต้นทุนหลังการควบรวมธุรกิจโทรศัพท์เคลื่อนที่ซึ่งมีขนาดธุรกิจที่ใหญ่กว่ามากเมื่อเทียบกับการเข้าซื้อธุรกิจบรอดแบนด์อินเตอร์เนตของ ADVANC นอกจากนี้ เรายังมองว่ามูลค่าพื้นฐานของ TRUE ยังน่าสนใจกว่าที่ 6.43 เท่า EV/EBITDA ในปี 2025F เทียบกับของ ADVANC ที่อยู่ที่ 8.4 เท่า
• เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” ผู้ให้บริการโทรคมนาคมทั้งสองราย โดยให้ TRUE เป็น Top Pick ของกลุ่มฯเรา บนแนวโน้มกำไรที่แข็งแกร่งกว่า และมูลค่าพื้นฐานที่น่าสนใจกว่า

ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……

รายงานฉบับภาษาไทย Thai Version

รายงานฉบับภาษาอังกฤษ English Version