COM7 (BUY) – มูลค่าถูก – Target Price Bt32.00, Price Bt19.60
ความกังวลของตลาดเกี่ยวกับการลงทุนใหม่ของ COM7 ทำให้หุ้นถูกประเมินค่าต่ำไปที่ 2025F PE ที่ 11 เท่า เทียบกับ EPS ที่เติบโต 18% ในปี 2025-27F และให้ ROE ที่ 43% และผลตอบแทนปันผลที่ 5.5% ในปี 2025F เราได้แจงถึงข้อกังวลสำคัญ และมองว่าเป็นโอกาสที่ดีในการเข้า “ซื้อ”
มูลค่าต่ำไป แนะนำ “ซื้อ”
เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” COM7 เนื่องจาก 1) เรามองว่า COM7 ไม่แพงที่ 2025F PE ที่ 11 เท่า เทียบกับ EPS ที่คาดว่าจะเติบโตที่ 25/15/15% ในปี 2025-27F และ ROE ที่ 43% ในปี 2025F อีกทั้งงยังให้ผลตอบแทนปันผลที่ 5.5% ในปี 2025F ด้วย 2) ท่ามกลางเศรษฐกิจที่ชะลอตัว การเติบโตของ COM7 กลับมาใน 2Q24 หนุนโดยรอบการเปลี่ยนอุปกรณ์ใหม่ ส่วนแบ่งตลาดที่เพิ่มขึ้น และอัตรากำไรที่ขยายตัว 3) ความต้องการของตลาดเพิ่มขึ้น 5% y-y ใน 2M25 และยอดขายของ COM7 เติบโตราว 10% y-y 4) เราเชื่อว่าตลาดกังวลเกี่ยวกับการลงทุนใหม่ของ COM7 มากไป โดยจากประวัติการลงทุนที่ 1.5 พันลบ. ในช่วงหลายปีที่ผ่านมา สามารถสร้างกำไรได้ 300 ลบ. ในปี 2024 และการลงทุนในธุรกิจเช่ารถแท็กซี่ EV ล่าสุดมีขนาดเล็ก หากล้มเหลวจะกระทบเพียง 200-300 ลบ. หรือ 3% ของฐานทุน และ <1% ของมูลค่าตามราคาตลาด (market cap) เท่านั้น
ความกังวลที่สำคัญ
ด้วยธุรกิจหลักของ COM7 ดำเนินการภายใต้โมเดลที่ประสบความสำเร็จ และ COM7 เริ่มสำรวจการลงทุนใหม่ๆ มาหลายปี ความตั้งใจของบริษัทฯ คือมักเริ่มจากเล็กๆ และหากล้มเหลวก็จะหยุด ซึ่งเรายังเห็นเป็นเช่นนั้น การลงทุนรวม 1.5 พันลบ. ในปี 2021-24 ใน 6 ธุรกิจใหม่สามารถสร้างกำไรได้ 300 ลบ. ในปี 2024 โดย 270 ลบ. มาจากธุรกิจสินเชื่อไอที และ 122 ลบ. มาจากประกันภัยอุปกรณ์ไอที ขณะที่ร้านขายอาหารสัตว์เลี้ยง ร้านขายยา และโชว์รูม EV ขาดทุนรวม 88 ลบ. COM7 กำลังทบทวนสองธุรกิจแรก และแผนธุรกิจเช่ารถแท็กซี่ EV ล่าสุดมีงบลงทุนเพียง 200 ลบ.
ธุรกิจรถแท็กซี่ EV ใหม่
โดยใช้ประโยชน์จากธุรกิจตัวแทนจำหน่าย EV ที่มีอยู่ COM7 มีแผนที่จะให้บริการเช่ารถแท็กซี่ EV เช่นเดียวกับการลงทุนใหม่ส่วนใหญ่ของบริษัทฯ การลงทุนนี้ได้สร้างความกังวลในตลาด เรามองว่า ธุรกิจนี้ไม่น่าจะสร้างกำไรหรือขาดทุนอย่างมีนัยสำคัญสำหรับ COM7 เนื่องจากการลงทุนที่มีขนาดเล็กมากเพียง 200-300 ลบ. หรือ 3% ของฐานทุน และ <1% ของมูลค่าตามราคาตลาด (market cap) เพื่อสะท้อนความกังวลของตลาดทั้งหมด เราได้หัก 300 ลบ. (หรือ 0.1 บาท/หุ้น) ออกจากราคาเป้าหมายของเรา จากประวัติการลงทุนที่ผ่านมา หากธุรกิจนี้ไม่ประสบความสำเร็จ เราเชื่อว่า COM7 จะหยุดที่ระดับการลงทุนนี้
การดำเนินธุรกิจหลักราบรื่น
การดำเนินธุรกิจหลักเครือข่ายร้านไอที และโทรศัพท์เคลื่อนที่ของ COM7 มีเสถียรภาพพร้อมด้วยรูปแบบธุรกิจที่ประสบความสำเร็จและได้รับการพิสูจน์แล้ว ธุรกิจได้คงความเป็นผู้นำตลอดหลายช่วงที่ผ่านมา เนื่องจากเป็นผู้เล่นรายใหญ่ที่สุดในตลาด COM7 จึงมีข้อได้เปรียบในการมีทำเลร้านค้าที่ดีในศูนย์การค้า รูปแบบร้านค้านี้ถือว่าประสบความสำเร็จ เนื่องจากมีการเสนอผลิตภัณฑ์ที่หลากหลายมากกว่าคู่แข่ง โดยยังคงขยายตัวอย่างต่อเนื่อง โดยมีร้านค้าทั้งหมด 1,312 แห่ง ในปี 2024 เพิ่มขึ้นจาก 434 แห่ง ในปี 2017 การปิดร้านค้าสุทธิในปีที่แล้วส่วนใหญ่เป็นการปิดร้านอุปกรณ์เสริม Bebe ที่ COM7 เข้าซื้อกิจการในปี 2022 COM7 เปิดร้านค้าของตนเองในอัตราปกติที่มากกว่า 100 แห่งในปีที่แล้ว
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……