CPN (BUY) – แผนธุรกิจ 5 ปี – Target Price Bt75.00, Price Bt50.25
- ตั้งเป้าการเติบโตของรายได้เฉลี่ยที่ 10% ในปี 2025-29F
- 6 ศูนย์การค้าใหม่มีกำหนดเปิดในปี 2025-27 จากทั้งหมด 42 แห่งในปัจจุบัน
- การเติบโตของรายได้ชะลอตัวลงเป็น 5-7% ในปีนี้
- PE ปี 2025F ถูก de-rated ลง
Analyst Meeting:
- CPN จัดการประชุมนักวิเคราะห์เกี่ยวกับแผนธุรกิจห้าปี (ปี 2025-29) และแนวทางสำหรับปี 2025 เมื่อวันศุกร์ที่ผ่านมา
- บริษัทฯ ตั้งเป้าการเติบโตของรายได้เฉลี่ยห้าปีที่ 10% โดยมีงบใช้จ่ายลงทุนสำหรับห้าปีรวมราว 1.14 แสนลบ. โดยแบ่งเป็นการพัฒนาโครงการมิกซ์ยูสและค้าปลีก 6.5 หมื่นลบ. การเสริม/การปรับปรุงสินทรัพย์ 2.4 พันลบ. และโครงการที่อยู่อาศัย โรงแรม และธุรกิจทางเลือก 2.50 หมื่นลบ.
- เพื่อให้บรรลุเป้าหมายดังกล่าว CPN มีแผนที่จะขยายพื้นที่เช่าศูนย์การค้าจาก 2.3 ล้าน ตร.ม. (ได้แก่ พื้นที่ภายใต้ CPNREIT, คอมมูนิตี้มอลล์ และ Mega Bangna JV) ในปัจจุบัน เป็น 2.8 ล้านตร.ม. ภายในปี 2029, พื้นที่สำนักงานจาก 0.3 ล้านตร.ม. เป็น 0.5 ล้านตร.ม., จำนวนห้องโรงแรมจาก 1,681 ห้อง เป็น 2,681 ห้อง (โรงแรมใหม่ 1 แห่งต่อปีจากปัจจุบันมี 10 แห่ง), และการเติบโตของรายได้เฉลี่ยจากธุรกิจที่อยู่อาศัยที่ 10%
- CPN มีศูนย์การค้าใหม่ 6 แห่ง (ศูนย์การค้า#43-48) ที่จะเปิดในปี 2025-27 รวมถึงศูนย์การค้าหนึ่งแห่งที่กำลังปรับปรุงใหญ่เป็น Central Northville (เดิมคือ Central รัตนาธิเบศร์) และการขยายพื้นที่ที่ Central Phuket Floresta ดู Exhibit 1 ถึงแม้ว่าเราจะรวมศูนย์การค้าใหม่ 6 แห่งในประมาณการของเราแล้ว แต่ขนาดของโครงการใหม่ที่วางแผนไว้มีขนาดใหญ่กว่าความคาดหมายของเราที่ 30,000 ตร.ม. ต่อแห่ง เราคาดว่าพื้นที่เช่ารวมทั้งหมดอยู่ที่ 444,000 ตร.ม. (+26% จากพื้นที่ศูนย์การค้าที่มีอยู่ของ CPN ที่ 1.7 ล้านตร.ม. ณ ปี 2024) หนุนโดยศูนย์การค้าขนาดใหญ่ที่ The Central Phahon Yothin และโครงการที่สองที่ Central Rama 9
- สำหรับเป้าหมายปี 2025 CPN ตั้งเป้าการเติบโตของรายได้รวมที่ชะลอตัวลงเป็น 5-7% ในปีนี้ จาก 9% ในปี 2024 และ 26% ในปี 2023 โดยคาดว่ารายได้ค่าเช่าศูนย์การค้าจะเติบโตในระดับเลขหลักเดียวกลางๆ (โดยมีผลกระทบจากการให้ส่วนลดค่าเช่าแก่ศูนย์การค้า 5 แห่งที่กำลังอยู่ในระหว่างการปรับปรุง), การเติบโตของรายได้โรงแรมในระดับเลขหลักเดียวปลายๆ, และรายได้จากธุรกิจที่อยู่อาศัยที่ทรงตัวจาก 6.2 พันลบ. ในปีที่แล้ว เนื่องจากฐานที่สูงและความต้องการอสังหาริมทรัพย์ที่อ่อนแอ
- เรายังคงประมาณการการเติบโตของกำไรสุทธิที่ 8% ในปีนี้ ในปีนี้จะไม่มีส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมจาก GrabTaxi Holdings Thailand อีกต่อไป (สร้างกำไรให้ราว 150 ลบ. หรือ 7% ของส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมทั้งหมด และ 1% ของกำไรสุทธิของ CPN ในปี 2024) แต่เราเห็นโอกาสในการเติบโตของกำไรในปีหน้า จากขนาดของศูนย์การค้าใหม่ที่ใหญ่กว่าที่คาดไว้ เนื่องจากมูลค่าของ CPN ที่ถูก de-rated ลงเหลือ 13.2/11.2 เท่า PE ในปี 2025-26F (ใช้กำไรสุทธิ) เราจึงยังคงคำแนะนำ “ซื้อ”
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……