• ราคาการให้บริการที่ดีขึ้นหนุนรายได้เติบโต y-y …
• … แต่รายได้ลดลงเล็กน้อย q-q จากผลทางฤดูกาล
• การลดต้นทุนยังเป็นอีกหนึ่งปัจจัยเติบโตกำไรที่สำคัญ
• TRUE จึงน่าจะมีการเติบโตกำไรสูงกว่าในไตรมาสนี้

News Update

• เราคาดกำไรรวมของกลุ่มโทรคมนาคมเติบโต 42% y-y ใน 1Q25F โดยแม้การเติบโตที่สูงนี้จะเนื่องมาจากฐานที่ต่ำของ TRUE แต่เรายังมองว่าสองปัจจัยหนุนการเติบโตที่สำคัญของกลุ่มฯ คือ ราคาการให้บริการที่สูงขึ้นและการปรับลดต้นทุนค่าใช้จ่ายยังส่งผลบวกได้ต่อเนื่อง ส่วนที่เราคาดกำไรของกลุ่มฯจะลดลง 1% q-q นั้นเป็นเพราะผลทางฤดูกาลที่รายได้ที่เกี่ยวข้องกับการท่องเที่ยวจะลดลงเมื่อเทียบกับช่วงเทศกาลในไตรมาสก่อน
• เราคาด TRUE จะมีการเติบโตกำไรที่สูงกว่าคือเพิ่มขึ้น 3.5 เท่าเมื่อเทียบ y-y และเติบโต 5% q-q มาเป็น 3.7 พันลบ. ใน 1Q25F ทั้งนี้แม้เราคาดรายได้การให้บริการหลักจะเติบโตเพียง 0.5% y-y เนื่องจาก 1) รายได้การให้บริการโครงการแก่ NT ที่บันทึกเป็นส่วนหนึ่งของรายได้การให้บริการโทรศัพท์มือถือลดลง และ 2) รายได้การให้บริการโทรทัศน์แบบสมัครสมาชิกมีแนวโน้มเพียงทรงตัวเนื่องจากการเปลี่ยนแปลงพฤติกรรมผู้บริโภคไปใช้สื่อแพลตฟอร์มออนไลน์มากขึ้น การลดต้นทุนหลังการควบรวมยังเป็นปัจจัยหนุนการเติบโตหลักของ TRUE ในไตรมาสนี้ซึ่งผลักดันให้อัตรากำไร EBITDA เพิ่มขึ้นเป็น 51% ใน 1Q25F จาก 49% ใน 4Q24 และ 47% ใน 1Q24
• อย่างไรก็ตามเรามองว่ามีความเสี่ยงทางลบต่อประมาณการกำไรปี 2025F สำหรับ TRUE ของเราเนื่องจากรายได้ที่เติบโตต่ำกว่าคาดในไตรมาสนี้ ทั้งนี้ TRUE คาดว่าจะต้องบันทึกผลขาดทุนการตัดจำหน่ายสินทรัพย์เพิ่มเติมในไตรมาสนี้ เนื่องจากแผนการจัดการโครงข่ายหลังการควบรวมจะยังดำเนินต่อเนื่อง โดยคาดแล้วเสร็จในไตรมาส 3Q25F จึงน่าจะยังมีผลกำไรสุทธิออกมาขาดทุนในไตรมาสนี้
• เราคาดกำไรจากการดำเนินงานปกติของ ADVANC อยู่ที่ 9.7 พันลบ. ใน 1Q25F เพิ่มขึ้น 12% y-y แต่ลดลง 1% q-q โดยการเติบโตจากปีก่อนหนุนโดยรายได้ที่เพิ่มขึ้นจากทั้งการให้บริการโทรศัพท์มือถือและอินเตอร์เน็ตบ้านความเร็วสูง เนื่องจากราคาการให้บริการที่ปรับเพิ่มขึ้นในขณะที่ ADVANC ก็ยังมีผู้ใช้บริการเพิ่มขึ้นในทั้งสองหน่วยธุรกิจ การลดต้นทุนการดำเนินงานอย่างต่อเนื่องยังทำให้อัตรากำไร EBITDA ของ ADVANC เพิ่มขึ้นได้เช่นกันเป็น 54% ใน 1Q25F จาก 52% เมื่อ 1Q24 และ 4Q24
• เรายังคงมุมมองบวกต่อกลุ่มโทรคมนาคมเนื่องจากยังคาดสองปัจจัยหนุนการเติบโตหลัก คือ ราคาการให้บริการที่เพิ่มขึ้นและการลดต้นทุนการดำเนินงานจะยังต่อเนื่องไปได้ และแม้อาจมีความล่าช้าไปบ้าง แต่เรายังมองว่าการประมูลคลื่นความถี่ที่กำลังจะเกิดขึ้นนั้น ท้ายที่สุดแล้วจะทำให้ต้นทุนค่าคลื่นความถี่ของผู้ประกอบการทั้งสองรายลดลง และทำให้กำไรของกลุ่มฯเติบโตได้ในอัตราที่สูงขึ้นใน 2H25F
• TRUE ยังเป็น top pick กลุ่มโทรคมนาคมของเรา จากแนวโน้มอัตราการเติบโตกำไรที่สูงกว่าจากการสามารถลดต้นทุนค่าใช้จ่ายได้มากกว่าจากการควบรวม ในขณะที่มูลค่าพื้นฐานก็ยังต่ำกว่าเมื่อเทียบกับ ADVANC

ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……

รายงานฉบับภาษาไทย Thai Version

รายงานฉบับภาษาอังกฤษ English Version