• เข้าซื้อหุ้น 23.8% ใน CPP จาก Itochu
• ขนาดดีลประมาณ US$1.1bn, ที่ PE ที่ 12-14 เท่า
• แหล่งที่มาของเงินทุนมาจากการกู้ยืม
• การประเมินมูลค่าดูสูงไปบ้าง แต่ CPF มองว่าข้อตกลงนี้จะช่วยเพิ่มมูลค่า

News Update

• บมจ. เจริญโภคภัณฑ์อาหาร (CPF) ของประเทศไทยได้ตกลงเข้าซื้อหุ้น 23.8% ใน C.P. Pokphand Co., Ltd. (CPP) จาก ITOCHU Corporation ของญี่ปุ่น ในมูลค่า US$1.1bn ทำให้ CPF กลายเป็นเจ้าของรายเดียวของ CPP การซื้อขายในครั้งนี้มีมูลค่าประมาณ 8.3% ของทรัพย์สินมีตัวตนสุทธิ (Net Tangible assets) ของ CPF
• CPP ดำเนินธุรกิจในประเทศจีนและเวียดนาม โดยมีสินทรัพย์หลัก ได้แก่ ธุรกิจอาหารครบวงจรในเวียดนาม และการผลิตอาหารสัตว์และฟาร์มไก่ในประเทศจีน นอกจากนี้ CPP ยังถือหุ้นใหญ่ใน Chia Tai Investment (CTI), ซึ่งดำเนินธุรกิจฟาร์มหมูครบวงจรในประเทศจีนด้วย
• CPP ได้ถูกเพิกถอนจากการจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ฮ่องกงในปี 2022 ผ่านข้อตกลงการทำให้เป็นบริษัทเอกชน ซึ่งนำโดย CPF และ Itochu โดย Itochu ซึ่งได้ลงทุนใน CPP ตั้งแต่ปี 2014 ตัดสินใจขายหุ้นทั้งหมดของตนให้แก่ CPF
• หลังจากการทำธุรกรรมนี้ การถือหุ้นของ CPF จะเพิ่มขึ้นจาก 76% เป็น 100% ใน CPP และจาก 83.18% เป็น 100% ใน CP Vietnam ส่วนการถือหุ้นใน CTI จะเพิ่มขึ้นจาก 26.7% เป็น 35% CPF เชื่อว่าการเป็นเจ้าของทั้งหมดใน CPP จะช่วยเพิ่มความยืดหยุ่นในการบริหารจัดการและการดำเนินกลยุทธ์ รวมถึงแผนการที่จะนำ CP Vietnam เข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ในอนาคตด้วย
• อ้างอิงจากตัวเลขในปี 2024 CPP สร้างกำไรสุทธิ 7.78 พันลบ. ให้แก่ CPF โดย CPF คาดว่ากำไรจะเติบโตขึ้นอย่างน้อย 30-40% ซึ่งได้แรงหนุนหลักจากกำไรที่เพิ่มขึ้นของ CP Vietnam ซึ่งหมายความว่าอัตราส่วน P/E จากการเข้าซื้อกิจการนี้อยู่ที่ประมาณ 12-14 เท่า ข้อตกลงนี้จะการระดมทุนทั้งหมดจากการกู้ยืม และด้วยสมมติฐานต้นทุนทางการเงินที่ 4% CPF คาดว่าค่าใช้จ่ายดอกเบี้ย 1.47 พันลบ. จะถูกครอบคลุมด้วยการเพิ่มขึ้นของกำไรจาก CPP
• ในบรรดาธุรกิจของ CPP เรามองเห็นแนวโน้มที่แข็งแกร่งมากขึ้นในเวียดนาม ซึ่ง CP Vietnam เป็นผู้นำตลาดและได้รับประโยชน์จากราคาหมูที่เพิ่มขึ้นท่ามกลางต้นทุนการผลิตที่ลดลง ราคาหมูในเวียดนามมีแนวโน้มเพิ่มขึ้น โดยเพิ่มจากเฉลี่ย VND60k ใน 3Q24 และ VND68k ใน 4Q24 เป็น VND69k ใน 1Q25 การเพิ่มขึ้นของราคาได้รับแรงหนุนจากการขาดแคลนอุปทานเนื่องจากการระบาดของโรค ASF ในขณะที่ความไม่แน่นอนเกี่ยวกับภาษีจะมีผลกระทบที่น้อยมากต่อความต้องการหมูและราคาขาย
• ความกังวลหลักของเราคือการเลี้ยงหมูในประเทศจีน ซึ่งราคาหมูได้ลดลงในช่วงที่ผ่านมา CPF คาดว่าราคาในอนาคตจะอยู่ที่ระดับที่เกือบจะคุ้มทุนที่ 16 หยวน/กิโลกรัม
• โดยรวมแล้ว เรายังคงมุมมองเป็นกลางต่อข้อตกลงนี้ แม้ว่ามูลค่าจะดูสูงไปบ้าง และความเสี่ยงจากราคาหมูในจีนยังคงมีอยู่ แต่เราไม่คาดว่าจะมีความกดดันจากงบดุล โดย CPF จะรักษาสัดส่วนหนี้สินต่อทุน (D/E) ที่ประมาณ 1.7 เท่าหลังจากข้อตกลงนี้ ซึ่งเทียบกับสัดส่วน D/E ที่ 1.6 เท่า ในปี 2024 
• เราคาดว่า ผลการดำเนินงาน 1Q25 จะยังคงแข็งแกร่งมาก และคงคำแนะนำ “ซื้อ”

ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……

รายงานฉบับภาษาไทย Thai Version

รายงานฉบับภาษาอังกฤษ English Version