ERW (BUY) – คาด 1Q25F มีกำไรที่ดี–Target Price Bt4.00, Price Bt2.38
- เราคาดว่ากำไรปกติของ ERW จะเติบโต 24% y-y ใน 1Q25
- รายได้ที่เพิ่มขึ้น และ EBIT ที่ขยายตัว เป็นปัจจัยหลักผลักดัน
- 2Q25F กำไรคาดว่าจะอยู่ภายใต้แรงกดดัน
- การท่องเที่ยวที่ชะลอตัวได้สะท้อนในราคาหุ้นแล้ว คงคำแนะนำ “ซื้อ”
Earnings Preview
- เราคาดว่า ERW จะรายงานกำไรปกติแข็งแกร่งใน 1Q25F ที่ 357 ลบ. เพิ่มขึ้น 24% y-y ซึ่งสอดคล้องกับคาดการณ์ก่อนหน้านี้ ปัจจัยหลักที่ขับเคลื่อนการเติบโตของกำไร y-y คือการเพิ่มขึ้นของรายได้, การขยายตัวของอัตรากำไร และค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยที่ลดลง สำหรับ 2Q25 เราคาดว่าจะเห็นการชะลอตัวของการเติบโตของกำไรเนื่องจากจำนวนของนักท่องเที่ยวต่างชาติที่มาเยือนประเทศไทยลดลง อย่างไรก็ตาม เราเชื่อว่าการท่องเที่ยวที่เป็นลบได้สะท้อนอยู่ในราคาหุ้นแล้ว เราคงคำแนะนำ “ซื้อ”ERW
- เราคาดว่า ERW จะรายงานกำไรปกติ 1Q25F ที่ 357 ลบ. เพิ่มขึ้น 24% y-y แต่ลดลง 6% q-q การเติบโตของกำไร y-y คาดว่าจะมาจากรายได้ที่สูงขึ้น, EBIT margin ที่ขยายตัว และค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยที่ลดลง ขณะที่การลดลง q-q มาจากรายได้ที่ลดลง และการหดตัวของ EBIT margin หากรวมรายการพิเศษจากความแตกต่างสุทธิระหว่างสินทรัพย์สิทธิการใช้ และหนี้สินตามสัญญาเช่า ซึ่งเกิดจากการปรับเปลี่ยนสัญญาเช่าเนื่องจากการซื้อคืนสินทรัพย์จาก ERWPF ซึ่งมีมูลค่า 129 ลบ. ใน 1Q24 กำไรสุทธิของ ERW คาดว่าจะลดลง 14% y-y
- เราคาดว่ารายได้รวมของ ERW จะเติบโต 9% y-y แต่ลดลง 3% q-q มาอยู่ที่ 2.2 พันลบ. ใน 1Q25 รายได้ที่คาดว่าจะเติบโต y-y เนื่องจากรายได้ที่เพิ่มขึ้นจากโรงแรมเดิมและโรงแรมใหม่ ในช่วง 12 เดือนที่ผ่านมา ERW ได้เปิดโรงแรม HOP INN ใหม่ 11 แห่ง ได้แก่ โรงแรมในไทย 8 แห่ง และโรงแรม 3 แห่งในฟิลิปปินส์ ใน 1Q25 ERW ได้เปิดโรงแรม HOP INN สามแห่งในพัทยา สงขลา และเลย
- อัตราการเข้าพัก (OR) ของกลุ่มคาดว่าจะอยู่ที่ 80% ใน 1Q25 ลดลง 2 ppt y-y และ 1 ppt q-q อัตราห้องพักเฉลี่ย (ARR) คาดว่าจะเติบโต 2% y-y แต่ลดลง 2% q-q มาอยู่ที่ประมาณ 2,015 บาท/ห้อง/คืน
- อัตราการเข้าพักสำหรับโรงแรมที่ไม่ใช่ HOP-INN ของ ERW คาดว่าจะอยู่ที่ 83% ใน 1Q25F ลดลง 1 ppt y-y และ 2 ppt q-q ARR สำหรับโรงแรมที่ไม่ใช่ HOP-INN น่าจะเติบโต 6% y-y และทรงตัว q-q มาอยู่ที่ประมาณ 3,600 บาท/ห้อง/คืน RevPar สำหรับโรงแรมที่ไม่ใช่ HON-INN คาดว่าเพิ่มขึ้นราว 5% y-y แต่ลดลงราว 2% q-q มาอยู่ที่ประมาณ 2,990 บาท/ห้อง/คืน
- EBIT margin คาดว่าจะเพิ่มขึ้นเป็น 25.1% ใน 1Q25 จาก 22.9% ใน 1Q24 แต่จะลดลงจาก 25.6% ใน 4Q24
- ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยคาดว่าจะลดลง 2% ทั้ง y-y และ q-q เป็น 167 ลบ. ใน 1Q25 เนื่องจากอัตราดอกเบี้ยที่ลดลงและการชำระหนี้คืน
- สำหรับ 2Q25F เราคาดว่าการเติบโตของกำไรของ ERW จะได้รับแรงกดดันจากการลดลงของจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติ เนื่องจากความกังวลด้านความปลอดภัยของนักท่องเที่ยวชาวจีน ผลกระทบจากแผ่นดินไหวที่เกิดขึ้นล่าสุดในประเทศไทย และผลกระทบที่อาจเกิดขึ้นจากภาษีตอบโต้ของทรัมป์ รายได้ต่อห้อง (RevPar) ของ ERW ในกลุ่มโรงแรมระดับหรูถึงประหยัดในเดือนเมษายน 2025F คาดว่าจะลดลงประมาณ 10% y-y อย่างไรก็ตาม เราเชื่อว่าแนวโน้มนักท่องเที่ยวที่อ่อนแอได้สะท้อนในราคาหุ้นแล้ว นอกจากนี้ ERW ยังซื้อขายที่ PE ต่ำกว่า 15 เท่า ในปี 2025F ดังนั้นเราจึงคงคำแนะนำ “ซื้อ” ERW ราคาเป้าหมายที่ 4.0 บาท
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……