AOT (SELL) – สรุปประเด็นสำคัญจากการประชุมนักวิเคราะห์ – Target Price Bt30.00, Price Bt27.25
- KPD ได้ขอหารือกับ AOT เกี่ยวกับความเป็นไปได้ในการยกเลิก…
- …สัญญาสัมปทานดิวตี้ฟรีในสนามบินทุกแห่งของ AOT
- AOT จะใช้เวลาประมาณ 2 เดือนในการหาทางออกหรือแนวทางแก้ไข
- ในมุมมองของเรา ทางเลือกทั้งหมดที่เป็นไปได้ล้วนเป็นลบต่อ AOT
Analyst Meeting
- เราเข้าร่วมประชุมนักวิเคราะห์ของ AOT เมื่อวานนี้ และรู้สึกว่าประเด็นสำคัญของการประชุมนั้นค่อนข้างเป็นลบ
- AOT ยืนยันว่า บริษัท คิง เพาเวอร์ ดิวตี้ฟรี (KPD) ได้ยื่นหนังสือถึง AOT เพื่อขอหารือเกี่ยวกับความเป็นไปได้ในการยกเลิกสัญญาสัมปทานดิวตี้ฟรีที่สนามบินสุวรรณภูมิ ดอนเมือง ภูเก็ต เชียงใหม่ และหาดใหญ่ จุดประสงค์ของการหารือคือเพื่อหาแนวทางที่ KPD จะสามารถ 1) ดำเนินธุรกิจดิวตี้ฟรีต่อไปได้ 2) บรรลุข้อตกลงรูปแบบอื่นๆ และ/หรือ 3) ยุติสัญญา AOT จะจัดตั้งคณะทำงานและว่าจ้างที่ปรึกษาภายนอกเพื่อศึกษาทางเลือกที่เป็นไปได้ และมีแผนจะสรุปแนวทางภายใน 60 วัน
- AOT ไม่ได้ให้แนวทางหรือทางเลือกที่เป็นไปได้ใดๆ ในขณะนี้ แต่เราเชื่อว่าทางเลือกมีไม่มากนัก ซึ่งได้แก่ การลดรายได้ประกันขั้นต่ำ, การปรับเป็นรูปแบบแบ่งรายได้โดยไม่มีประกันรายได้ขั้นต่ำ, หรือการยกเลิกสัญญาเพื่อเปิดโอกาสให้ผู้ประกอบการรายใหม่เข้ามา ทั้งหมดนี้ในมุมมองของเราเป็นลบต่อ AOT เนื่องจากจะกระทบต่อกำไรของบริษัทฯ
- AOT และสำนักงานการบินพลเรือนแห่งประเทศไทย (กพท.) มีแผนจะสรุปผลการศึกษารูปแบบใหม่ของค่าธรรมเนียมโดยสารผู้โดยสาร (PSC) ให้แล้วเสร็จก่อนที่ AOT จะยื่นขอขึ้นค่า PSC ต่อรัฐบาลในเดือนกันยายน
- เรายังไม่ได้รวมความเสี่ยงนี้เข้าไปโดยตรงในประมาณการกำไรของเรา แต่เราได้สะท้อนความเสี่ยงนี้ในการคำนวณมูลค่า DCF โดยตัดจำนวนเงิน 6.2 หมื่นลบ. ออกจากประมาณการกระแสเงินสดในอนาคตของ AOT จำนวนเงินนี้สมมติว่ามีการลดค่าตอบแทนขั้นต่ำ (MAG) ของคิง เพาเวอร์ลง 27% สำหรับทั้งสัญญาสัมปทานร้านค้าปลอดอากรและการบริหารพื้นที่เชิงพาณิชย์ ให้เหลือในระดับที่ผู้เสนอราคาต่ำสุดเคยเสนอมาเมื่อตอนที่ AOT เปิดประมูลในปี 2019 (ดูบทวิเคราะห์ “มีความเสี่ยงหลายประการ” เมื่อวันที่ 14 พฤษภาคม 2025) หากเราสมมติการลดค่าตอบแทนขั้นต่ำของคิง เพาเวอร์ลง 27% ในประมาณการกำไร จะทำให้ประมาณการกำไรของ AOT ลดลง 15% เหลือ 1.7 หมื่นลบ. (จาก 2.0 หมื่นลบ.) ในปี FY26F และเหลือ 1.8 หมื่นลบ. (จาก 2.1 หมื่นลบ.) ในปี FY27F
- เนื่องจากความเสี่ยงยังคงอยู่ในระดับสูง เราจึงคงคำแนะนำ “ขาย”
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……