• ผลจากการขัดข้องของเครือข่ายทำให้รายได้ลดลง q-q
• ยังทยอยรับรู้ประโยชน์จากการควบรวมแม้จะชะลอลง
• คาดกำไรอยู่ที่ 4.2 พันลบ. ใน 2Q25F เพิ่มขึ้น 73% y-y แต่ลดลง 3% q-q
• เรามองกำไรอ่อนตัวเพียงชั่วคราว จึงคงคำแนะนำ “ซื้อ”

Earnings Preview

• เราคาด TRUE รายงานกำไรจากการดำเนินงานปกติลดลง 3% q-q เป็น 4.2 พันลบ. ใน 2Q25F แม้ยังเติบโตแข็งแกร่ง 73% y-y โดยกำไรที่อ่อนแอไตรมาสนี้มาจากรายได้ที่ลดลง เนื่องจากการชดเชยลูกค้าหลังเกิดเหตุเครือข่ายขัดข้องเมื่อเดือนพฤษภาคม
• เราคาดว่ารายได้จากบริการหลักของ TRUE จะอยู่ที่ 4.06 หมื่นลบ. ใน 2Q25F ซึ่งเป็นการลดลง 2% y-y และ 2% q-q  
• เราประเมินรายได้จากการให้บริการมือถือลดลง 2% y-y และ 2% q-q เหลือ 3.2 หมื่นลบ. โดยมีปัจจัยลบที่สำคัญมาจากการต้องยกเว้นค่าบริการและการแจกสิทธิใช้งานฟรี ทั้งจำนวนนาทีการโทรศัพท์และปริมาณการใช้งานดาต้า เพื่อชดเชยลูกค้าต่อเหตุการณ์เครือข่ายล่มทั่วประเทศเมื่อวันที่ 22 พฤษภาคม 2025
• เรามองรายได้จากบริการอินเทอร์เน็ตบรอดแบนด์ยังอยู่ในแนวโน้มฟื้นตัว โดยเราคาดเพิ่มขึ้น 1.4% y-y และ 0.3% q-q มาที่ 6.3 พันลบ. โดยมีจำนวนผู้ใช้บริการที่เพิ่มขึ้น และค่าใช้จ่ายเฉลี่ยต่อผู้ใช้งาน (ARPU) ที่ปรับสูงขึ้นเป็นปัจจัยหนุนต่อเนื่อง
• ต้นทุนการให้บริการน่าจะลดลงได้ 5% y-y และ 2% q-q เหลือ 2.99 หมื่นลบ. จากการทยอยรับรู้ประโยชน์จากการลดปริมาณโครงข่ายหลังการควบรวม และผลบวกจากราคาไฟฟ้าของประเทศที่ลดลงตั้งแต่เดือนพฤษภาคมที่ผ่านมา
• เราคาดค่าใช้จ่ายการขายและบริหาร (SG&A) ลดลง 11% y-y มาเหลือ 7.2 พันลบ. ในไตรมาสนี้ โดยหลักมาจากการลดต้นทุนหลังการควบรวมกิจการ แต่จะทรงตัวเมื่อเทียบ q-q เนื่องจากอัตราการปิดสาขาและการเลิกจ้างพนักงานของ TRUE เริ่มชะลอลง
• เราประเมิน EBITDA ลดลง 0.6% q-q มาเหลือ 2.58 หมื่นลบ. ใน 2Q25F เนื่องจากผลกระทบด้านลบต่อรายได้เนื่องจากการชดเชยลูกค้าสูงกว่าผลบวกจากการลดต้นทุน อย่างไรก็ตาม EBITDA ยังเติบโต 3% เมื่อเทียบ y-y
• เนื่องจากเราคาดรายการอื่นในบรรทัดต่ำกว่า EBITDA จะทรงตัว เราจึงคาดกำไรจากการดำเนินงานปกติจะเพิ่มขึ้น 73% y-y แต่ลดลง 3% q-q สอดคล้องกับแนวโน้มของ EBITDA แต่กำไรสุทธิน่าจะสูงขึ้นเนื่องจากค่าใช้จ่ายการตัดจำหน่ายสินทรัพย์ลดลง
• บนประมาณการของเราว่ารายได้การให้บริการของ TRUE จะลดลง 1% y-y ในขณะที่ EBITDA เพิ่มขึ้นเพียง 5% y-y ซึ่งต่ำกว่าเป้าหมายปัจจุบันของ TRUE ว่ารายได้จะเติบโต 2-3% และ EBITDA เติบโต 8-10% ในปีนี้ เราจึงคาด TRUE จะต้องปรับเป้าหมายการดำเนินงานปีนี้ลงหลังการรายงานกำไรไตรมาส 2Q25F ซึ่งน่าจะทำให้เกิดปัจจัยกดดันระยะสั้นต่อราคาหุ้น
• อย่างไรก็ตามเรามองว่าแนวโน้มการเติบโตกำไรของ TRUE จะฟื้นตัวกลับมาเนื่องจากการทยอยลดต้นทุนหลังการควบรวมจะยังดำเนินต่อเนื่อง และเรายังคาดต้นทุนค่าคลื่นความถี่จะลดลงหลังการประมูลคลื่นความถี่ในช่วงปลายเดือนนี้ เราจึงยังคงคำแนะนำ “ซื้อ” TRUE แม้จะมองว่ามี downside ต่อประมาณการกำไรและราคาเป้าหมายของเรา

ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……

รายงานฉบับภาษาไทย Thai Version

รายงานฉบับภาษาอังกฤษ English Version