Industrial Estate (Overweight) – FDI ยังคงเติบโตต่อเนื่อง
แม้จะมีความกังวลเรื่องภาระภาษีของสหรัฐฯ แต่การไหลเข้าของ FDI ในไทยยังคงไม่เปลี่ยนแปลง และเรายังคงให้น้ำหนักลงทุนเป็น “OVERWEIGHT” ต่อกลุ่มนิคมอุตสาหกรรม โดยเราแนะนำ “ซื้อ” ทั้ง 4 บริษัทที่เราทำบทวิเคราะห์ โดย AMATA เป็นหุ้น Top pick ของเรา
ให้น้ำหนักลงทุนเป็น “OVERWEIGHT”
เราให้น้ำหนักลงทุนกลุ่มนิคมอุตสาหกรรมไทย (IE) เป็น “OVERWEIGHT” 1) การยื่นคำขอและการอนุมัติจากสำนักงานคณะกรรมการส่งเสริมการลงทุน (BOI) ยังคงเติบโตแข็งแกร่ง แม้มีความกังวลต่อภาษีของสหรัฐฯ 2) ยอด presales ที่ดิน ไม่สะดุด และราคาที่ดินยังคงเพิ่มขึ้นต่อเนื่อง 3) ปัจจุบัน BOI ห้ามบริษัทต่างชาติในบางอุตสาหกรรมเป็นเจ้าของที่ดินนอกนิคมฯ ซึ่งน่าจะช่วยเพิ่มความต้องการที่ดินในนิคมฯ และ 4) ด้วยมีความกังวลต่อภาษีของสหรัฐฯ ราคาหุ้น IE จึงลดลงเฉลี่ย 22-41% YTD และดูน่าสนใจ ด้วยให้ upside 14-80% เทียบกับมูลค่า SOTP ประมาณการของเราสมมติให้ภาระภาษีสหรัฐฯ ของไทยสูงกว่าประเทศเพื่อนบ้าน หากอัตราภาษีออกมาใกล้เคียงกับเพื่อนบ้าน จะมี upside ต่อตัวเลขของเรา
การลงทุนโดยตรงจากต่างประเทศ (FDI) ยังคงเติบโตอย่างต่อเนื่อง
ความกังวลต่อมาตรการภาษีของสหรัฐฯ ไม่ได้ส่งผลให้การเติบโตของ FDI ในไทยชะลอตัวลง มูลค่าการยื่นขอรับส่งเสริมการลงทุนจาก BOI พุ่งขึ้น 139% y-y เป็น 1.1 ล้านลบ. ใน 1H25 โดยมูลค่าใน 2Q25 หลังประกาศมาตรการภาษีครั้งแรกอยู่ที่ 6.77 แสนลบ. ซึ่งสูงกว่ามูลค่าใน 1Q25 ที่ 3.81 แสนลบ. แม้ว่าเกือบครึ่งหนึ่งของมูลค่าดังกล่าวจะมาจากกลุ่ม data center แต่กลุ่มที่มีมูลค่ารองลงมา คือ กลุ่มอิเล็กทรอนิกส์ และเครื่องใช้ไฟฟ้า และยังมีการลงทุนจากกลุ่มอุตสาหกรรมอื่นๆ เช่น ยานยนต์ เกษตรกรรม และอาหาร อีกด้วย แม้ data center จะไม่ได้เชื่อมโยงกับภาษีสหรัฐมากนัก แต่ยังคงมีความต้องการโยกย้ายฐานจากธุรกิจที่ไม่ได้ส่งออกไปยังสหรัฐฯ เราปรับเพิ่มคาดการณ์ presales ที่ดิน และกำไรของบริษัทในกลุ่มฯ ที่เราทำบทวิเคราะห์ ดังแสดงใน Exhibit 12
กฎใหม่ของ BOI ส่งเสริมความต้องการที่ดินในนิคมอุตสาหกรรม (IE)
BOI ได้ออกกฎระเบียบใหม่เมื่อเดือนที่แล้ว ห้ามบริษัทต่างชาติเกี่ยวกับกลุ่มโลหะ เคมี และพลาสติกเป็นเจ้าของที่ดินนอกนิคมฯ ในอนาคต เรามองว่าประเด็นนี้ช่วยเพิ่มความเข้มงวดในการตรวจสอบการดำเนินงานของบริษัทต่างๆ และอาจช่วยในการควบคุมการลักลอบขนส่งสินค้าผ่านแดนได้ด้วย ซึ่งสิ่งนี้น่าจะช่วยหนุนความต้องการใช้พื้นที่นิคมอุตสาหกรรม และอาจมีผลบวกเพิ่มเติมหาก BOI เพิ่มอุตสาหกรรมอื่นๆ เข้ามาในรายการกฎใหม่นี้
มูลค่าหุ้นอยู่ในระดับฐานต่ำ
ราคาหุ้นของบริษัทในกลุ่ม IE ลดลงเฉลี่ย 22-41% YTD เนื่องจากความกังวลต่อมาตรการภาษีสหรัฐฯ แต่ด้วยยังคงมีการไหลเข้าของ FDI อย่างต่อเนื่อง หุ้นทั้งสี่ตัวนี้จึงมีมูลค่าที่ดี และราคาเป้าหมาย และมูลค่า breakup values ของแต่ละหุ้นได้แสดงไว้ใน Exhibit 14 เราได้ทำ sensitivity valuation ในกรณีที่มาตรการภาษีของสหรัฐฯ ออกมาระดับเดียวกับประเทศในอาเซียนที่ราว 20% โดย AMATA เป็น Top Pick ของเรา ตามด้วย WHA, ROJNA และ PIN (ปรับเป็น “ซื้อ”)
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……