AOT (SELL) – มีโอกาสปรับขึ้นค่าธรรมเนียม PSC – Target Price Bt24.00, Price Bt40.00
- CAAT คาดว่าจะขึ้น 100 บาท ทั้งผู้โดยสารระหว่างประเทศและในประเทศ
- ซึ่งอาจส่งผลให้คาดการณ์กำไรของเราเพิ่มขึ้น 28% ในปี 2026F
- แม้จะมีข่าวดีดังกล่าว แต่ราคาหุ้นดูเหมือนจะสะท้อนปัจจัยบวกนี้ไปแล้ว…
- …ในขณะที่มูลค่าหุ้นดูแพงเกินไป ที่ P/E ที่ 29 เท่า แนะนำ “ขาย”
News Update
- สำนักงานการบินพลเรือนแห่งประเทศไทย (กพท.) เปิดเผยเมื่อวานนี้ว่า กำลังวางแผนจะเสนอเรื่องต่อคณะกรรมการการบินพลเรือน เพื่อพิจารณาปรับขึ้นค่าธรรมเนียมผู้โดยสาร (PSC) ของบริษัท ท่าอากาศยานไทย จำกัด (มหาชน) หรือ AOT
โดยจะปรับจาก 730 บาทต่อผู้โดยสารระหว่างประเทศ เป็น 830 บาท
และจาก 130 บาทต่อผู้โดยสารภายในประเทศ เป็น 230 บาท - กระบวนการในการปรับขึ้นค่าธรรมเนียมผู้โดยสาร (PSC) มีขั้นตอนดังนี้: 1) ทั้ง AOT และ CAAT ดำเนินการศึกษาค่าธรรมเนียมที่เหมาะสมแยกกัน 2) AOT หารือร่วมกับ CAAT เพื่อสรุปอัตรา PSC ใหม่ 3) CAAT เสนออัตรา PSC ใหม่ต่อคณะกรรมการการบินพลเรือน ซึ่งมีรัฐมนตรีว่าการกระทรวงคมนาคมเป็นประธาน และมีผู้มีส่วนเกี่ยวข้อง เช่น ตัวแทนสายการบิน เข้าร่วมด้วย 4) คณะกรรมการฯ อนุมัติอัตรา PSC ใหม่ 5) คณะกรรมการฯ เสนอเรื่องให้นำ PSC ใหม่เข้าสู่ที่ประชุมคณะรัฐมนตรีเพื่อรับทราบ
- ตามข้อมูลจาก AOT ระบุว่า การปรับขึ้นค่าธรรมเนียม PSC ที่ CAAT เสนอ และเป็นข่าว อาจอ้างอิงจากผลการศึกษาของ CAAT เอง อย่างไรก็ตาม การศึกษาของ AOT ยังอยู่ระหว่างดำเนินการ และคาดว่าจะแล้วเสร็จในเดือนตุลาคม จากนั้น AOT และ CAAT จะหารือร่วมกันเพื่อสรุปอัตรา PSC ใหม่ และเสนอให้คณะกรรมการการบินพลเรือนพิจารณา ดังนั้น แผนของ CAAT ที่ต้องการให้อัตรา PSC ใหม่มีผลบังคับใช้ในเดือนตุลาคมนี้ จึงดูเหมือนจะเร็วเกินไป
- ปัจจุบัน เรายังไม่ได้รวมการปรับขึ้นค่าธรรมเนียม PSC ในประมาณการ อย่างไรก็ตาม จากการวิเคราะห์ scenario analysis พบว่า การปรับขึ้นค่าธรรมเนียม PSC ระหว่างประเทศทุกๆ 100 บาท จะทำให้กำไรของ AOT เพิ่มขึ้น 2.7 พันลบ. ขณะที่ การปรับขึ้นค่าธรรมเนียมภายในประเทศทุกๆ 100 บาท จะเพิ่มกำไรอีก 1.8 พันลบ. ดังนั้น หาก AOT ปรับขึ้นค่าธรรมเนียมทั้งระหว่างประเทศและภายในประเทศอย่างละ 100 บาท จะทำให้กำไรเพิ่มขึ้น 28% จาก 15.6 พันลบ. เป็น 20 พันลบ. ในปี 2026F
- จากแนวโน้มการปรับขึ้นค่าธรรมเนียม PSC เราจำเป็นต้องทบทวนประมาณการกำไรและราคาเป้าหมาย อย่างไรก็ตาม เรายังคงคำแนะนำ “ขาย” เนื่องจาก: 1) เราเชื่อว่าข่าวดีดังกล่าวได้ถูกสะท้อนในราคาหุ้นไปแล้ว โดยราคาหุ้นฟื้นตัวขึ้นมาแล้วถึง 47% จากจุดต่ำสุดของปีนี้ 2) แม้กำไรจะเพิ่มขึ้นเป็น 20.0 พันลบ. ในปี 2026F แต่มูลค่าหุ้นก็ยังถือว่าแพง โดยซื้อขายที่ PE สูงถึง 29 เท่า และ 3) การเจรจากับ King Power เกี่ยวกับการปรับรายได้ประกันขั้นต่ำยังมีความไม่แน่นอนอยู่
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……