BDMS (BUY) – คาดการเติบโตของกำไร 3Q25F อ่อนแอ–Target Price Bt32.00, Price Bt20.10
- เราคาดว่ากำไร 3Q25 จะหดตัวลง 2% y-y
- ซึ่งต่ำกว่าที่เราเคยคาดไว้เดิมเล็กน้อย
- สาเหตุเกิดจากรายได้รวมที่ทรงตัวและอัตรากำไรที่ลดลง
- กำไรคาดว่าจะดีขึ้นใน 4Q25F
Earnings Preview
- เราประเมินว่า BDMS จะรายงานกำไรลดลง 2% y-y ใน 3Q25 ซึ่งต่ำกว่าที่เราเคยคาดไว้เล็กน้อย ปัจจัยหลักที่กดดันการเติบโตของกำไรคือรายได้ที่ทรงตัว และอัตรากำไรที่ลดลง เนื่องจากฐานกำไรที่สูงในช่วงเดือนกรกฎาคม–สิงหาคม 2024 อย่างไรก็ตาม ธุรกิจของบริษัทเริ่มเห็นสัญญาณการฟื้นตัวตั้งแต่เดือนกันยายน 2025 และแนวโน้มดังกล่าวยังคงต่อเนื่องมาถึงเดือนตุลาคม ดังนั้นเราจึงคาดว่ากำไรของ BDMS จะมีแนวโน้มดีขึ้นใน 4Q25 และยังคงคำแนะนำ “ซื้อ” BDMS
- เราประเมินว่า BDMS จะมีกำไรที่ 4.2 พันลบ. ใน 3Q25 ลดลง 2% y-y แต่เพิ่มขึ้น 19% q-q ปัจจัยหลักที่กดดันการเติบโตของกำไร y-y คือรายได้ที่ทรงตัว และ EBIT margin ที่ลดลง ขณะที่การเติบโตของกำไร q-q มีสาเหตุมาจากจำนวนผู้ป่วยที่เพิ่มขึ้นตามฤดูกาลในช่วงไตรมาส 3
- รายได้ใน 3Q25 คาดว่าจะอยู่ที่ 27.4 พันลบ. เพิ่มขึ้นเพียง 1% y-y และ 6.5% q-q การเติบโตของรายได้ที่ทรงตัว y-y เกิดจากผลของฐานที่สูงในช่วงเดือนกรกฎาคม–สิงหาคม 2024 ซึ่งเป็นช่วงที่มีการระบาดของโรคตามฤดูกาล อย่างไรก็ตาม ในปีนี้การระบาดของไข้หวัดใหญ่ และ RSV เกิดขึ้นในเดือนกันยายน ส่งผลให้รายได้ในเดือนกรกฎาคมและสิงหาคม 2025 ลดลง 2% y-y แต่รายได้ในเดือนกันยายน 2025 ฟื้นตัวขึ้น 7% y-y ส่งผลให้รายได้รวมใน 3Q25 เพิ่มขึ้น 1% y-y ขณะที่รายได้ที่เติบโต q-q เป็นผลจากปัจจัยฤดูกาล
- เราคาดว่ารายได้จากผู้ป่วยคนไทยจะเติบโต 2.5% y-y และ 10.1% q-q มาอยู่ที่ 20.5 พันลบ. ใน 3Q25 ขณะที่รายได้จากผู้ป่วยต่างชาติคาดว่าจะลดลง 3.0% y-y และ 2.5% q-q เหลือ 6.9 พันลบ. การลดลงนี้มีสาเหตุหลักจากข้อพิพาทชายแดนระหว่างประเทศไทยและกัมพูชา ซึ่งส่งผลให้จำนวนผู้ป่วยจากกัมพูชาลดลง โดยรายได้จากผู้ป่วยชาวกัมพูชาคิดเป็นประมาณ 3% ของรายได้รวมของ BDMS ในจำนวนนี้ ประมาณ 10% มาจากโรงพยาบาลใกล้ชายแดน (เช่น จันทบุรี และตราด), 70% มาจากผู้ป่วยที่เดินทางเข้ามารักษาในประเทศ (fly-in patients) และอีก 20% มาจากโรงพยาบาลของ BDMS 2 แห่ง ที่ตั้งอยู่ในกัมพูชา
- เราคาดว่า EBIT margin ใน 3Q25 จะอยู่ที่ 14.3% ลดลงจาก 15.3% ใน 3Q24 แต่เพิ่มขึ้นจาก 11.8% ใน 2Q25 การลดลง y-y เกิดจากการเพิ่มขึ้นของต้นทุนซึ่งเกี่ยวกับการเปิดโรงพยาบาลพญาไท บ่อวิน ขนาด 200 เตียง ในเดือนกรกฎาคม 2025 ขณะที่การปรับตัวดีขึ้น q-q สะท้อนถึงประโยชน์จากขนาดจากการเพิ่มขึ้นของรายได้
- เราคาดว่ากำไรของ BDMS จะกลับมาเติบโต y-y ใน 4Q25 โดยได้แรงหนุนจากจำนวนผู้ป่วยชาวไทยที่เพิ่มขึ้น และรายได้จากการรักษาโรคร้ายแรงที่สูงขึ้น แม้เราจะเห็นความเสี่ยงต่อประมาณการของเรา แต่เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” BDMS เนื่องจากราคาหุ้นได้ปรับตัวลงมาซื้อขายที่ 2026F PE ที่เพียง 17.9 เท่า ที่ระดับราคาปัจจุบัน BDMS ให้อัตราผลตอบแทนปันผลประมาณ 4% สำหรับปี 2025–26F
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……