AOT (SELL) – ข้อมูลที่ได้จากการประชุมนักวิเคราะห์เป็นบวก – Target Price Bt32.00, Price Bt41.25
- AOT ตั้งเป้าการเติบโตของจำนวนผู้โดยสารรวมที่ 7% y-y ในปี FY26F
- การเติบโตได้แรงหนุนจากเที่ยวบินจากอินเดียและยุโรป
- จะมีการทบทวนผลการเจรจากับ KP ในวันศุกร์นี้
- การปรับขึ้น PSC จะสรุปผลในวันที่ 3 ธันวาคม
Analyst Meeting
- กำไร 4QFY25 ของ AOT ออกมาดีกว่าคาด โดยมีปัจจัยหนุนจากค่าใช้จ่ายพนักงานที่ลดลง 13% y-y และ 15% q-q จากการจ่ายโบนัสตามผลงานที่ลดลง ส่งผลให้มีการกลับรายการสำรองโบนัสในไตรมาสนี้
- AOT ตั้งเป้าอัตราการเติบโตของจำนวนผู้โดยสารรวมที่ 7% y-y ในปี FY26F (ปีบัญชีสิ้นสุดเดือนกันยายน) (เทียบกับการเติบโต 7% y-y ในเดือนตุลาคม 2025 และ 0.4% y-y ระหว่างวันที่ 1–22 พฤศจิกายน 2025) ซึ่งสูงกว่าประมาณการของเราที่ 4% y-y โดย AOT ตั้งเป้าการเติบโตของผู้โดยสารระหว่างประเทศที่ 8% y-y และภายในประเทศที่ 7% y-y ในปี FY26F
- สล็อตเที่ยวบินฤดูหนาวของ AOT (ปลายต.ค. 2025–ปลายมี.ค. 2026) เพิ่มขึ้น 17% y-y แม้ว่าการเติบโตจริงอาจต่ำกว่านี้ เนื่องจากสามารถยกเลิกสล็อตได้โดยไม่มีค่าปรับจนถึงสี่สัปดาห์ก่อนวันเดินทาง การเพิ่มขึ้นส่วนใหญ่เกิดจากเที่ยวบินจากอินเดียและยุโรป AOT เชื่อว่าความตึงเครียดระหว่างจีน–ญี่ปุ่นจะช่วยกระตุ้นจำนวนผู้โดยสารจีนของบริษัทได้
- การเจรจากับคิงเพาเวอร์เกี่ยวกับการปรับแก้สัญญาสัมปทานดิวตี้ฟรีได้ข้อสรุปเป็นส่วนใหญ่แล้ว โดย AOT จะนำผลการเจรจาเสนอต่อคณะกรรมการในวันศุกร์นี้ หากได้รับอนุมัติ สัญญาใหม่อาจมีผลบังคับใช้ในเดือนธันวาคมนี้ ปัจจุบันเราคาดว่ารายได้ประกันขั้นต่ำที่สนามบินสุวรรณภูมิจะลดลงมาอยู่ที่ราว 7 พันลบ. ต่อปี จาก 1.5 หมื่นลบ. เมื่อคิงเพาเวอร์ชนะการประมูลในปี 2019
- การปรับขึ้น PSC คาดว่าจะได้ข้อสรุปภายในวันที่ 3 ธันวาคม 2025 ซึ่งเป็นวันที่คณะกรรมการการบินพลเรือนจะประชุมกัน หากได้รับอนุมัติ AOT จะต้องประกาศการเปลี่ยนแปลงต่อสาธารณะเป็นเวลา 4 เดือนก่อนที่อัตรา PSC ใหม่จะมีผลบังคับใช้ AOT ได้นำเสนอทางเลือกสองแบบต่อคณะกรรมการ ได้แก่ 1) ปรับขึ้น PSC สำหรับผู้โดยสารระหว่างประเทศและภายในประเทศทั้งคู่ และ 2) ปรับขึ้นในอัตราที่มากกว่าเฉพาะผู้โดยสารระหว่างประเทศ ปัจจุบันเราคาดว่าการปรับขึ้น PSC อยู่ที่ 100 บาทต่อผู้โดยสาร ทั้งผู้โดยสารระหว่างประเทศและภายในประเทศ
- เรายังคงแนะนำ “ขาย” AOT เนื่องจากกังวลว่า 1) การฟื้นตัวของการท่องเที่ยวยังช้า จากแรงกดดันของค่าเงินบาทที่แข็งขึ้น การแข่งขันที่เพิ่มขึ้น และนโยบายส่งเสริมท่องเที่ยวภายในประเทศของจีน 2) ประโยชน์จากการปรับขึ้น PSC จะถูกลดทอนบางส่วนจากการลดลงของรายได้ประกันขั้นต่ำของคิงเพาเวอร์ และ 3) มูลค่าหุ้นค่อนข้างแพง ที่ PE ปี FY26F ที่ราว 31 เท่า
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……