CBG (BUY) – ประเด็นสำคัญจากการประชุมนักวิเคราะห์ – Target Price Bt50.00, Price Bt44.25
- คาดว่ากัมพูชาจะถึงจุดต่ำสุดแล้ว…
- …พร้อมโมเดลธุรกิจ OEM ไว้รองรับ
- ผลการดำเนินงานในประเทศยังคงแข็งแกร่งมาก
- คงคำแนะนำ “ซื้อ”
Analyst Meeting
- CBG จัดประชุมกับนักวิเคราะห์เมื่อวานนี้ โดยบริษัทคาดว่า ผลการดำเนินงาน 3Q25 ได้ผ่านจุดต่ำสุดแล้ว และจะเห็นการฟื้นตัวใน 4Q25 จากการฟื้นตัวของคำสั่งซื้อในกัมพูชา และความแข็งแกร่งอย่างต่อเนื่องในประเทศไทย CBG คาดว่ายอดขายปี 2025 จะเติบโต 20% จากหลายแหล่งรายได้ใหม่ที่จะเข้ามาหนุน
- ผลการดำเนินงาน 3Q25 ของ CBG ลดลง 17% y-y และ 23% q-q สาเหตุหลักมาจากยอดขายเครื่องดื่มชูกำลังในกัมพูชาที่ร่วงลงแรง เนื่องจากกระแสแบนสินค้าจากไทยของผู้บริโภคในท้องถิ่น แม้ว่าธุรกิจในประเทศยังคงแข็งแกร่งมากก็ตาม
- CBG คาดว่า 4Q25 จะฟื้นตัวจาก 3Q25 โดย CBG เห็นคำสั่งซื้อจากกัมพูชา หลังจากที่หายไปตั้งแต่กลางเดือนสิงหาคมถึงตุลาคม เริ่มกลับมาฟื้นตัวในเดือนพฤศจิกายน CBG ระบุว่า ความต้องการในพื้นที่ชนบทเริ่มดีขึ้น เครื่องดื่มชูกำลังในประเทศยังคงแข็งแกร่งมาก โดยมีส่วนแบ่งตลาดเพิ่มขึ้นเป็น 27.6% ในเดือนตุลาคม และ CBG คาดว่าส่วนแบ่งตลาดจะเพิ่มเป็น 28–29% ในเดือนธันวาคม ธุรกิจ OEM ขวด และการจัดจำหน่ายผลิตภัณฑ์สุรายังคงเติบโต เนื่องจากลูกค้าผลิตภัณฑ์สุราของ CBG ยังคงขยายส่วนแบ่งตลาดได้ต่อเนื่อง
- สำหรับปีหน้า CBG คาดว่ายอดขายจะเติบโต 20% โดยได้แรงหนุนจาก:
- เครื่องดื่มชูกำลังในประเทศ: CBG คาดว่าส่วนแบ่งตลาดจะเพิ่มขึ้นเป็น 32% หรือเติบโตราว 25%
- CBG มีแผนขยายไปสู่ร้านครอบครัวขนาดเล็ก (mom-and-pop) ใหม่ 10,000 แห่ง เนื่องจากส่วนแบ่งตลาดที่เพิ่มขึ้น ทำให้ผลิตภัณฑ์ของ CBG เป็นที่นิยมมากขึ้น และมีร้านค้าจำนวนมากต้องการจำหน่ายสินค้าของบริษัท
- CBG จะเปิดตัวผลิตภัณฑ์เครื่องดื่มชูกำลัง ราคา 12 บาท ใหม่ โดยไม่ใช่การปรับราคาขึ้น เนื่องจากเป็นสูตรปรับปรุงใหม่ และ CBG จะแยกผลิตภัณฑ์นี้ออกจากเครื่องดื่มชูกำลังมาตรฐานราคา 10 บาท
- เมียนมา: ใน 3Q25 CBG ได้สร้างโรงงานใหม่ในเมียนมา เพื่อหลีกเลี่ยงข้อจำกัดการนำเข้าสินค้าเครื่องดื่มชูกำลังสำเร็จรูปจากไทย และ CBG คาดว่ายอดขายในเมียนมาจะเติบโต 30% ในปีหน้า
- กัมพูชา: CBG จะเปิดโรงงานใหม่ในกัมพูชาในเดือนธันวาคมปีหน้า ซึ่งเดิมมีแผนเพื่อ ลดอัตราภาษีและค่าขนส่งภายในประเทศ จากการส่งสินค้าจากไทย แต่ท่ามกลางกระแสแบนสินค้าจากไทยในกัมพูชา CBG จึงมีแผนที่จะ:
- จัดตั้งโรงงานผลิตในพื้นที่เพื่อแก้ไขข้อกังวลเกี่ยวกับความรู้สึกของผู้บริโภค
- ทำหน้าที่เป็นผู้ผลิตตามสัญญาให้กับผู้ผลิตเครื่องดื่มชูกำลังในกัมพูชาภายใต้ข้อตกลง OEM เรามองว่านี่เป็นแผนสำรองในกรณีที่ผลิตภัณฑ์แบรนด์ของบริษัทยังคงเผชิญกับการคว่ำบาตรจากความต้องการภายในประเทศเป็นเวลานาน
- ลูกค้า OEM รายใหม่: CBG วางแผนที่จะหาลูกค้า OEM รายใหม่ในกลุ่มผลิตภัณฑ์กระป๋อง โดยใช้ประโยชน์จากพื้นที่ว่างในโรงงานผลิตเครื่องดื่มชูกำลังกระป๋องในประเทศ หลังจากย้ายการผลิตบางส่วนไปยังกัมพูชา
- ตลาดส่งออกใหม่ในอัฟกานิสถาน: CBG ได้ลูกค้ารายใหม่ที่วางแผนจะซื้อเครื่องดื่มชูกำลังเข้มข้นจาก CBG เพื่อผลิตและเจาะตลาดในประเทศนั้น
- เรายังไม่ได้รวมความสำเร็จของโครงการเหล่านี้ และประมาณการของเราคาดการณ์ว่าจะมีการเติบโตเพียง 2% เท่านั้น เราต้องการรอดูความคืบหน้าต่อไปก่อน
- คำแนะนำ “ซื้อ” ของเราสำหรับ CBG มาจากเราเชื่อว่าตลาดรับรู้ข่าวเชิงลบเกี่ยวกับกัมพูชาแล้ว และขณะที่เราจะไม่คาดว่ายอดขายในกัมพูชาจะหายไปทั้งหมด เรายังคงมีมุมมองเชิงบวกต่อส่วนแบ่งการตลาดของ CBG ที่เพิ่มขึ้นในเครื่องดื่มชูกำลังในประเทศด้วย
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……