PTT (BUY) – ประกาศโมเดลราคาก๊าซใหม่ – Target Price Bt40.00, Price Bt30.75
- ราคาก๊าซใหม่จะมีผลตั้งแต่วันที่ 26 มกราคม
- โมเดลราคาก๊าซที่เป็นธรรมมากขึ้น
- คาดกำไรปี 2026F จะเพิ่มขึ้น 4%
- ยังคงคำแนะนำ “ซื้อ” PTT
News Update
- นายอรรถพล ฤกษ์พิบูลย์ รัฐมนตรีว่าการกระทรวงพลังงาน ได้เป็นประธานการประชุมคณะกรรมการนโยบายพลังงานแห่งชาติ (กพช.) ในนามของนายกรัฐมนตรี โดยได้ประกาศว่า กพช. ได้อนุมัติโครงสร้างการกำหนดราคาก๊าซธรรมชาติใหม่ เพื่อให้ราคาสะท้อนต้นทุนที่แท้จริงและส่งเสริมความเป็นธรรมสำหรับผู้ใช้ก๊าซทุกประเภท โดยโครงสร้างราคาใหม่จะมีผลตั้งแต่วันที่ 1 มกราคม 2026 เป็นต้นไป
- โครงสร้างราคาปัจจุบัน: โรงแยกก๊าซของ PTT (GSPs) แบกรับภาระการสนับสนุนประมาณ 1.3 หมื่นลบ.ต่อปี ภายใต้ระบบ Single Pool ที่เริ่มใช้ในปี 2024 ภายใต้ระบบนี้ GSPs จะต้องจ่ายราคาก๊าซเฉลี่ยรวม (รวมถึงก๊าซ LNG นำเข้า ซึ่งมีราคาสูง) แม้ว่าจะใช้ก๊าซธรรมชาติจากอ่าวไทยที่เป็นก๊าซเปียกซึ่งมีราคาถูกที่สุดและเป็นวัตถุดิบที่เหมาะสมสำหรับการผลิตปิโตรเคมีเท่านั้น LNG เป็นก๊าซแห้งและใช้หลักๆ ในการผลิตไฟฟ้า กลไกนี้ช่วยลดต้นทุนเชื้อเพลิงสำหรับผู้ผลิตไฟฟ้าและบรรเทาค่าไฟฟ้าให้กับผู้บริโภค แต่กลับสร้างภาระหนักต่อความสามารถในการทำกำไรของ GSP
- โครงสร้างราคาก๊าซใหม่: เราเห็นการเปลี่ยนแปลงหลัก 3 ประการ:
- ต้นทุนก๊าซของ GSPs จะถูกกำหนดตามราคาก๊าซภายในประเทศ (แทนที่จะใช้ราคาเฉลี่ย pool gas)
- ก๊าซภายในประเทศที่ใช้ในการคำนวณราคาก๊าซในระบบ Pool จะได้รับส่วนลด 10% โดยต้นทุนนี้จะถูกแบกรับโดย GSP ของ PTT
- ส่วนหนึ่งของก๊าซธรรมชาติที่จัดหาให้กับผู้ผลิตปิโตรเคมีจะถูกยกเว้นจากการคำนวณราคา gas pool
- ผลกระทบต่อ PTT: รูปแบบใหม่นี้จะช่วยลดภาระเงินอุดหนุนและเพิ่มผลกำไรของ GSP เนื่องจากฐานต้นทุนที่ต่ำกว่า แม้ว่าก๊าซที่จำหน่ายให้กับลูกค้า NGV และลูกค้าอุตสาหกรรม (ประมาณ 14% ของปริมาณใน 3Q25) จะเผชิญกับต้นทุนที่สูงขึ้น เนื่องจากคาดว่าราคา pool gas จะเพิ่มขึ้นประมาณ 3% สุทธิแล้ว เราคาดว่าการเปลี่ยนแปลงนี้จะส่งผลดีต่อ PTT โดยคาดว่ากำไรปี 2026F จะเพิ่มขึ้นประมาณ 4% ภายใต้โครงสร้างราคาที่ปรับปรุงใหม่ โดยรวมแล้ว นโยบายใหม่มีความสมเหตุสมผลและเป็นธรรมมากขึ้น เนื่องจากแยกก๊าซที่ใช้เป็นวัตถุดิบปิโตรเคมีออกจากก๊าซธรรมชาติเหลว (LNG) ที่ใช้ในการผลิตไฟฟ้าได้ดีขึ้น ซึ่งช่วยเพิ่มความโปร่งใสและความเป็นธรรมด้านต้นทุนในทุกภาคส่วน
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……