ITC (BUY) – ความต้องการแข็งแกร่ง – Target Price Bt20.00, Price Bt16.20
- กำไร 4Q25F น่าจะดีตามคาด
- ความต้องการอาหารสัตว์ดีต่อเนื่อง
- อัตรากำไรทรงตัวแม้มีค่าใช้จ่าย
- คงคำแนะนำ “ซื้อ”
Earnings Preview
- เราคาดว่า ITC จะมีกำไร 780 ลบ. ใน 4Q25F ลดลง 1% y-y และทรงตัว q-q โดยกำไรที่ทรงตัวเป็นไปตามที่คาดไว้ และเรามองว่ายังอยู่ในระดับที่น่าพอใจ แม้เงินบาทจะแข็งค่ามากเมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐ และ ITC มีการให้ส่วนลดแก่ลูกค้าอาหารสัตว์เลี้ยงในสหรัฐฯ ท่ามกลางมาตรการภาษีตอบโต้ของสหรัฐฯ ต่อสินค้าจากไทย (19%) ทั้งนี้ ได้รับแรงหนุนจากคำสั่งซื้อที่ดีของอาหารสัตว์เลี้ยงระดับพรีเมียมซึ่งเป็นสินค้าหลักของ ITC นอกจากนี้ เราคาดว่า ITC จะมีกำไรเติบโตในระดับสองหลักในปี 2026F โดยมีปัจจัยหนุนจากการเริ่มรับรู้ประโยชน์ด้านการประหยัดต้นทุนจากกลยุทธ์การปรับโครงสร้างองค์กร ซึ่งเริ่มดำเนินการตั้งแต่ปลายปี 2024
- เราคาดว่ายอดขายของ ITC ในสกุลดอลลาร์สหรัฐจะเติบโต 7% y-y และ 3% q-q ทั้งนี้ ITC ได้ให้ส่วนลดบางส่วนแก่เจ้าของแบรนด์อาหารสัตว์เลี้ยงในสหรัฐฯ ท่ามกลางมาตรการภาษีตอบโต้ของสหรัฐฯ ในอัตรา 19% ต่อสินค้าจากประเทศไทย
- ความต้องการที่ดีมีแรงขับเคลื่อนหลักจากผลิตภัณฑ์ขนมสำหรับสัตว์เลี้ยง (pet treats) โดยยอดขายขนมสำหรับสัตว์เลี้ยงเติบโต 33.6% ใน 9M25 และคิดเป็น 14.6% ของรายได้รวมของ ITC ทั้งนี้ขนมสำหรับสัตว์เลี้ยงของ ITC เติบโตเร็วกว่าตลาดอาหารสัตว์เลี้ยงโลกโดยเฉลี่ยที่ 5–7% อย่างมีนัยสำคัญ ซึ่งเรามองว่าสะท้อนถึงส่วนแบ่งตลาดที่เพิ่มขึ้นของบริษัทหลังประสบความสำเร็จในการพัฒนาผลิตภัณฑ์ระดับพรีเมียมที่เสริมคุณค่าทางโภชนาการให้แก่ลูกค้าแบรนด์ต่างๆ โดยอาศัยความเชี่ยวชาญในกลุ่มอาหารสัตว์เลี้ยงแบบเปียก โดยทั่วไปขนมสำหรับสัตว์เลี้ยงส่วนใหญ่อยู่ในรูปอาหารเปียก และ ITC ได้ตระหนักถึงภาวะเศรษฐกิจโลกที่ชะลอตัว จึงมุ่งเน้นผลิตภัณฑ์ขนมสำหรับสัตว์เลี้ยง เนื่องจากมีราคาถูกกว่าอาหารสัตว์เลี้ยงทั่วไป สามารถให้สัตว์เลี้ยงกินได้ตลอดวันและมีความถี่ในการให้อาหารมากกว่า อีกทั้งยังให้อัตรากำไรขั้นต้นที่สูงกว่า จากการใช้วัตถุดิบคาร์โบไฮเดรตต้นทุนต่ำ เมื่อเทียบกับอาหารสัตว์เลี้ยงที่ต้องพึ่งพาโปรตีนซึ่งมีต้นทุนสูงกว่า
- อาหารสัตว์เลี้ยงมีแนวโน้มเติบโตในระดับเลขหลักเดียวต่ำถึงปานกลาง โดยมีสาเหตุหลักจากการบริโภคที่ซบเซาในสหภาพยุโรป (EU)
- เราคาดว่า EBIT margin ของ ITC จะทรงตัวที่ 15% ใน 4Q25 ใกล้เคียงกับ 4Q24 และ 3Q25 โดยเรามองว่าอัตรากำไรระดับนี้ยังอยู่ในเกณฑ์ที่น่าพอใจ แม้เงินบาทจะแข็งค่าอย่างมากเมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐ (32.3 บาท/ดอลลาร์ ใน 4Q25 เทียบกับ 32.3 บาท/ดอลลาร์ใน 3Q25 และ 34.0 บาท/ดอลลาร์ใน 4Q24) รวมถึงการให้ส่วนลดแก่ลูกค้าในสหรัฐฯ ตามที่กล่าวข้างต้น และค่าใช้จ่ายที่เกี่ยวข้องกับน้ำท่วมในโรงงานภาคใต้ของไทย ทั้งนี้ เราเชื่อว่าอัตรากำไรที่ยังอยู่ในระดับดีดังกล่าว มาจากสัดส่วนยอดขายผลิตภัณฑ์ขนมสำหรับสัตว์เลี้ยงซึ่งมีอัตรากำไรสูงเพิ่มขึ้น
- เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” ITC โดยมองว่าเป็นหุ้นที่น่าสนใจ ด้วยแนวโน้มการเติบโตของกำไรระดับสองหลัก และให้อัตราผลตอบแทนปันผลประมาณ 6% ในปี 2026–27F
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……