JPM เป็นหุ้นธนาคารคุณภาพสูงที่สามารถสร้างการเติบโตของกำไรได้อย่างยืดหยุ่นเหนือวัฏจักรอัตราดอกเบี้ย ด้วยโครงสร้างรายได้ที่กระจายตัว ขนาดธุรกิจที่ได้เปรียบ และวินัยในการบริหารความเสี่ยงที่แข็งแกร่ง ขณะเดียวกัน ฐานเงินกองทุนที่แข็งแรงทำให้มีการจ่ายเงินปันผลและการซื้อหุ้นคืนอย่างต่อเนื่อง เราจึงเริ่มต้นคำแนะนำซื้อที่ราคาเป้าหมาย US$348.00

• กำไรมั่นคงและผลตอบแทนเด่น – BUY: เราเริ่มต้นแนะนำซื้อ JPM ด้วยราคาเป้าหมาย 12 เดือนข้างหน้า ซึ่งคำนวณด้วยวิธี DDM (2026 เป็นปีฐาน) ที่ US$348 เราเชื่อว่ามูลค่าพรีเมียมที่ 2.2x 2026F P/BV พร้อมกับ 2026F ROE 15.1% มีเหตุผลสนับสนุนจาก 3 จุดแข็ง 1) คาดกำไรโต 3.2% CAGR ใน 2026–28F แม้ Fed จะอยู่ในช่วงผ่อนคลาย โดยขับเคลื่อนจากโครงสร้างรายได้กระจายตัวและขนาดของธุรกิจที่ใหญ่ 2) การบริหารความเสี่ยงอย่างมีคุณภาพ สะท้อนจาก NPL ต่ำและ coverage ratio สูง และ 3) ผลตอบแทนผู้ถือหุ้นที่แข็งแรงโดยมีการจ่ายเงินปันผลและการซื้อหุ้นคืนอย่างสม่ำเสมอ
• กำไรโตต่อเนื่อง เหนือวัฏจักรดอกเบี้ย: เราคาดกำไรสุทธิโต CAGR 3.2% ในปี 2026–28F แม้อยู่ในวัฏจักรดอกเบี้ยขาลง จากความได้เปรียบของธุรกิจขนาดใหญ่และการกระจายรายได้ โดยเฉพาะรายได้ค่าธรรมเนียม (29% ของรายได้รวม) ที่คาดว่าจะเติบโตเฉลี่ย 9% ต่อปี จากธุรกิจครบวงจรทั้งวาณิชธนกิจและการบริหารความมั่งคั่ง ผสานกับการขยายตัวของสินเชื่อที่ 3.5% ต่อปี และแม้ธนาคารจะอยู่ในช่วงลงทุนด้าน AI แต่คาดยังสามารถคุมค่าใช้จ่ายอื่นๆได้ ทำให้ cost-to-income ratio เฉลี่ยอยู่ในระดับ 55-56% นอกจากนี้คาด credit cost จะรักษาระดับใกล้เคียง 2025 ได้ที่ 100bps ทำให้ JPM เป็นหุ้นกลุ่มธนาคารที่โดดเด่นด้วยเสถียรภาพและศักยภาพการเติบโตที่ยั่งยืน
• คุณภาพสินทรัพย์ดีจากการบริหารความเสี่ยงที่รัดกุม: JPM มีคุณภาพสินทรัพย์ที่แข็งแกร่ง สะท้อนจาก NPL ratio ที่ต่ำเพียง 0.7% ในปี 2025 และคาดว่าจะทรงตัวที่ราว 0.8% ในช่วง 2026–28F สนับสนุนจากพอร์ตสินเชื่อที่กระจายตัวดี วินัยในการปล่อยสินเชื่อ และการใช้ข้อมูลและการวิเคราะห์ความเสี่ยงขั้นสูง ขณะเดียวกัน เราคาดธนาคารจะยังคงมี coverage ratio สูงกว่า 200% ซึ่งทำหน้าที่เป็นกันชนรองรับความเสี่ยงขาลง
• ผลแทนผู้ถือหุ้นที่ยั่งยืน: คาด CET1 ratio เพิ่มจาก 14.5% ใน 2025 เป็น 14.9% ในปี 2028F สูงกว่าเกณฑ์กำกับดูแลเฉลี่ยในอดีตที่ 12% ทำให้ธนาคารยังคงนโยบายจ่ายเงินปันผลสม่ำเสมอด้วย payout ratio ประมาณ 30% คิดเป็น dividend yield ราว 2% ควบคู่กับการซื้อหุ้นคืนอย่างมีวินัยที่ buyback yield ราว 3% ส่งผลให้ผลตอบแทนรวมสู่ผู้ถือหุ้นอยู่ที่ประมาณ 5%ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……

รายงานฉบับภาษาไทย Thai Version