• ผู้ให้สินเชื่อจำนำทะเบียน: สินเชื่อเติบโตดีขึ้น และคุณภาพสินทรัพย์ทรงตัว
• กลุ่มผู้ให้สินเชื่อรถบรรทุก: การฟื้นตัวแบบตัว L
• ตลาดมีความกังวลเรื่องคุณภาพสินทรัพย์มากเกินไป
• มูลค่าหุ้นน่าสนใจ ชอบ TIDLOR ที่สุด รองลงมาคือ SAWAD และ MTC

Earnings Preview

• เราคาดว่าผู้ให้บริการสินเชื่อเพื่อผู้บริโภคทั้ง 6 รายที่อยู่ภายใต้การวิเคราะห์ของเรา จะรายงานกำไรสุทธิ 4Q25F ที่ราว 4.8 พันลบ. เพิ่มขึ้น 15% y-y แต่ลดลง 6% q-q กลุ่มผู้ให้สินเชื่อจำนำทะเบียนรถคาดว่าจะมีผลประกอบการอยู่ในระดับที่ดี โดยได้รับแรงสนับสนุนจาก 1) การเติบโตของสินเชื่อในระดับปานกลาง 2) ต้นทุนทางการเงินที่ปรับลดลงเล็กน้อย หลังการปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบาย และ 3) คุณภาพสินทรัพย์ที่ยังคงมีเสถียรภาพ
• ขณะที่กลุ่มผู้ให้สินเชื่อรถบรรทุกมีแนวโน้มผ่านจุดต่ำสุดของกำไรไปแล้ว และการดำเนินงานกำลังเข้าสู่การฟื้นตัวในลักษณะตัว L ปัจจัยบวกได้แก่คุณภาพสินทรัพย์ที่ทรงตัวและต้นทุนทางการเงินที่ลดลง อย่างไรก็ดี ปริมาณสินเชื่อคาดว่าจะยังคงปรับลดลง q-q สะท้อนถึงอุปสงค์ที่ยังอ่อนแอในตลาดรถบรรทุก
• เราคาดว่ากำไรสุทธิ 4Q24 ของผู้ให้บริการสินเชื่อจำนำทะเบียนรถทั้ง 4 รายที่อยู่ภายใต้การวิเคราะห์ของเรา (MTC, SAK, SAWAD และ TIDLOR) อยู่ที่ประมาณ 4.4 พันลบ. เพิ่มขึ้น 9% y-y และเพิ่มขึ้น 5% q-q
• ประเด็นสำคัญ: 1) การเติบโตของสินเชื่อรวมอยู่ที่ 3% q-q และ 7% y-y สะท้อนการเร่งตัวขึ้นเล็กน้อยเมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า เนื่องจากผู้ประกอบการเริ่มกลับมาทยอยขยายธุรกิจ ภายใต้คุณภาพสินทรัพย์ที่ยังอยู่ในระดับบริหารจัดการได้ 2) NIM ขยายตัวเป็น 15.13% (จาก 15.05% ใน 3Q25) โดยได้อานิสงส์จากต้นทุนทางการเงินที่ลดลงหลังการปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบาย และ 3) คุณภาพสินทรัพย์ยังคงมีเสถียรภาพ โดย NPL เพิ่มขึ้นเล็กน้อย 2% q-q ผู้บริหารคาดว่าผลกระทบจากเหตุอุทกภัยในพื้นที่หาดใหญ่จะอยู่ในระดับที่สามารถบริหารจัดการได้ เนื่องจากพอร์ตสินเชื่อมีการกระจายตัวที่ดี และมีความคุ้มครองจากประกันภัยสำหรับยานพาหนะที่ได้รับความเสียหาย นอกจากนี้ ผู้ประกอบการยังได้ออกมาตรการช่วยเหลือเฉพาะจุด เช่น การพักชำระหนี้เป็นระยะเวลา 2-4 เดือน สำหรับลูกค้าที่ได้รับผลกระทบ
• MTC คาดว่าจะเป็นผู้นำของกลุ่ม โดยมีกำไรสุทธิประมาณ 1.8 พันลบ. เพิ่มขึ้น 15% y-y และ 3% q-q ผลการดำเนินงานคาดว่าจะได้รับแรงหนุนจากการเติบโตของสินเชื่อ 3% q-q และ 13.2% y-y ขณะที่คุณภาพสินทรัพย์ยังคงมีเสถียรภาพ เราคาดว่า NPLs จะเพิ่มขึ้นเล็กน้อย 2% q-q ส่งผลให้ credit cost ทรงตัว q-q ที่ระดับ 269 bps ….
• TIDLOR คาดว่าจะรายงานกำไรสุทธิประมาณ 1.2 พันลบ.  เพิ่มขึ้น 13% y-y แต่ลดลง 16%  q-q ปัจจัยบวกประกอบด้วย 1) รายได้ค่าธรรมเนียมเติบโตแข็งแกร่ง 9% y-y และ 22% q-q จากการขยายธุรกิจประกันภัย 2) การเติบโตของสินเชื่อปรับดีขึ้นที่ 2.8% q-q (+6.1% y-y) ได้รับแรงหนุนจากแคมเปญปรับลดอัตราดอกเบี้ยและความตั้งใจของฝ่ายบริหารในการกลับมาขยายสินเชื่อ และ 3) NIM ขยายตัว 13 bps q-q สู่ระดับ 16.42% จากต้นทุนทางการเงินที่ลดลง อย่างไรก็ดี ปัจจัยบวกดังกล่าวถูกหักล้างบางส่วนด้วย credit cost ที่เพิ่มขึ้นเป็น 285 bps (จาก 224 bps ใน 3Q25) ซึ่งสะท้อนการสิ้นสุดโครงการ คุณสู้ เราช่วย และการตั้งสำรอง management overlays เพิ่มเติมที่เกี่ยวข้องกับความเสี่ยงจากอุทกภัยในพื้นที่หาดใหญ่
• SAWAD คาดว่ามีกำไรสุทธิประมาณ 1.2 พันลบ. เพิ่มขึ้น 1%  y-y แต่ลดลง 6% q-q การลดลง q-q มีสาเหตุหลักจากการขาดทุนจากการปรับมูลค่ายุติธรรมของหุ้น การบินไทย (THAI; แนะนำ “ขาย” ) มูลค่าประมาณ 40 ลบ. หากไม่รวมรายการดังกล่าว การดำเนินงานหลักคาดว่าจะทรงตัว q-q โดยรวมการเติบโตของสินเชื่อคาดว่าจะปรับดีขึ้นเป็น +2% q-q (เทียบกับ -2.4% YTD ใน 9M25) ขณะที่ NIM ขยายตัว 10 bps q-q สู่ระดับ 15.17% จากต้นทุนทางการเงินที่ลดลง credit cost คาดว่าจะลดลงเล็กน้อย 8 bps q-q จากคุณภาพสินทรัพย์ที่ยังคงมีเสถียรภาพ อย่างไรก็ตาม ประโยชน์ดังกล่าวมีแนวโน้มจะถูกชดเชยด้วย ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงาน (opex) ที่กลับสู่ระดับปกติ หลังจากสองไตรมาสก่อนหน้ามีค่าใช้จ่ายต่ำผิดปกติจากการกลับรายการค่าเผื่อการด้อยค่า
• SAK คาดว่าจะรายงานกำไรสุทธิประมาณ 227 ลบ. ลดลง 2% y-y แต่เพิ่มขึ้น 1% q-q ภาพรวมผลการดำเนินงานยังไม่โดดเด่นนัก สินเชื่อคาดว่าจะฟื้นตัวเล็กน้อยที่ +2% q-q (ทรงตัว y-y ) หลังจากหดตัวแรง 6.4% q-q ใน 3Q25 ขณะที่ NIM คาดว่าจะเพิ่มขึ้น 9 bps q-q สู่ระดับ 19.91% และคุณภาพสินทรัพย์ที่ทรงตัวน่าจะช่วยให้ credit cost ลดลงเล็กน้อยมาอยู่ที่ 122 bps (-4 bps q-q)
• …..

ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……

รายงานฉบับภาษาไทย Thai Version

รายงานฉบับภาษาอังกฤษ English Version