CHG (BUY) – คาดกำไรเติบโตแข็งแกร่ง y-y ใน 4Q25F–Target Price Bt1.90, Price Bt1.55
- เราคาดว่า CHG จะรายงาน EPS เติบโต 179% y-y ใน 4Q25
- โดยได้แรงหนุนจากการเพิ่มขึ้นของผู้ป่วยเงินสดและฐานที่ต่ำ
- ธุรกิจน่าจะมีแนวโน้มดีต่อเนื่องในปีนี้
- เรายังคงแนะนำ “ซื้อ”
Earnings Preview
- เราคาดว่า CHG จะรายงานกำไรเติบโตแข็งแกร่งถึง 179% y-y ใน 4Q25 ซึ่งสอดคล้องกับคาดการณ์ก่อนหน้านี้ของเรา ผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งนี้มีแนวโน้มที่จะได้แรงหนุนจากผู้ป่วยเงินสดที่ดีขึ้น และผลกระทบจากฐานที่ต่ำใน 4Q24 ซึ่งได้รับผลกระทบจากรายได้จากโครงการประกันสังคมที่ต่ำกว่ายอดที่เกิดขึ้นจริง เราคาดว่าธุรกิจจะมีแนวโน้มดีขึ้นต่อเนื่องในในปีนี้ และยังคงแนะนำ “ซื้อ”
- เราคาดว่า CHG จะรายงานกำไรสุทธิ 255 ลบ. ใน 4Q25F เพิ่มขึ้น 179% y-y แต่ลดลง 6% q-q การเติบโต y-y คาดว่าจะมาจากการเพิ่มขึ้นของผู้ป่วยเงินสดและผลกระทบจากฐานที่ต่ำจากรายได้ประกันสังคมใน 4Q24
- เราคาดว่ารายได้รวมจะเติบโต 11% y-y แต่ลดลง 1% q-q มาอยู่ที่ 2.1 พันลบ. ใน 4Q25F เราคาดว่ารายได้จะเติบโต y-y ในทุกกลุ่มผู้ป่วย (ผู้ป่วยเงินสด ผู้ป่วยประกันสังคม และผู้ป่วยโครงการหลักประกันสุขภาพถ้วนหน้า [UCS]) การเติบโตของรายได้จากผู้ป่วยเงินสดจะได้แรงหนุนจากการดำเนินงานที่ดีขึ้นของโรงพยาบาลที่มีอยู่เดิม และรายได้จากโรงพยาบาลจุฬารัตน์แม่สอดแห่งใหม่ ในขณะเดียวกัน คาดว่ารายได้จากผู้ป่วยประกันสังคมจะเพิ่มขึ้น y-y เนื่องจากฐานรายได้ที่ต่ำใน 4Q24 ซึ่งได้รับผลกระทบจากการได้รับชำระเงินจากระบบประกันสังคมที่ต่ำกว่ายอดจริงจำนวน 106 ลบ.
- อัตรากำไรขั้นต้นคาดว่าจะเพิ่มขึ้นจาก 21.9% ใน 4Q24 เป็น 29.5% ใน 4Q25 โดยมีสาเหตุมาจากการมีสัดส่วนรายได้ผู้ป่วยเงินสดที่เพิ่มขึ้น และการไม่มีปัญหาการได้รับชำระเงินจากระบบประกันสังคมที่ต่ำกว่ายอดจริง นอกจากนี้ ยังคาดว่า EBIT margin จะดีขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ โดยเพิ่มขึ้นจาก 6.2% ใน 4Q24 เป็น 15.0% ใน 4Q25 อีกด้วย
- CHG กำลังหารือกับผู้ตรวจสอบบัญชีเกี่ยวกับการเปลี่ยนแปลงวิธีการรับรู้รายได้จากภาระเสี่ยง การเปลี่ยนแปลงที่เสนอคือการลดระยะเวลาเฉลี่ยในอดีตที่ใช้ในการคำนวณจากห้าปีเหลือสองปี หากใช้ระยะเวลาเฉลี่ยสองปี CHG จะต้องบันทึกตั้งสำรองเพิ่มเติมประมาณ 30 ลบ. ใน 4Q25 ผลกระทบที่อาจเกิดขึ้นนี้ยังไม่ได้รวมอยู่ในประมาณการกำไร 4Q25 ของเรา หากรวมการปรับปรุงนี้ในประมาณการกำไร 4Q25 กำไรสุทธิของ CHG จะลดลงเหลือ 231 ลบ. ซึ่งยังคงเพิ่มขึ้น 152% y-y แต่ต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ก่อนหน้านี้ 9% อย่างไรก็ตาม การปรับปรุงนี้จะช่วยลดความเสี่ยงด้านกำไรในปี 2026F
- เมื่อรวมกำไร 4Q25F เราคาดว่า CHG จะรายงานกำไรสุทธิ 960 ลบ. สำหรับปี 2025F ลดลง 1% y-y สำหรับปี 2026 เราคาดว่ากำไรของ CHG จะกลับมาเติบโต 10% y-y โดยได้แรงหนุนจากการดำเนินงานทั้งในโรงพยาบาลที่มีอยู่และโรงพยาบาลใหม่ที่ดีขึ้น เรายังคงแนะนำ “ซื้อ”
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……