OR (BUY) – 4Q25 อ่อนแอ – Target Price Bt15.50, Price Bt14.40
- คาด 4Q25 อยู่ที่ 1.9 พันลบ. (-27% q-q, -36% y-y)
- การด้อยค่า non-oil ที่อ่อนแอ และกัมพูชาเป็นปัจจัยฉุดรั้งสำคัญ
- ค่าการตลาดน้ำมันทรงตัว q-q แม้จะขาดทุนจากสต็อก
- คาดผลประกอบการ 1Q26F ดีขึ้น คงคำแนะนำ “ซื้อ”
Earnings Preview:
- เราคาดว่า OR จะรายงานผลกำไร 4Q25F อยู่ที่ 1.9 พันลบ. ลดลง 27% q-q และ 36% y-y สาเหตุหลักมาจากการด้อยค่าของสินทรัพย์ 343 ลบ. ผลการดำเนินงานของ non-oil ที่อ่อนแอลง และการขาดทุนที่มากขึ้นจากการดำเนินงานในต่างประเทศ
- ในส่วนของธุรกิจน้ำมัน คาดว่าปริมาณการขายจะเพิ่มขึ้น 4% q-q ขณะที่ค่าการตลาด น่าจะคงที่ที่ 1 บาท/ลิตร นอกจากนี้ บริษัทฯ คาดว่าจะบันทึกผลขาดทุนจากสินค้าคงคลัง 1.3 พันลบ. เทียบกับกำไรจากสินค้าคงคลัง 630 ลบ. ในไตรมาสก่อนหน้า
- คาดการณ์ว่าอัตรากำไรขั้นต้นของ non-oil จะลดลงเหลือ 25% (จาก 28% ใน 3Q25) เนื่องจากค่าใช้จ่ายที่เพิ่มขึ้น ยอดขายกาแฟ Café Amazon คาดว่าจะทรงตัว q-q อยู่ที่ 109 ล้านแก้ว ใน 4Q25 แม้จะอยู่ในช่วงไฮซีซั่น ซึ่งผู้บริหารระบุว่าเป็นผลมาจากเหตุการณ์น้ำท่วมและโครงการคนละครึ่ง
- EBITDA margin ในต่างประเทศคาดว่าจะลดลงเหลือประมาณ 0% จาก 2.5% ใน 3Q25 ซึ่งสะท้อนถึงการขาดทุนที่มากขึ้นในกัมพูชาและผลประกอบการที่อ่อนแอลงในฟิลิปปินส์ ซึ่งการดำเนินงานยังอยู่ระหว่างการตรวจสอบ ในกัมพูชา OR ได้ปิดสถานีบริการน้ำมันไป 28 แห่ง ทำให้เหลือสถานีบริการน้ำมันที่เปิดให้บริการ 127 แห่งใน 4Q25
- OR คาดว่าจะบันทึกการด้อยค่า 343 ลบ. ที่เกี่ยวกับสินทรัพย์ SME สองรายการใน 4Q25F นอกจากนี้ ผู้บริหารได้ส่งสัญญาณถึงความเป็นไปได้ที่จะมีการบันทึกการด้อยค่าของสินทรัพย์ในกัมพูชา (มูลค่าตามบัญชีประมาณ US$100m) แม้ว่าการตัดจำหน่ายทั้งหมดไม่น่าจะเกิดขึ้น เนื่องจากธุรกิจค้าส่งยังคงดำเนินงานอยู่ ปัจจุบัน OR ดำเนินกิจการสถานีบริการน้ำมันที่เป็นเจ้าของเอง 15 แห่ง จากทั้งหมด 127 แห่งในกัมพูชา โดยคาดว่าจะมีการอัปเดตข้อมูลเพิ่มเติมใน 2H26F
- สำหรับ 1Q26 เราคาดว่ากำไรจะฟื้นตัวเนื่องจากไม่มีค่าใช้จ่ายพิเศษ เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ”
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……