CPF (HOLD) – โอกาสซื้อขายทำกำไรระยะสั้น – Target Price Bt23.00, Price Bt20.90
ราคาหมูในเวียดนามฟื้นตัวขึ้น ซึ่งน่าจะทำให้กำไรรายไตรมาสของ CPF พลิกกลับมาเป็นบวกใน 1Q26F แม้สถานการณ์นี้อาจเป็นโอกาสซื้อขายทำกำไรในระยะสั้น แต่เรายังคงคำแนะนำ “ถือ” CPF เนื่องจากยังมีความเชื่อมั่นค่อนข้างต่ำต่อแนวโน้มการฟื้นตัวของราคาหมูในระยะยาว
ราคาหมูฟื้นตัว แต่ยังคงแนะนำ “ถือ”
การฟื้นตัวของราคาหมูในเวียดนามคาดว่าจะส่งผลให้กำไรของ CPF ฟื้นตัวใน 1Q26F แม้ว่าสถานการณ์ดังกล่าวอาจเป็นโอกาสในการซื้อขายทำกำไรหุ้น CPF ในระยะสั้น แต่เรายังคงคำแนะนำ “ถือ” 1) การฟื้นตัวของราคาหมูในเวียดนามเกิดจากการกลับมาระบาดของโรคอหิวาต์แอฟริกาในสุกร (ASF) ซึ่งอาจยืดเยื้อต่อไปอีกประมาณสองไตรมาส อย่างไรก็ตาม เนื่องจากราคาหมูในตลาดหลักอื่นๆ อย่างจีนและไทยยังคงอ่อนแอ เราจึงยังคาดว่ากำไรปี 2026F จะลดลง 35% จากฐานกำไรที่สูงในปี 2025F ซึ่งเป็นผลจากราคาหมูที่สูงผิดปกติในตลาดหลัก 2) เรายังคงมีความกังวลต่อผลขาดทุนจากการดำเนินงานในจีน เนื่องจากภาวะอุปทานล้นตลาด จากราคาหมูในจีนที่อ่อนแอกว่าคาด เราจึงปรับลดกำไรลง 12/12/7% ในปี 2025–27F และปรับลดราคาเป้าหมายเหลือ 23 บาท (จากเดิม 25 บาท) 3) แม้ว่าการฟื้นตัวของราคาหมูในเวียดนามจะช่วยสนับสนุนกำไร แต่เรามองว่าหุ้น CPF มีมูลค่าเหมาะสมแล้ว โดยซื้อขายที่ 0.7 เท่า 2026F P/BV เทียบกับ ROE ที่ 6.3% และให้อัตราผลตอบแทนปันผลที่ 4.3%
โรค ASF การกลับมาระบาดในเวียดนาม
ราคาสุกรในเวียดนามปรับตัวเพิ่มขึ้นอย่างมากมาอยู่ที่ VND72,000/กก. ในเดือนมกราคม 2026 ซึ่งสูงกว่าค่าเฉลี่ย 1Q25 อยู่ 10% และสูงกว่าค่าเฉลี่ยใน 4Q25 ถึง 35% การปรับขึ้นของราคาดังกล่าวเกิดจากภาวะอุปทานตึงตัวจากการกลับมาระบาดของโรคอหิวาต์แอฟริกาในสุกร (ASF) เราคาดว่าการฟื้นตัวจะดำเนินต่อเนื่องไปอีกราวสองไตรมาส ตามรอบการผลิตปกติที่ใช้เวลาประมาณ 6–9 เดือน สำหรับไทย การฟื้นตัวของราคาหมูจากระดับ 58 บาท/กก. ในเดือนกันยายน 2025 มาอยู่ที่ราว 70 บาท/กก. ส่วนใหญ่เกิดจากปัจจัยระยะสั้นใน 4Q25 ได้แก่ การฟื้นตัวของอุปสงค์หลังสถานการณ์น้ำท่วม การหยุดชะงักของอุปทานชั่วคราวจากการขาดแคลนโรงชำแหละในกัมพูชา และอุปสงค์ตามฤดูกาล
จีนยังคงเป็นตัวถ่วงหลัก
ราคาหมูในจีนปรับตัวลดลงสู่ระดับต่ำสุดเป็นประวัติการณ์ที่ CNY11/กก. ในเดือนตุลาคม 2025 และนับตั้งแต่นั้นได้ฟื้นตัวขึ้นเล็กน้อยมาอยู่ที่ราว CNY12.7/กก. ในปัจจุบัน อย่างไรก็ตาม ระดับราคาดังกล่าวยังคงอยู่ใกล้จุดคุ้มทุนที่ประมาณ CNY13–14/กก. เราคาดว่าภาวะอุปทานล้นตลาดในจีนจะยังคงดำเนินต่อไป ซึ่งมีแนวโน้มจะเป็นปัจจัยจำกัดการปรับขึ้นของราคาหมู แผนของรัฐบาลจีนในการลดจำนวนสุกรพ่อแม่พันธุ์ลง 1 ล้านตัวนั้นมีนัยสำคัญค่อนข้างน้อยเมื่อเทียบกับปริมาณการผลิตรวมที่ 60 ล้านตัน ด้วยเหตุนี้ เราจึงปรับลดสมมติฐานราคาหมูในจีนลง 13/6% มาอยู่ที่ CNY14.0/14.5/กก. สำหรับปี 2027–28F ตามลำดับ
ซื้อขายในระดับที่เหมาะสมแล้ว
เรามองว่าราคาหุ้น CPF มีมูลค่าเหมาะสมแล้ว โดยซื้อขายที่ 0.7 เท่า 2026F P/BV เทียบกับ ROE ที่ 6.3% และอัตราผลตอบแทนปันผลที่ 4.3% CPF ถือหุ้นในบมจ. ซีพี ออลล์ (CPALL, แนะนำ “ซื้อ”) ในสัดส่วน 34.5% และถือหุ้นในบมจ. ซีพี แอ็กซ์ตร้า (CPAXT “ถือ”) ในสัดส่วน 8.85% ที่ราคาปัจจุบันของ CPALL และ CPAXT มูลค่าเงินลงทุนดังกล่าวคิดเป็น 17.6 บาท/หุ้น CPF ซึ่งรองรับความเสี่ยงขาลง (downside protection) ของหุ้น CPF
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……