STECON (BUY) – คาดกำไร 4Q25F แข็งแกร่ง – Target Price Bt11.00, Price Bt10.10
- เราคาดว่าบริษัทจะมีกำไรแข็งแกร่งที่ 225 ลบ. ใน 4Q25F…
- …ได้แรงหนุนจากการรับรู้รายได้ที่แข็งแกร่ง และ GPM ที่ทรงตัวในระดับดี
- กำลังเข้าสู่วัฏจักรใหม่ โดยซื้อขายที่ 0.9 เท่า P/BV และ 11-14 เท่า PE…
- …ซึ่งเรามองว่ายังคงน่าสนใจ และเรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ”
Earnings Preview
- เราคาดว่า STECON จะมีกำไรฟื้นตัวแข็งแกร่งใน 4Q25F โดยมีกำไรสุทธิ 225 ลบ. เทียบกับขาดทุนสุทธิ 1.2 พันลบ. ใน 4Q24 (ซึ่งได้รับแรงกดดันจากการตั้งสำรองจำนวนมากสำหรับโครงการที่ขาดทุน) และคิดเป็นการเพิ่มขึ้น 38% q-q โดยอิงจากประมาณการของเราดังนี้:
- รายได้เติบโต 32% y-y และ 35% q-q โดยได้รับแรงหนุนจากการรับรู้รายได้จากงานในมือ (backlog) มูลค่า 9.9 หมื่นลบ. (ไม่รวมโครงการสนามบินอู่ตะเภามูลค่า 2.7 หมื่นลบ.) โครงการหลักในไตรมาสนี้ ได้แก่ โครงการโรงไฟฟ้าพลังงานแสงอาทิตย์, รถไฟฟ้าสายสีส้มและสายสีม่วงใต้, โครงการรถไฟทางคู่ และโครงการดาต้าเซ็นเตอร์
- อัตรากำไรขั้นต้นมากกว่า 7%
- สัดส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร (SG&A) ต่อรายได้ที่ 3.5%
- รับรู้ส่วนแบ่งขาดทุนจากเงินลงทุนตามวิธีส่วนได้เสียจำนวน 40 ลบ. จากการถือหุ้น 15% ใน UTA และ 50% ในโครงการ Vertical Rama 9 Alliance 1
- นอกจากนี้ มีความเป็นไปได้ว่าจะมีการกลับรายการสำรองที่ STECON เคยตั้งไว้สำหรับโครงการ Clean Fuel Project หลังจากการเจรจาเกี่ยวกับประเด็นการชำระเงินกับผู้รับเหมาหลัก UJV ได้ข้อสรุปเป็นที่เรียบร้อย STECON ได้บันทึกค่าเผื่อผลขาดทุนด้านเครดิตที่คาดว่าจะเกิดขึ้น (ECL) จำนวน 1 พันลบ. ที่เกี่ยวกับโครงการดังกล่าวใน 4Q25 ทั้งนี้ มูลค่าของการกลับรายการสำรองยังไม่ได้เปิดเผย และเรายังไม่ได้รวมผลบวกที่อาจเกิดขึ้นจากการกลับรายการดังกล่าวไว้ในประมาณการกำไร 4Q25F ของเรา
- หากเหตุการณ์ดังกล่าวเกิดขึ้นจริง กำไรทั้งปี 2025F ของ STECON จะอยู่ที่ 892 ลบ. ซึ่งสอดคล้องกับประมาณการของเรา
- เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” STECON ในฐานะผู้ได้รับประโยชน์จากวัฏจักรขาขึ้นของธุรกิจก่อสร้างที่กำลังจะมาถึง โดยได้แรงหนุนจากการที่รัฐบาลชุดใหม่เดินหน้าโครงการโครงสร้างพื้นฐานอีกครั้ง การเติบโตอย่างรวดเร็วของอุตสาหกรรมดาต้าเซ็นเตอร์ และการลงทุนเพิ่มในโรงไฟฟ้าพลังงานหมุนเวียนภายใต้แผนพัฒนากำลังผลิตไฟฟ้า (PDP) ฉบับใหม่ นอกจากนี้ บริษัทยังมีแนวโน้มจะได้ส่วนแบ่งตลาดเพิ่มขึ้น เนื่องจากคู่แข่งรายใหญ่อย่าง คือบมจ. อิตาเลียนไทย ดีเวล๊อปเมนต์ (ITD, not rated) กำลังเผชิญความท้าทายทั้งด้านการก่อสร้างและฐานะทางการเงิน ด้วยเข้าสู่วัฏจักรการเติบโตใหม่ ด้วยระดับ 0.9 เท่าของ P/BV และ PE ที่ 14/12 เท่าในปี 2026-27F เรามองว่า STECON ยังคงน่าสนใจ
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……