WHAUP (BUY) – อยู่ในกระแสลงทุนแต่ยังราคาถูก – Target Price Bt6.00, Price Bt4.30
เราเริ่มทำบทวิเคราะห์ WHAUP ด้วยคำแนะนำ “ซื้อ” โดยมองว่า WHAUP เป็นบริษัทที่มีคุณภาพสำหรับการลงทุนเพื่อรับประโยชน์จาก FDI, ดาต้าเซ็นเตอร์ และความยั่งยืน แต่มูลค่าพื้นฐานยังถูกที่ PE 10 เท่า เทียบกับ EPS เติบโต 29/10% และอัตราผลตอบแทนปันผล 6% ในปี 2026–27F
เริ่มบทวิเคราะห์ด้วยคำแนะนำ “ซื้อ”
เราเริ่มทำวิเคราะห์บมจ. ดับบลิวเอชเอยูทิลิตี้ส์ แอนด์พาวเวอร์ (WHAUP) ด้วยคำแนะนำ “ซื้อ” โดยมองว่าเป็นหุ้นที่อยู่ในกลุ่มที่เป็นกระแสการลงทุน คือ FDI, ดาต้าเซ็นเตอร์, ความยั่งยืน, และมีปันผลมั่นคง แต่ราคาหุ้นยังต่ำกว่ามูลค่าพื้นฐานมาก เราชอบ WHAUP เนื่องจาก 1) เรามองธุรกิจการให้บริการสาธารณูปโภค (ไฟฟ้า น้ำ และบริการอื่นๆ) ที่อยู่ภายในนิคมฯ ของ WHA จะได้อานิสงส์จากแนวโน้ม FDI ที่ยังไหลเข้าแข็งแกร่ง และการเร่งพัฒนาดาต้าเซ็นเตอร์ในไทย 2) ธุรกิจสาธารณูปโภคดังกล่าวมีความยั่งยืนสูง โดยมีจำนวนลูกค้าในนิคมฯที่เพิ่มขึ้นหนุนการเติบโตกำไรและกระแสเงินสดในระยะยาว อีกทั้ง 46% ของกำลังการผลิตไฟฟ้าในปัจจุบันของ WHAUP ยังมาจากพลังงานทดแทนซึ่งสอดคล้องกับเทรนด์พลังงานสะอาด 3) มูลค่าพื้นฐานยังน่าสนใจที่ PE 10 เท่าเทียบกับ EPS ที่เราคาดเติบโต 29/10% ในปี 2026–27F และอัตราผลตอบแทนปันผล 6% ราคาเป้าหมายของเรา (อิงวิธี SOTP บนปีฐาน 2026F) อยู่ที่ 6.0 บาท/หุ้น
ธุรกิจไฟฟ้าเติบโตต่อเนื่อง
ธุรกิจการผลิตไฟฟ้าซึ่งส่วนใหญ่อยู่ในรูปแบบการร่วมทุนคิดเป็นราว 80% ของกำไรการดำเนินงาน (EBIT รวมส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วม) ของ WHAUP ซึ่งปัจจุบันมีกำลังการผลิตไฟฟ้าตามสัดส่วนการถือหุ้น 1.0GW โดย 0.7GW เริ่มดำเนินงานแล้ว ส่วนอีก 0.3GW อยู่ระหว่างการพัฒนาซึ่งมีโรงไฟฟ้า IPP รวม 286MW และ SPP อีก 261MW ที่ดำเนินงานแล้วสร้างกระแสเงินสดที่มั่นคง และมีการขยายโรงไฟฟ้าพลังงานแสงอาทิตย์เพื่อรองรับความต้องการพลังงานสะอาดที่สูงขึ้นหนุนการเติบโตกำไร เราคาดโครงการโรงไฟฟ้าแสงอาทิตย์ที่อยู่ระหว่างพัฒนารวม 312MW จะเริ่มดำเนินงานได้ครบถ้วนภายในปี 2030F
ความต้องการใช้น้ำภาคอุตสาหกรรมเร่งตัว
เรามองว่าธุรกิจการให้บริการน้ำของ WHAUP เติบโตตามจำนวนโรงงานในนิคมฯ ของ WHA ที่เพิ่มขึ้น โดยคาดปริมาณการขายน้ำสูงขึ้นเฉลี่ยปีละ 10% ในปี 2026–28F หนุนโดยการใช้น้ำปริมาณมากจากโครงการดาต้าเซ็นเตอร์ขนาดใหญ่ 2 แห่ง และการย้ายฐานการผลิตอุตสาหกรรมขั้นสูงจากจีนอย่างต่อเนื่อง ทั้งนี้ WHAUP มีการเก็บค่ากำลังการผลิตส่วนเกินล่วงหน้าจากลูกค้าที่ใช้น้ำปริมาณมาก (รวมถึงดาต้าเซ็นเตอร์ขนาดใหญ่) เพื่อปกป้องการลงทุนโครงสร้างพื้นฐานที่เตรียมให้เฉพาะ เราคาดรายได้ส่วนนี้ที่ 500/500/400 ลบ. ในปี 2026–28F หนุนการเติบโตกำไรระยะสั้น ก่อนกลายเป็นรายได้การให้บริการที่สม่ำเสมอ เมื่อโครงการดาต้าเซ็นเตอร์เริ่มดำเนินงานในปี 2027–30F เรายังเห็นโอกาสการขยายธุรกิจน้ำในเวียดนาม เพื่อรองรับการใช้น้ำที่เพิ่มขึ้นตามการขยายนิคมฯ ของ WHA
เรามองว่า WHAUP เป็นหุ้นที่ถูกมองข้ามและยังมีมูลค่าพื้นฐานน่าสนใจแม้มีความเกี่ยวโยงกับแนวโน้ม FDI และการเติบโตของดาต้าเซ็นเตอร์ ที่ PE เพียง 10 เท่าบนปี 2026F และผลตอบแทนปันผล 6% ด้วยการวางกลยุทธ์ที่สอดคล้องกับบริษัทแม่ และสถานะทางการเงินแข็งแกร่งที่อัตราส่วนหนี้สินต่อทุนสุทธิ 1.1 เท่า บนปี 2025 ทำให้เราเชื่อว่า WHAUP จะได้ประโยชน์จากความต้องการน้ำและไฟฟ้าที่สูงขึ้น จากการย้ายฐานเข้ามาในไทยของกลุ่ม hyperscalers โรงงานการผลิตจากจีนอย่างต่อเนื่อง
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……