• คาดกำไร 1Q26F  ลดลง y-y แต่ฟื้นตัวเล็กน้อย q-q
• สาเหตุหลักมาจากแรงกดดันด้าน NIM และรายได้จากการลงทุนที่อ่อนตัวลง
• ความเสี่ยงจากตะวันออกกลางมีผลทางอ้อม; อยู่ในระดับที่บริหารจัดการได้
• ยังคงชอบ KTB มากที่สุด จาก yield ที่แข็งแกร่ง และ ROE ที่ดี

Earnings Preview

• คาดการณ์ผลการดำเนินงาน 1Q26F  
• เราคาดว่าธนาคารที่เราทำบทวิเคราะห์จะรายงานกำไรสุทธิรวมใน 1Q26 อยู่ที่ 43 พันลบ. (-20% y-y , +1% q-q) การลดลง y-y น่าจะเกิดจาก 1) NIM ลดลงหลังจากการปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายในเดือนกุมภาพันธ์ 2026 และ 2) รายได้จากการลงทุนที่อ่อนแอลงท่ามกลางอัตราผลตอบแทนพันธบัตรที่พุ่งสูงขึ้น ส่วนกำไรเมื่อเทียบ q-q น่าจะเพิ่มขึ้นเล็กน้อย ส่วนใหญ่เป็นผลมาจากการฟื้นตัวจากฐานที่ต่ำของ BBL หากไม่รวมส่วนนี้ ธนาคารส่วนใหญ่น่าจะรายงานกำไรลดลง q-q เนื่องจากแรงกดดันเดียวกัน
• คาดว่า KKP จะเป็นธนาคารเพียงแห่งเดียวที่มีการเติบโตของกำไรเมื่อเทียบ y-y โดยได้รับการสนับสนุนจากคุณภาพสินทรัพย์ที่ดีขึ้นและรายได้ค่าธรรมเนียมตลาดทุนที่แข็งแกร่งขึ้น
• ประเด็นสำคัญ:
• การเติบโตของสินเชื่ออยู่ในระดับปานกลาง: เราคาดว่าสินเชื่อโดยรวมจะเติบโตอย่างพอประมาณที่ 0.8% q-q โดยได้รับแรงขับเคลื่อนจากภาครัฐและภาคเอกชน ในขณะที่สินเชื่อ SME และสินเชื่อรายย่อยน่าจะหดตัวลงท่ามกลางการพิจารณาอนุมัติสินเชื่อที่ยังคงระมัดระวังอย่างต่อเนื่อง
• การลดลงของ NIM: NIM ของกลุ่มฯ คาดว่าจะลดลง 7bps q-q เหลือ 2.85% เนื่องจากแรงกดดันจากการลดอัตราดอกเบี้ยนโยบาย แม้ว่าต้นทุนทางการเงินจะค่อยๆ ผ่อนคลายลง แต่ก็ไม่น่าจะชดเชยการลดลงของผลตอบแทนจากสินทรัพย์ได้อย่างเต็มที่ TISCO อาจเป็นเพียงธนาคารเดียวที่มีแนวโน้มเพิ่มขึ้นเล็กน้อย 2bps โดยได้รับประโยชน์จากต้นทุนทางการเงินที่ลดลง
• รายได้ที่มิใช่ดอกเบี้ย (non-NII) อ่อนตัวลง: เราคาดว่ารายได้ที่มิใช่ดอกเบี้ยจะลดลง 11% y-y  และ 14% q-q แม้ว่ารายได้ค่าธรรมเนียมจะดีขึ้น y-y โดยมีแรงหนุนจากค่าธรรมเนียมที่เกี่ยวข้องกับการบริหารความมั่งคั่ง แต่การเพิ่มขึ้นนี้จะถูกหักล้างด้วยรายได้ที่เกี่ยวข้องกับการลงทุนที่อ่อนตัวลงจากพอร์ตการลงทุนในพันธบัตร
• การควบคุมต้นทุนอย่างเข้มงวด: ท่ามกลางรายได้ที่ลดลง คาดว่าธนาคารจะเข้มงวดการควบคุมต้นทุนมากขึ้น รวมถึงการลดค่าใช้จ่ายด้านการตลาดและการชะลอการลงทุนด้านไอที เราคาดว่าค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานโดยรวมจะลดลง 2% y-y (-10% q-q เนื่องจากปัจจัยตามฤดูกาล) อย่างไรก็ตาม อัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้มีแนวโน้มที่จะเพิ่มขึ้นเป็น 46.1% จาก 42.7% ใน 1Q25  ซึ่งสะท้อนให้เห็นถึงรายได้ที่อ่อนแอลง
• คุณภาพสินทรัพย์ยังบริหารจัดการได้: เราคาดว่า NPL รวมจะเพิ่มขึ้น 2% q-q โดยหลักมาจากการกลับมาสูงขึ้นตามฤดูกาลของ NPL ของ BBL ขณะที่ธนาคารอื่น ๆ น่าจะยังรักษาคุณภาพสินทรัพย์ได้ค่อนข้างทรงตัว credit cost คาดว่าจะลดลงมาอยู่ที่ 138bps จาก 149bps ใน 3Q25 แม้ในไตรมาสนี้ยังไม่มีสัญญาณชัดเจนของการเสื่อมลงของคุณภาพสินทรัพย์จากความขัดแย้งในตะวันออกกลาง แต่ธนาคารมีแนวโน้มจะยังคงระมัดระวัง โดยตั้งสำรองเพิ่มเติม (management overlay) ทำให้ credit cost โดยรวมยังทรงตัว q-q ที่ประมาณ 135bps
• ผลกระทบจากตะวันออกกลาง
• ความขัดแย้งในอิหร่านส่งผลกระทบต่อธนาคารไทยในลักษณะทางอ้อมเป็นหลัก โดยหากราคาน้ำมันโลกปรับตัวสูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง อาจทำให้อัตราเงินเฟ้อในประเทศเพิ่มขึ้นและเศรษฐกิจชะลอตัว ซึ่งอาจกระทบต่อความสามารถในการชำระหนี้ของผู้กู้
• ธนาคารไทยเข้าสู่ช่วงเวลานี้ด้วยฐานะที่แข็งแกร่ง หลังจากได้จัดการหนี้เสียสะสมในอดีต (legacy NPLs) และรักษาระดับการตั้งสำรองอย่างระมัดระวังมาตั้งแต่ช่วงโควิด-19 โดยอัตราส่วน NPL coverage ratio ของทั้งระบบสูงกว่า 200% ซึ่งเป็นกันชนที่แข็งแรงรองรับความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์ ดังนั้น เราคาดว่าผลกระทบเชิงลบต่อกำไรสุทธิรวมของกลุ่มธนาคารจะอยู่ราว 5-6% เท่านั้น โดยธนาคารที่มีสัดส่วนสินเชื่อรายย่อย และ SME สูง อาจได้รับผลกระทบมากกว่ากลุ่มอื่น
• อย่างไรก็ตาม เรายังเชื่อว่าความน่าสนใจด้านเงินปันผลของกลุ่มธนาคารยังคงอยู่ ธนาคารไทยส่วนใหญ่มีฐานเงินทุนที่แข็งแกร่ง ทำให้สามารถรักษาระดับเงินปันผลต่อหุ้น (DPS) ได้ แม้ว่ากำไรจะชะลอลงเล็กน้อย ข้อยกเว้นสำคัญคือ SCB ซึ่งมีนโยบายจ่ายเงินปันผลในอัตราคงที่ที่ 80% ของกำไร ทำให้เงินปันผลมีความอ่อนไหวต่อการเปลี่ยนแปลงของกำไรมากกว่าธนาคารอื่น
• ภายในกลุ่มธนาคาร เรายังคงชอบ KTB โดยมีปัจจัยสนับสนุนจาก ROE ที่ยืนเหนือระดับ 10% ได้อย่างต่อเนื่อง โครงสร้างสินเชื่อที่มีคุณภาพดี และแนวโน้มการคืนผลตอบแทนให้ผู้ถือหุ้น (capital return) ที่น่าสนใจมากขึ้น ทำให้ธนาคารนี้เป็นหนึ่งในหุ้นที่โดดเด่นด้านผลตอบแทน (yield play)
•  

ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……

รายงานฉบับภาษาไทย Thai Version

รายงานฉบับภาษาอังกฤษ English Version