DELTA (BUY) – คำสั่งซื้อเร่งตัวขึ้น – Target Price Bt350.00, Price Bt298.00
DELTA กำลังเห็นคำสั่งซื้อเร่งตัวขึ้นใน 2Q26 และเราคาดว่าการเติบโตของยอดขายในเทอม US$ จะเพิ่มจาก 50% y-y ใน 1Q26F เป็น 54% y-y ใน 2Q26F และ 56% y-y ใน 2H26F ผลกระทบจากสงครามอิหร่านมีจำกัด และถูกชดเชยด้วยค่าเงินบาทที่อ่อนค่าลง เรายังคงแนะนำ “ซื้อ” TP สูงขึ้นเป็น 350 บาท
ธุรกิจมีแนวโน้มแข็งแกร่ง; แนะนำ “ซื้อ”
เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” DELTA โดยปรับเพิ่มราคาเป้าหมาย (ปีฐาน 2026F) เป็น 350 บาท/หุ้น (จาก 340 บาท) 1) DELTA เห็นคำสั่งซื้อเร่งตัวขึ้นใน 2Q26 โดยส่วนใหญ่เป็นสินค้าเกี่ยวกับ AI ซึ่งมีอัตรากำไรสูงกว่าสินค้าประเภทอื่น 2) สิ่งนี้สนับสนุนมุมมองของเราว่าการเติบโตของยอดขายในเทอม US$ จะเร่งตัวขึ้น โดยเราคาดไว้ที่ 50% y-y ใน 1Q26F, 54% y-y ใน 2Q26F และ 56% y-y ใน 2H26F ทั้งนี้ เราคาดว่า DELTA จะรายงานกำไร 1Q26F ที่ 8.1 พันลบ. เพิ่มขึ้น 60% y-y และ 8% q-q 3) DELTA ได้รับผลกระทบจากสงครามตะวันออกกลางในด้านต้นทุนค่อนข้างจำกัด และคาดว่าจะถูกชดเชยด้วยเงินบาทที่อ่อนค่า และ 4) หลังปรับกำไรเพิ่มขึ้น 2% ต่อปี จากคำสั่งซื้อที่แข็งแกร่งกว่าคาด เราคาดว่า EPS ของ DELTA จะเติบโต 60/59/49%
คำสั่งซื้อแข็งแกร่งขึ้นทุกไตรมาส
เราคาดว่ายอดขายจะเติบโต 50% y-y ใน 1Q26F โดยมีแรงหนุนจากสินค้ากลุ่ม AI ที่มีอยู่เดิม เช่น ระบบจัดการพลังงาน AC-DC และการส่งมอบล็อตแรกของระบบระบายความร้อนแบบ liquid-to-liquid (L2L) สำหรับ AI ดาต้าเซ็นเตอร์ นอกจากนี้ เรายังคาดว่า EBIT margin จะขยายตัวเป็น 14.7% จาก 12.2% ใน 1Q25 จากสัดส่วนสินค้ากลุ่ม AI ที่เพิ่มขึ้น ใน 2Q26F เราคาดว่ายอดขายจะเติบโต 54% y-y และ 11% q-q จากความต้องการที่เร่งตัวขึ้นของงาน AI เดิมจากกลุ่ม hyperscalers และการส่งมอบ L2L ล็อตที่สองซึ่งมีขนาดใหญ่ขึ้น สำหรับ 2H26 DELTA มีแผนเริ่มการส่งมอบล็อตที่สาม พร้อมการผลิต L2L ในระดับอุตสาหกรรม (mass) นอกจากนี้ ยังมีคำสั่งซื้อใหม่ที่ย้ายมาจาก Delta Taiwan ได้แก่ ระบบระบายความร้อนแบบ liquid-to-air รุ่นใหม่ และผลิตภัณฑ์จัดการพลังงานใหม่ เช่น PCS เราคาดว่า 2H26F จะเติบโต 56% y-y
การลงทุนด้าน AI ยังไม่ชะลอตัว
กลุ่ม Hyperscalers คาดว่าการลงทุนด้าน AI (Exhibit 9) จะยังเติบโตแข็งแกร่งต่อเนื่องที่ 66% ในปี 2026F ไม่ได้ชะลอลงจากการเติบโต 65% ในปี 2025 ท่ามกลางความกังวลของตลาดเกี่ยวกับการสร้างรายได้จากการลงทุนดังกล่าว Hyperscalers บางรายได้รายงานการเติบโตของกำไรที่แข็งแกร่ง โดยระบุว่าเป็นผลจากการนำ AI มาสร้างรายได้จริง META ใช้ AI เพื่อพัฒนาธุรกิจหลักของ Facebook ผ่านการยิงโฆษณาที่แม่นยำมากขึ้น ขณะที่ Amazon ใช้ AI เพื่อยกระดับประสบการณ์ลูกค้าด้วยระบบแนะนำสินค้าออนไลน์ที่มีประสิทธิภาพมากขึ้น นอกจากนี้ ยังมีบริษัท Generative AI หน้าใหม่ที่เป็นผู้ใช้งานหลักของ AI ดาต้าเซ็นเตอร์ นอกเหนือจาก ChatGPT เช่น Claude และ Gemini รายได้ของบริษัทใหม่เหล่านี้ปัจจุบันมีขนาดใกล้เคียงกับ ChatGPT แล้วที่ราว US$30bn ต่อปี
ผลกระทบจากสงครามจำกัด; บาทอ่อนช่วยหนุน
DELTA ได้รับผลกระทบจากสงครามตะวันออกกลางในระดับจำกัด โดยต้นทุนด้านการขนส่งคิดเป็นสัดส่วนน้อยกว่า 1% ของต้นทุนการดำเนินงานรวม ในด้านบวก DELTA ได้ประโยชน์จากเงินบาทที่อ่อนค่า โดยปัจจุบันค่าเงินบาทอยู่ที่ 32.6 บาท/US$ เทียบกับ 31.4 บาท/US$ ในช่วงต้นปี เราสมมติอัตราแลกเปลี่ยนอยู่ที่ 31.7/32.0/ 32.5 บาท/US$ ในปี 2026–28F ทั้งนี้ ค่าเงินบาทเมื่อเทียบ US$ ที่อ่อนค่าทุกๆ 1% จะทำให้กำไรของ DELTA เพิ่มขึ้นประมาณ 2.5% และในทางกลับกัน
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……