PTTEP (HOLD) – ถึงจุดสิ้นสุดของการปรับขึ้น – Target Price Bt159.00, Price Bt145.00
เราปรับลดคำแนะนำ PTTEP เป็น “ถือ” จากความตึงเครียดของสงครามเริ่มคลี่คลาย และราคาน้ำมันผ่านจุดสูงสุดแล้ว ราคาหุ้นปรับขึ้นเข้าใกล้มูลค่าเหมาะสมที่ 159 บาท แม้ปัจจุบันซื้อขายที่ระดับเหมาะสมแล้วที่ 1.0 เท่า 2026F P/BV vs ROE ที่ 10.8% แต่ยังคงให้ผลตอบแทนที่ดีที่ 6.2/6.1% ในปี 2026–27F
ความตึงเครียดของสงครามเริ่มคลี่คลาย; ปรับลดคำแนะนำเป็น “ถือ”
บทวิเคราะห์นี้เป็นส่วนหนึ่งของบทวิเคราะห์กลุ่มพลังงาน – “มองข้ามความขัดแย้ง” วันที่ 20 เมษายน 2026 เราปรับลดคำแนะนำ PTTEP เป็น “ถือ” จาก ซื้อ โดยคงราคาเป้าหมายปี 2026F ไม่เปลี่ยนแปลงที่ 159 บาทPTTEP ซึ่งดำเนินธุรกิจสำรวจและผลิต (E&P) เป็นหุ้นที่ได้ประโยชน์ชัดเจนจากสงครามอิหร่านและประเด็นการปิดช่องแคบฮอร์มุซ อย่างไรก็ตาม เมื่อราคาหุ้นปรับขึ้นมาใกล้เป้าหมายของเรา และสถานการณ์สงครามเริ่มคลี่คลาย รวมถึงการกลับมาเปิดใช้งานฮอร์มุซ เราจึงไม่เห็นอัพไซด์เพิ่มเติมของหุ้น คำแนะนำ “ถือ” ของเราได้แรงหนุนจากอัตราผลตอบแทนปันผลที่ดีที่ 6.2/6.1% ในปี 2026–27F มูลค่าหุ้นที่เหมาะสมแล้ว โดยซื้อขายที่ 1.0 เท่า P/BV เทียบกับ ROE 10.8% ทั้งนี้ เรายังคงราคาเป้าหมายที่ 159 บาท แม้จะปรับเพิ่มสมมติฐานราคาน้ำมันเบรนท์เป็น US$80/75/75 ต่อบาร์เรล (จาก US$67/70/70) ซึ่งทำให้กำไรเพิ่มขึ้น 4.5/1/2% ในปี 2026–28F เนื่องจากไม่ได้ปรับสมมติฐานราคาน้ำมันระยะยาวหลังปี 2029F ที่ยังคงไว้ที่ US$70/bbl
ราคาน้ำมันผ่านจุดสูงสุดแล้ว
ราคาน้ำมันดิบเบรนท์เคยพุ่งขึ้นไปแตะระดับสูงสุดที่ US$120/bbl ในช่วงกลางของความตึงเครียดสงครามเมื่อต้นเดือนที่ผ่านมา อย่างไรก็ตาม ราคาปรับตัวลดลงจากความคืบหน้าในการเจรจา และการหยุดยิง และการกลับมาเปิดใช้ช่องแคบฮอร์มุซระหว่างการเจรจา เราคาดว่าข้อตกลงสุดท้ายจะบรรลุได้ภายใน “ไม่กี่สัปดาห์” ไม่ใช่ “หลายเดือน” อย่างไรก็ตาม เราได้ปรับเพิ่มสมมติฐานราคาน้ำมันเบรนท์ขึ้น US$5/bbl ในปี 2027–28F เพื่อสะท้อน risk premium ที่ยังคงอยู่ในช่วงรัฐบาลทรัมป์ และความเสียหายของโครงสร้างพื้นฐานที่ต้องใช้เวลาในการฟื้นฟู ทั้งนี้ เรายังคงสมมติฐานราคาน้ำมันระยะยาวไว้ที่ US$70/bbl
แนวโน้มกำไรหลังปี 2026F ไม่น่าตื่นเต้น
เราคาดว่ากำไรของ PTTEP จะเติบโต 8% ในปี 2026F โดยได้แรงหนุนจากราคาขายเฉลี่ยที่เพิ่มขึ้น 5% ตามราคาน้ำมันที่พุ่งขึ้นช่วงสงคราม และปริมาณขายที่เพิ่มขึ้น 9% อย่างไรก็ตาม เมื่อราคาน้ำมันกลับสู่ภาวะปกติ เราคาดว่า EPS จะเติบโตเพียง 2% ต่อปี ในปี 2027–28F หนุนโดยการเติบโตของปริมาณราว 4/7%
อัตราผลตอบแทนยังอยู่ในระดับที่ดี
แม้แนวโน้มการเติบโตของกำไรจะค่อนข้างทรงตัว PTTEP ยังให้อัตราผลตอบแทนเงินปันผลที่ดีที่ 6.2/6.1% ในปี 2026–27F ซึ่งเรามองว่าเป็นปัจจัยสำคัญที่ช่วยพยุงราคาหุ้น นอกจากนี้ PTTEP ยังซื้อขายที่ระดับมูลค่าที่เหมาะสมในมุมมองของเรา โดยอยู่ที่ 1.0 เท่า P/BV ในปี 2026F เทียบกับ ROE ที่ 10.8%
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……