• กำไรของกลุ่มค้าปลีกใน 1Q26F หยุดปรับตัวลง
• อุปสงค์เริ่มฟื้นตัวเล็กน้อย
• บริษัทต่าง ๆ มุ่งเน้นการปรับปรุงภายใน
• แนวโน้ม 2Q26F ดูดีขึ้น ให้น้ำหนักลงทุนเป็น “OVERWEIGHT”

Earnings Preview

• เราคาดว่าบริษัทค้าปลีกภายใต้การวิเคราะห์ของเราจะมีกำไรปกติเติบโต 5% y-y ใน 1Q26F ซึ่งแม้จะไม่ใช่การเติบโตที่แข็งแกร่ง แต่ถือเป็นการหยุดการชะลอตัวของการเติบโตที่เกิดขึ้นต่อเนื่องตั้งแต่ 1Q25 ซึ่งเป็นช่วงที่เศรษฐกิจอ่อนแอและความเชื่อมั่นผู้บริโภคที่ต่ำกดดันอุปสงค์ แม้เศรษฐกิจโดยรวมยังไม่แสดงสัญญาณฟื้นตัวที่แข็งแกร่ง แต่เสถียรภาพของรัฐบาลที่ดีขึ้น เริ่มช่วยเสริมความเชื่อมั่นได้บ้าง ขณะเดียวกัน บริษัทต่าง ๆ ก็หันมา เน้นการปรับปรุงภายในองค์กร มากขึ้น เช่น การปรับสัดส่วนผลิตภัณฑ์ และการประหยัดต้นทุน เพื่อช่วยสนับสนุนอัตรากำไร
• กลุ่มสินค้าอุปโภคบริโภคจำเป็น เริ่มเห็นสัญญาณฟื้นตัวบางส่วน ผู้ประกอบการสินค้าปรับปรุงบ้านที่เป็นสินค้าชิ้นใหญ่ยังคงเผชิญอุปสงค์ที่อ่อนแอ แต่การเน้นลดต้นทุน และการเปิดสาขาอย่างมีประสิทธิภาพมากขึ้น ช่วยพยุงผลประกอบการได้ กลุ่มสินค้าไม่จำเป็น (consumer discretionary) ที่มีความจำเป็นต่ำก็เริ่มปรับตัวดีขึ้นเช่นกัน บริษัทที่มีกลยุทธ์การเติบโตภายในที่ชัดเจนยังคงเติบโตได้ดี การหดตัว -1% q-q ส่วนใหญ่เป็นผลจากฤดูกาล หลังความต้องการสูงในช่วงเทศกาลของ 4Q ดังนั้นจึงไม่ได้ให้น้ำหนักกับการเปลี่ยนแปลงรายไตรมาสมากนัก ณ ปัจจุบัน บริษัทต่างๆ คาดว่าอุปสงค์ใน 2Q26F จะดีขึ้น โดยผลกระทบจากสงครามยังไม่เห็นผลลบที่ชัดเจนทั้งในด้านอุปสงค์และต้นทุน
• กลุ่มสินค้าอุปโภคบริโภคจำเป็นดั้งเดิม (Traditional consumer staples): CPALL คาดว่าจะเติบโตแข็งแกร่งขึ้น, CPAXT มีแนวโน้มทรงตัว, ขณะที่ BJC ยังมีแนวโน้มปรับตัวลดลง
• CPALL: เราคาดว่ากำไรปกติจะเติบโต 8% y-y โดยมีปัจจัยหนุนจากการเติบโตของยอดขายสาขาเดิม (SSS), การขยายสาขาอย่างต่อเนื่อง และอัตรากำไรขั้นต้นที่สูงขึ้นจากสัดส่วนผลิตภัณฑ์ที่ดีขึ้น ค่าใช้จ่ายในการขายคาดว่าจะยังควบคุมได้ดีจากอุปสงค์ที่ยังแข็งแกร่ง สะท้อนถึงทั้งความแข็งแกร่งของสินค้า และโมเดลสาขาที่แข็งแกร่ง นอกจากนี้ การเติบโตบางส่วนยังได้แรงหนุนจากส่วนแบ่งกำไรที่เพิ่มขึ้นจาก CPAXT ซึ่ง CPALL ถือหุ้นอยู่ 59%
• CPAXT: เราคาดว่ากำไรจะทรงตัว y-y หลังจากที่ลดลงต่อเนื่องในปีก่อน โดยก่อนหน้านี้อัตรากำไรถูกกดดันจากอุปสงค์ที่อ่อนแอ ทำให้ผู้บริโภคหันไปเลือกสินค้าที่ราคาถูกลง ซึ่งมีอัตรากำไรต่ำกว่า บริษัทได้ปรับปรุงสัดส่วนผลิตภัณฑ์ และลดค่าใช้จ่ายมากขึ้น เราคาดว่ายอดขายจะเติบโตเล็กน้อย และอัตรากำไรสุทธิทรงตัวใน 1Q26F
• BJC: เราคาดว่ากำไรจะลดลง 10% y-y แม้ว่าธุรกิจบรรจุภัณฑ์จะเติบโต แต่ธุรกิจสินค้าอุปโภคบริโภคหลักยังคงหดตัว ซึ่งน่าจะเป็นผลจากการแข่งขันที่รุนแรง
• กลุ่มสินค้าไม่จำเป็นดั้งเดิม (Traditional consumer discretionary): CPN ยังมีผลการดำเนินงานแข็งแกร่งจากโมเดลศูนย์การค้า ขณะที่ CRC การชะลอตัวน้อยลง
• CPN: เราคาดว่ากำไรจะเติบโต 22% y-y ขณะที่มีแรงหนุนจากรายได้ค่าเช่าใหม่ และการโอนโครงการจาก Dusit Central Park ที่เริ่มตั้งแต่ปลายปีก่อน ธุรกิจการเช่าศูนย์การค้าหลักยังคงคาดว่าจะเติบโตในระดับ high single-digit จากจำนวนผู้ใช้บริการที่เพิ่มขึ้น สะท้อนถึงความสำเร็จของโมเดลศูนย์การค้าของบริษัท
• CRC: เราคาดว่ากำไรจะลดลง 7% y-y ซึ่งเป็นการหดตัวที่น้อยกว่าปีก่อน โดยกลุ่มสินค้าแฟชั่นซึ่งมีอัตรากำไรสูงสุดยังมีความอ่อนแอ ขณะที่ยอดขายที่เกี่ยวกับการก่อสร้างคาดว่าจะทรงตัว และธุรกิจอาหารยังคงเติบโตได้ดีต่อเนื่อง
• กลุ่มอุปกรณ์ตกแต่งปรับปรุงบ้าน (Home improvement): แม้ภาพรวมกำไรคาดว่าจะลดลง 12% แต่ GLOBAL และ DOHOME เริ่มแสดงแนวโน้มฟื้นตัวดีขึ้น
• HMPRO (รายงานงบแล้ว): กำไรลดลง 18% y-y เนื่องจากไม่มีมาตรการกระตุ้นทางภาษีเหมือนในปีก่อน
• GLOBAL: เราคาดว่ากำไรจะลดลงเพียง 3% y-y ซึ่งเป็นการหดตัวที่น้อยกว่าปีก่อน โดยได้แรงหนุนจาก ยอดขายที่เติบโตเล็กน้อย เนื่องจาก SSS ที่ติดลบน้อยลง และถูกชดเชยด้วยการขยายสาขา
• DOHOME: เราคาดว่ากำไรจะเติบโต 4% y-y ฟื้นตัวจากการลดลงแรงในปีก่อน โดยการขยายสาขาขนาดเล็ก (smaller-format stores) ช่วยเพิ่มยอดขายและเพิ่มประสิทธิภาพด้านต้นทุน
• กลุ่มที่เติบโตจากปัจจัยภายใน (Self-driven growth companies): เป็นบริษัทที่มีปัจจัยขับเคลื่อนภายในที่แข็งแกร่ง ซึ่งสามารถชดเชยภาวะการบริโภคที่อ่อนแอได้
• COM7: เราคาดว่ากำไรจะเติบโต 22% y-y แม้ว่าการบริโภคโดยรวมยังอ่อนแอ แต่ธุรกิจค้าปลีกสินค้า IT หลักของบริษัทคาดว่าจะมีส่วนแบ่งตลาดเพิ่มขึ้น และเติบโตในระดับ high single-digit นอกจากนี้ ธุรกิจสินเชื่อสินค้า IT ซึ่งมีมาร์จิ้นสูงยังคงขยายตัวต่อเนื่อง และช่วยสนับสนุนอัตรากำไรโดยรวม
• MRDIY: เราคาดว่ากำไรจะเติบโต 22% y-y โดยแม้ SSS มีแนวโน้มทรงตัว แต่การขยายสาขาเชิงรุก ซึ่งได้รับแรงหนุนจากรูปแบบร้านขนาดเล็ก (small-box format) ที่ประสบความสำเร็จ ยังคงช่วยให้บริษัทเพิ่มส่วนแบ่งตลาดจากร้านค้าดั้งเดิมขนาดเล็กได้ต่อเนื่อง
• MOSHI: เราคาดว่ากำไรจะเติบโต 21% y-y แม้ SSS มีแนวโน้มทรงตัวเช่นกัน แต่การขยายสาขาอย่างรวดเร็ว เป็นปัจจัยหลักในการขับเคลื่อนการเติบโต โดยสินค้ากลุ่มไลฟ์สไตล์ของบริษัทยังคงเข้าถึงการใช้จ่ายในชีวิตประจำวันของผู้บริโภควัยรุ่น/คนรุ่นใหม่ได้มากขึ้น

ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……

รายงานฉบับภาษาไทย Thai Version

รายงานฉบับภาษาอังกฤษ English Version