SIRI (BUY) – รับอานิสงส์จากการเลือกแบรนด์คุณภาพสูง – Target Price Bt1.70, Price Bt1.41
เราเริ่มบทวิเคราะห์ SIRI ด้วยคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 1.70 บาท SIRI เป็นหนึ่งในบริษัทพัฒนาอสังหาฯ ไม่กี่รายที่มีตำแหน่งทางการตลาดที่แข็งแกร่ง ท่ามกลางภาวะที่ผู้ซื้อมีแนวโน้มเลือกผู้ประกอบการรายใหญ่ที่มีฐานะการเงินมั่นคงและแบรนด์แข็งแกร่ง ณ จุดต่ำสุดของวัฏจักร เรามองว่า SIRI มีมูลค่าถูกที่ 6 เท่า PE และอัตราผลตอบแทนปันผล 8.2% ในปี 2026F
น่าสนใจด้วยอยู่ในช่วงต่ำสุดของวัฏจักร; “ซื้อ”
เราเริ่มบทวิเคราะห์ SIRI ด้วยคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมายปี 2026F ที่ 1.70 บาท 1) SIRI มีส่วนแบ่งตลาดเพิ่มขึ้น ท่ามกลางตลาดที่อยู่ในภาวะที่ผู้ซื้อให้ความสำคัญกับผู้ประกอบการรายใหญ่ที่มีฐานะการเงินมั่นคงและแบรนด์แข็งแกร่ง ขณะที่ผู้พัฒนาหลายรายกำลังเผชิญข้อจำกัดด้านการจัดหาเงินทุนและการพัฒนาโครงการใหม่ SIRI มี presales เป็นอันดับ 2 ของกลุ่มฯ ในปีที่ผ่านมา และเราคาดว่าจะยังคงอยู่อันดับนี้ในปีนี้ 2) SIRI มีฐานะการเงินแข็งแกร่ง โดยมีอัตราส่วนหนี้สินสุทธิต่อทุนที่ 1.4 เท่า ณ 1Q26 และมีแบรนด์ที่แข็งแกร่งและพอร์ตที่หลากหลาย ครอบคลุมหลายระดับราคา ช่วยให้สามารถขยายส่วนแบ่งตลาดได้ต่อเนื่อง 3) เราคาดว่าตลาดอสังหาฯ จะผ่านจุดต่ำสุดในปีนี้ หลังอุปสงค์ที่ถูกกดดันมาระยะหนึ่งเริ่มทยอยกลับมา ทำให้เราคาดว่า norm EPS ของ SIRI จะโตที่ 2/9/11% ในปี 2026-28F และ 4) มีมูลค่าน่าสนใจ ซื้อขายเพียง 6 เท่า 2026F PE และมีผลตอบแทนปันผลสูงถึง 8.2% เทียบกับกำไรที่อยู่ใกล้จุดต่ำสุดของวัฏจักรธุรกิจในปี 2026F
ส่วนแบ่งตลาดเพิ่มขึ้นต่อเนื่อง
แม้ตลาดอสังหาฯ จะอ่อนแอ แต่ presales ของ SIRI (รวม JV) ยังแข็งแกร่งที่ 4.1-4.2 หมื่นลบ. ต่อปี ในปี 2024-25 สูงเป็นอันดับ 2 ของกลุ่มฯ รองจาก AP ในบรรดาผู้พัฒนาอสังหาฯ 7 อันดับแรก ส่วนแบ่งตลาดของ SIRI เพิ่มขึ้นจาก 21% ในปี 2018 เป็น 27% ในปี 2025 SIRI มีพอร์ตโครงการบ้านแนวราบ และคอนโดที่หลากหลาย ครอบคลุมทั้งในกรุงเทพฯ และเมืองสำคัญทั่วประเทศ อีกทั้งยังเปิดตัวโครงการใหม่ต่อเนื่อง นอกจากนี้ SIRI ยังเป็นผู้พัฒนาอสังฯ รายใหญ่เพียงรายเดียว ที่สามารถเพิ่มส่วนแบ่งตลาดได้ทั้งในตลาดบ้านแนวราบ (16% เป็น 20%) และตลาดคอนโด (26% เป็น 41%) ในช่วงเวลาเดียวกัน จากข้อจำกัดด้านสภาพคล่องของผู้พัฒนารายเล็กหลายราย เราคาดว่า SIRI จะยังคงเป็นหนึ่งในผู้ได้ประโยชน์หลักจากการรวมตัวของอุตสาหกรรม และสามารถเพิ่มส่วนแบ่งตลาดได้ต่อเนื่อง
ยอด Presales ยังคงแข็งแกร่งแม้อยู่ในช่วงต่ำสุดของวัฏจักร
ท่ามกลางภาวะตลาดอสังหาฯ ที่อ่อนแอ SIRI ยังคงมี presales แข็งแกร่งที่ 4.1-4.2 หมื่นล้บ. ต่อปี ในปี 2024-25 เทียบกับค่าเฉลี่ยเพียง 3 หมื่นลบ. ต่อปี ในปี 2019-23 เนื่องจากธนาคารยังคงใช้มาตรฐานการปล่อยสินเชื่อที่เข้มงวด ประกอบกับความกังวลของผู้บริโภคเกี่ยวกับฐานะทางการเงินของบริษัทอสังหาฯ ทำให้เราคาดว่าความต้องการซื้อที่อยู่อาศัยโดยรวมจะยังคงอ่อนแอในปีนี้ ด้วยความต้องการที่กลับมาอยู่ในระดับเดียวกับเมื่อ 20 ปีก่อน เราเชื่อว่าระดับนี้ยังต่ำกว่าความต้องการปกติ และการเติบโตของ GDP ที่ดีขึ้นน่าจะเริ่มดึงความต้องการให้สูงขึ้นตั้งแต่ปีหน้า เราคาดว่ายอด presales ของ SIRI อยู่ที่ 4.1/4.5/4.8 หมื่นลบ. ในปี 2026-28F
อัตราผลตอบแทนปันผลที่ 8-10% ในปี 2026-28F
เราคาดว่า SIRI จะสามารถให้ผลตอบแทนจากปันผลที่ 8-10% ต่อปี ในปี 2026-28F ในอดีตบริษัทมีนโยบายจ่ายเงินปันผลสม่ำเสมอ โดยคงอัตราการจ่ายไว้ที่ราว 50-60% ของกำไรสุทธิตลอดหลายวัฏจักรธุรกิจ แม้ในช่วงที่กระแสเงินสดอิสระติดลบจากการลงทุนซื้อที่ดินและสะสมสินค้าคงเหลือ จากคาดการณ์กำไรสุทธิของเราที่ 4.1-4.9 พันลบ. ในปี 2026-28F และระดับหนี้สินที่ยังอยู่ในเกณฑ์จัดการได้ เราเชื่อว่า SIRI จะสามารถให้ผลตอบแทนปันผลที่น่าสนใจ ขณะที่ก็แสวงหาการเติบโตผ่านการเปิดตัวโครงการใหม่และลงทุนซื้อที่ดินเพิ่มเติม
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……