• มีแผนเพิ่มความสามารถในการรองรับจาก 116 ล้านคน เป็น 211 ล้านคน…
• …ภายใน 20 ปีข้างหน้า ด้วยงบประมาณลงทุนราว 3.0 แสนลบ.
• EBITDA 5.0-6.0 หมื่นลบ. ต่อปี น่าจะเพียงพอต่อแผนดังกล่าว
• เรามองว่า AOT เป็นตัวเลือกที่ดีที่สุดจากการฟื้นตัวของการท่องเที่ยว

Analyst Meeting

• เมื่อวันศุกร์ที่ผ่านมา เราได้เข้าร่วมการเยี่ยมชมสถานที่ก่อสร้างสนามบินภูเก็ตของ AOT และข้อสรุปที่สำคัญมีดังนี้
• แผนแม่บทของ AOT คือการขยายขีดความสามารถในการรองรับผู้โดยสารจาก 116 ล้านคน (เทียบกับ 126 ล้านคนในปีงบประมาณ 2568) เป็น 211 ล้านคนในอีก 20 ปีข้างหน้า โครงการสำคัญๆ ได้แก่:
• เมื่อวันศุกร์ที่ผ่านมา เราได้เข้าร่วมการเยี่ยมชมสถานที่ก่อสร้างสนามบินภูเก็ตของ AOT และข้อสรุปที่สำคัญมีดังต่อไปนี้
• สนามบินสุวรรณภูมิ (60 ล้านคน): 1.1) ขยายฝั่งตะวันออกเป็น 70 ล้านคน, 1.2) อาคารผู้โดยสารฝั่งใต้ เฟส 1 เป็น 100 ล้านคน และ 1.3) อาคารผู้โดยสารฝั่งใต้ เฟส 2 เป็น 120 ล้านคน
• สนามบินดอนเมือง (30 ล้านคน): เฟสที่ 3 เป็น 40 ล้านคน
• สนามบินภูเก็ต (12.5 ล้านคน): เฟส 2 เป็น 18 ล้านคน
• สนามบินเชียงใหม่ (8 ล้านคน): เฟส 1+2 เป็น 20 ล้านคน
• สนามบินเชียงราย (3 ล้านคน): เฟส 1+2 เป็น 6 ล้านคน
• สนามบินหาดใหญ่ (2.5 ล้านคน): เฟส 1+2 เป็น 7 ล้านคน
• ค่าใช้จ่ายลงทุนรวมคาดว่าจะอยู่ที่ราว 3.0 แสนลบ. ในอีก 15-20 ปีข้างหน้า (เทียบกับที่เราคาดการณ์ไว้ที่ 3.09 แสนลบ. ในอีก 13 ปีข้างหน้า) อย่างไรก็ตาม ค่าใช้จ่ายลงทุนในอีก 5 ปีข้างหน้าคาดว่าจะอยู่ที่เพียง 8.0 หมื่นลบ. (เทียบกับที่เราคาดการณ์ไว้ที่ 1.02 แสนลบ.) เนื่องจากโครงการเหล่านี้ยังไม่ได้รับการอนุมัติจากคณะรัฐมนตรี
• แหล่งเงินทุนส่วนใหญ่จะมาจากกระแสเงินสดภายใน หลังจากการปรับขึ้นค่าธรรมเนียมผู้โดยสาร (PSC) ในวันที่ 20 มิถุนายน 2026 เราคาดว่า AOT จะสร้าง EBITDA ได้ 5.1-6.2 หมื่นลบ. ต่อปี ใน 5 ปีข้างหน้า นอกจากนี้ AOT ยังวางแผนที่จะทบทวน PSC ทุก 5 ปี เพื่อให้สะท้อนถึงความต้องการด้านการลงทุนและค่าใช้จ่ายดำเนินงานได้ดียิ่งขึ้น ดังนั้น เราจึงไม่มีข้อกังวลใดๆ เกี่ยวกับความสามารถในการจัดหาเงินทุนของบริษัท แม้สมมติว่าไม่ได้มีการปรับขึ้น PSC อีก เราเชื่อว่ากระแสเงินสดของบริษัทจะเพียงพอต่อการลงทุนและการจ่ายเงินปันผล
• AOT คาดว่าจำนวนผู้โดยสารระหว่างประเทศจะลดลง 2% y-y ในปีนี้ เราเชื่อว่าตัวเลขนี้ต่ำเกินไป เนื่องจากจำนวนผู้โดยสารระหว่างประเทศในช่วง 9M26 ยังคงเติบโตอยู่ที่ประมาณ 1.3% y-y เราจึงคาดว่าจำนวนผู้โดยสารระหว่างประเทศของ AOT จะเติบโต 1% y-y ในปีนี้ และ 6% y-y ในปีหน้า
• เรายังคงแนะนำ “ซื้อ” AOT เนื่องจากเป็นตัวแทนที่ดีที่สุดสำหรับการฟื้นตัวของการท่องเที่ยวในประเทศไทย เราคาดว่ากำไรและกระแสเงินสดจะสูงเป็นประวัติการณ์ โดยได้แรงหนุนจากรายได้สัมปทาน PSC ที่ยั่งยืน ซึ่งชดเชยรายได้ที่สูญเสียไปจาก King Power อย่างไรก็ตาม รายได้สัมปทานของ King Power ในขณะนี้อยู่ในระดับต่ำ และเราคาดว่ารายได้จะฟื้นตัวตามการเติบโตของผู้โดยสาร

ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……

รายงานฉบับภาษาไทย Thai Version

รายงานฉบับภาษาอังกฤษ English Version