CENTEL (BUY) – ผลกระทบจากสงครามยังจัดการได้–Target Price Bt43.00, Price Bt37.25
เราปรับกำไรของ CENTEL ขึ้น 3–5% ต่อปี ในปี 2026–28F และคงคำแนะนำ “ซื้อ” ผลกระทบจากสงครามในตะวันออกกลางนั้นสามารถจัดการได้ในพื้นที่นอกดูไบ และเราคาดว่า EPS ที่ 9/17/15% ในปี 2026-28F ธุรกิจอาหารยังคงแข็งแกร่งแม้จะมีการแข่งขันสูง
ปรับเพิ่มประมาณการกำไร; คงคำแนะนำ “ซื้อ”
เรายังคงแนะนำ “ซื้อ” CENTEL 1) เราปรับกำไรขึ้น 5/4/3% ในปี 2026-28F เนื่องจากผลจากสงครามอยู่ในระดับที่จัดการได้ และการควบคุมต้นทุนต่อเนื่องดีกว่าที่คาด ซึ่งเห็นได้จากผลการดำเนินงาน 1Q26 ราคาเป้าหมาย (ปี 2026F) เพิ่มขึ้นเป็น 43.0 บาท (จาก 41.0 บาท) 2) CENTEL มีแนวโน้มการเติบโตที่แข็งแกร่ง แม้ได้รับผลกระทบจากสงครามและการท่องเที่ยวที่อ่อนแอ เติบโต 9/17/15% ในปี 2026-28F ปัจจัยหนุนหลัก ได้แก่ อัตราการเข้าพักที่เพิ่มขึ้นในโรงแรมใหม่ที่เปิดในปี 2024-25 การกลับมาให้บริการหลังปรับปรุง และธุรกิจอาหารที่เติบโต 3) ธุรกิจอาหารแม้เผชิญกับการแข่งขันที่รุนแรงจากอุปทานจำนวนมาก แต่ยังคงแข็งแกร่งและไม่ฉุดรั้งธุรกิจโรงแรมที่กำลังเติบโต เราคาดว่ารายได้จากอาหารจะเติบโต 3% ต่อปี ในปี 2026-28F และ 4) เรามองว่า CENTEL ไม่แพงที่ 2026F PE ที่ 24.3 เท่า เทียบกับ EPS ที่เติบโตแข็งแกร่ง และเป็นบริษัทที่มีสินทรัพย์จำนวนมาก
คาด EPS เติบโตเฉลี่ยที่ 14% ในปี 2026–28F
เราคาดว่า EPS ของ CENTEL จะโตเพียง 9% ในปี 2026F ด้วยได้รับผลกระทบจากสงครามในตะวันออกกลาง แต่คาดว่าการเติบโตจะเร่งตัวขึ้นเป็น 17/15% ในปี 2027F–28F หนุนโดย 1) รายได้จากโรงแรมเดิมที่โตต่อเนื่อง รายได้โรงแรมในมัลดีฟส์ที่เปิดดำเนินการในปี 2024–25 และการกลับมาให้บริการของโรงแรมหัวหินและกระบี่หลังปิดปรับปรุงในปี 2027F และการขยายโครงการ Centara Reserve Samui ในปี 2028F 2) ส่วนแบ่งกำไรที่เพิ่มขึ้นจากโรงแรมร่วมทุนแห่งใหม่ในไทย และญี่ปุ่น 3) การขยายธุรกิจอาหารผ่านการร่วมทุน การพัฒนาแบรนด์ของบริษัท และการเข้าซื้อหุ้น 40% ใน Lucky Suki ช่วงปลายปี 2025 4) EBIT Margin ที่ขยายตัวเป็น 10.2/10.2/10.6% ในปี 2026–28F จาก 8.9% ในปี 2025 จากการประหยัดต่อขนาด และการลดลงของผลขาดทุนจากโรงแรมที่เปิดใหม่ และ 5) ดอกเบี้ยจ่ายที่ลดลง
ผลกระทบจากสงครามอยู่ในระดับที่บริหารจัดการได้
เนื่องจากผลของสงคราม ปัจจุบันเราจึงคาดว่า EBIT ของโรงแรม (รวมค่าธรรมเนียมบริหารโรงแรม) และส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนจะลดลงเพียง 1% (จากเดิม -5%) และผลกระทบนี้อยู่ในระดับที่ควบคุมได้ หนุนโดยการควบคุมต้นทุนที่ดี และผลของ Operating Leverage โรงแรมในมัลดีฟส์และไทยยังคงเป็นปัจจัยหลักหนุนกำไรของบริษัท RevPAR ของโรงแรมที่บริษัทเป็นเจ้าของ (ไทย มัลดีฟส์ และญี่ปุ่น) ยังคงเติบโตเฉลี่ยในระดับเลขหลักเดียวต้นๆ ในเดือนเม.ย.-พ.ค.2026 ส่วนโรงแรมร่วมทุนในดูไบ (ถือหุ้น 40%) ยังได้รับผลกระทบมากที่สุด ซึ่ง RevPAR ลดลง 55–60% และเพื่อลดผลกระทบ CENTEL หันมาให้ความสำคัญกับนักท่องเที่ยวระยะใกล้มากขึ้น โดยเฉพาะ จีน อินเดีย และเอเชียตะวันออกเฉียงใต้ เราคาดว่า EBIT ของธุรกิจโรงแรมและส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนจะเติบโต -1/26/28% ในปี 2026–28F
ธุรกิจอาหารยังคงเติบโตต่อเนื่อง
ธุรกิจอาหารใน 1Q26 เติบโต 50% y-y หนุนโดยอัตรากำไรที่ขยายตัวจากการปิดสาขาที่ไม่ทำกำไร และการรับรู้กำไรจาก Lucky Suki แม้ยังมีแรงกดดันจากเงินเฟ้อที่เกี่ยวเนื่องกับสงคราม แต่เราคาดว่ากำไรของธุรกิจอาหารจะยังคงเติบโต y-y หนุนโดยการขยายแบรนด์ที่บริษัทเป็นเจ้าของและแบรนด์ร่วมทุน การเพิ่มประสิทธิภาพของเครือข่ายสาขา การไม่มีผลขาดทุนเพิ่มเติมจาก Café Amazon Vietnam และการรับรู้กำไรเพิ่มเติมจากการเข้าลงทุนใน Lucky Suki ทั้งนี้ เราคาดว่า EBIT ของธุรกิจอาหาร (รวมแบรนด์ร่วมทุน) จะเติบโต 15/6/3%
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……