WICE (BUY) – การเข้าสู่การเติบโตรอบใหม่ – Target Price Bt4.00, Price Bt2.88
WICE เป็นหนึ่งในผู้ที่ได้ประโยชน์จากรอบการเติบโตของ FDI และการส่งออก ด้วยอัตราค่าขนส่งลดลงกลับสู่ภาวะปกติหลังโควิด ปริมาณขนส่งที่เติบโตขึ้นจึงเริ่มส่งผลต่อกำไรสุทธิ เราคาดว่า EPS จะโตเฉลี่ย 19% ในปี 2027-29F และซื้อขายที่ 12 เท่า 2027F PE เราจึงปรับคำแนะนำเป็น “ซื้อ”
ได้ประโยชน์จาก FDI และการส่งออกที่เติบโต; ปรับคำแนะนำเป็น “ซื้อ”
เราปรับคำแนะนำ WICE เป็น “ซื้อ” 1) WICE ในฐานะผู้ให้บริการขนส่งสินค้า ได้ประโยชน์จากรอบการเติบโตของ FDI และการส่งออกของไทย เมื่อ FDI เปลี่ยนเป็นการส่งออกหลังจากโรงงานเริ่มดำเนินการ เราคาดว่าการส่งออกของไทยในรอบนี้จะมีลักษณะเชิงโครงสร้างมากกว่าเชิงวัฏจักร 2) เมื่ออัตราค่าระวางขนส่งสินค้าลดลงสู่ภาวะปกติ การเติบโตของปริมาณการขนส่งที่เพิ่มขึ้นจะส่งผลดีต่อกำไรสุทธิ เราคาดว่า WICE จะอยู่ในรอบการเติบโตของกำไรใหม่ โดยคาดว่า EPS จะเติบโตเฉลี่ยที่ 19% ในปี 2027-29F หลังโต 21% ในปี 2026F 3) โดยไม่ต้องใช้เงินลงทุนจำนวนมาก เราคาดว่า ROE จะเพิ่มขึ้นจาก 8.4% ในปี 2025 เป็น 13% ในปี 2028F และ 4) ด้วยซื้อขายที่ 12 เท่า 2027F PE เทียบกับกำไรที่โตแข็งแกร่งและผลตอบแทนปันผลที่น่าสนใจที่ 5.6/6.4% ในปี 2026-27F เรามองว่า WICE ไม่แพง เราปรับเพิ่มกำไรปี 2026-28F ขึ้น 188-250% จากปริมาณการขนส่งที่แข็งแกร่งขึ้น นอกจากนี้ หลังปรับมาใช้ปีฐาน 2027F ราคาเป้าหมายจะเพิ่มขึ้นเป็น 4.0 บาท (จาก 2.6 บาท)
การเติบโตของปริมาณขนส่งเริ่มส่งผลต่อกำไร
WICE ผู้ให้บริการรับจัดการขนส่งสินค้าระหว่างประเทศ มีจุดแข็งจากแพลตฟอร์มการให้บริการแบบครบวงจร ครอบคลุมการขนส่งทางเรือ ทางอากาศ การขนส่งข้ามพรมแดน (CBS) และโซลูชันด้านซัพพลายเชน โดยเราคาดว่าสัดส่วนกำไรขั้นต้นในปี 2026F มาจากธุรกิจขนส่งทางเรือ 38% ขนส่งทางอากาศ 27% CBS 15% และธุรกิจซัพพลายเชน 20% บริษัทได้ประโยชน์จากการส่งออกที่เติบโตของไทยในช่วงสองปีที่ผ่านมา อย่างไรก็ตาม บริษัทเผชิญกับปัจจัยหักล้างจากอัตราค่าขนส่งทางอากาศและทางทะเลที่ลดลง ทำให้กำไรของบริษัทมีแนวโน้มลดลง ปัจจุบันค่าขนส่งกลับสู่ระดับปกติแล้ว เราคาดว่าการเติบโตของปริมาณขนส่งจะทำให้เกิดการเติบโตของกำไรรอบใหม่ และคาดว่า EPS จะเติบโต 21/14/22/22% ในปี 2026-29F เนื่องจากการลงทุนจาก FDI ที่เข้าสู่ช่วงขาขึ้น และ FDI จำนวนมากจะเปลี่ยนเป็นการส่งออกหลังโรงงานเริ่มดำเนินการ เราคาดว่าฐานการส่งออกของไทยจะสูงขึ้น
ค่าระวางขนส่งลดลงกลับสู่ระดับปกติ
ค่าระวางขนส่งทางอากาศและทางเรือปรับตัวขึ้นสู่ระดับสูงผิดปกติในช่วงการระบาดของโควิด จากปัญหาการหยุดชะงักของอุปทาน ทำให้กำไรของ WICE ทำสถิติสูงสุดในปี 2021–2022 อย่างไรก็ตาม ปัจจุบันค่าระวางขนส่งทั้งทางอากาศและทางเรือได้ปรับลดลงและกลับสู่ระดับปกติจากช่วงสูงสุดในช่วงโควิด (Exhibit 12 และ 13) ตามข้อมูลจากสมาคมขนส่งทางทะเลระหว่างประเทศ BIMCO คาดว่าอุปทานและอุปสงค์ตู้คอนเทนเนอร์ทั่วโลกจะกลับสู่ภาวะสมดุลในตลาดโดยรวมในปี 2026-27 ซึ่งหมายถึงแนวโน้มอัตราค่าขนส่งทางทะเลที่จะลดลงสู่ภาวะปกติ สำหรับแนวโน้มการขนส่งทางอากาศ สมาคมขนส่งทางอากาศระหว่างประเทศ (IATA) คาดว่าความต้องการขนส่งสินค้าทางอากาศจะยังแข็งแกร่ง และกำลังการขนส่งที่ทยอยเพิ่มขึ้น น่าจะหนุนให้ค่าระวางขนส่งทางอากาศทรงตัวในระดับที่มีเสถียรภาพ.
ธุรกิจขนส่งข้ามพรมแดนยังไม่ใช่ปัจจัยขับเคลื่อนกำไรในระยะนี้
แม้ว่าธุรกิจขนส่งข้ามพรมแดน จะได้รับอานิสงส์จากการเติบโตแข็งแกร่งของการค้าภายในภูมิภาค โดยเราคาดว่ารายได้จะเติบโต 20/15/10% ในปี 2026–28F แต่การเร่งขยายเครือข่ายการให้บริการจะทำให้อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่เพียง 4–5% (เทียบกับ 14.7/8.3/6.4% ในปี 2023–25) ส่งผลให้ธุรกิจนี้ยังมีส่วนสนับสนุนการเติบโตของกำไรในระยะสั้นค่อนข้างจำกัด
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……